8.3. Инвестиционные стратегии и управление портфелем

Чтобы структура портфеля соответствовала его типу, необходимо им управлять. Под управлением портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые обеспечивают решение следующих задач:

– сохранение первоначально инвестированных средств;

– получение максимального дохода;

– обеспечение инвестиционной направленности портфеля.

Способ управления портфелем может быть активным или пассивным.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение фондовых активов, которые отвечают инвестиционным целям портфеля, т.е. быстрое изменение состава фондовых инструментов. Менеджер, занимающийся активным управлением, должен уметь отследить и приобрести наиболее перспективные ценные бумаги и быстро избавиться от низкодоходных активов.

Менеджер должен уметь сопоставлять стоимость, доходность, риск и другие инвестиционные характеристики обновляемого портфеля с учетом вновь приобретённых ценных бумаг и продажи низкодоходных активов. При этом нельзя допустить снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств.

Менеджер должен уметь предугадывать конъюнктуру фондового рынка и превращать в реальность то, что подсказывает анализ.

Пассивная модель управления предусматривает конструирование хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определённым уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Данная модель управления оправдана, если наблюдается стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях высоких темпов инфляции, а также нестабильной конъюнктуры пассивное управление портфелем малоэффективно.

При этом важно иметь в виду, что, во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на российском фондовом рынке немного. Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. В России портфель не может иметь низкий оборот, т.к. велика вероятность потери не только доходов, но и основного капитала.

Сигналом к изменению структуры портфеля при пассивном управлении служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной.

Одним из элементов обоих способов управления портфелем является мониторинг – непрерывный детальный анализ:

– фондового рынка в целом и тенденций его развития;

– отдельных секторов фондового рынка;

– финансово-экономических показателей фирмы – эмитента ценных бумаг;

- инвестиционных качеств ценных бумаг.

Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, которые соответствуют типу портфеля.

Активный и пассивный способы управления осуществляются либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на базе договора об управлении портфелем ценных бумаг. Прибыль инвестора в значительной степени зависит от инвестиционного искусства менеджера. Поэтому комиссионное вознаграждение определяется процентом от полученной прибыли.

С точки зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии.

Активная стратегия направлена на максимальное использование возможностей неустойчивого рынка, которому свойственны высокие риски и резкие колебания цен. Данная стратегия избирается агрессивными инвесторами, поддерживающими рискованный, но высокодоходный портфель. К ней тяготеют и умеренно-агрессивные инвесторы, формирующие диверсифицированный портфель.

Пассивная стратегия устраивает консервативных инвесторов, поскольку она связана с использованием возможностей долгосрочных бумаг высокого качества. Надёжность вложений в фондовые инструменты является приоритетом по сравнению с доходностью, что позволяет управляющим компаниям привлекать средства инвесторов (частных и институциональных), работающих с «длинными деньгами».