12.4. Антикризисное управление процессами финансовой стабилизации, реструктуризации задолженности, реорганизации или ликвидации предприятия

1. Использование внутренних возможностей и резервов финансовой стабилизации предприятия.

В антикризисном финансовом менеджменте ведущая роль отводится поиску возможностей и резервов внутрифирменной финансовой стабилизации. Это обусловлено тем, что в процессе разработки и использования внутренних механизмов финансовой стабилизации появляются возможности более эффективной организации работы всего предприятия. У таких предприятий формируются принципиально новые условия для дальнейшего развития, диверсифицируется их хозяйственная деятельность, задействуются не только финансовые, но и маркетинговые, управленческие, технические, технологические, социальные и иные резервы, которые имеются в каждом предприятии, особенно находящемся в условиях финансового кризиса.

Финансовая стабилизация предприятия в условиях кризисной ситуации должна осуществляется по следующим этапам:

1. Ликвидация текущей неплатежеспособности.

2. Достижение удовлетворительной, а затем и нормальной финансовой устойчивости и финансовой независимости.

3. Обеспечение условий для нормального самофинансирования в длительном периоде.

На каждом этапе финансовой стабилизации должны разрабатываться и использоваться соответствующие внутренние механизмы, которые принято подразделять на а) оперативный финансовый механизм, рассчитанный на краткосрочный (от 1 до 3 месяцев) период действия; б) тактический финансовый механизм, на среднесрочный (от 6 месяцев до 1-1,5 лет) период действия; в) стратегический финансовый механизм, рассчитанный на долгосрочный (от 1,5 до 3 и более лет) период.

Каждый из названных механизмов используется в зависимости от фактических условий предприятия, своевременности или несвоевременности обнаружения финансового кризиса или его первых предвестников.

Оперативный механизм финансовой стабилизации, основан на принципе «исключения лишнего» и направлен на систему управленческих решений по защите предприятия от возможной финансовой угрозы. Этот механизм представляет собой систему оперативных организационно-управленческих мер, направленную на уменьшение размера текущих внешних и внутренних обязательств в краткосрочном периоде и увеличение суммы денежных активов, обеспечивающих рост абсолютной ликвидности (платежеспособности) субъекта хозяйствования. Этот механизм соответствует первому этапу финансовой стабилизации предприятия.

Выбор и применение отдельных элементов, методов, приемов и рычагов оперативного финансового механизма определяются состоянием реальной платежеспособности (неплатежеспособности) субъекта хозяйствования, показателем которой может служить: а) коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности); б) коэффициент чистой текущей платежеспособности.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) определяется по такой формуле:

, (12.5)

где ДС — денежные средства и их эквиваленты;

ТО — текущие обязательства.

Коэффициент чистой текущей платежеспособности может быть определен по такой формуле:

, (12.6)

где К_ЧТП — коэффициент чистой текущей платежеспособности предприятия;

ОА — сумма всех оборотных активов предприятия;

ОА_н — сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов предприятия;

ТО — сумма всех текущих обязательств предприятия;

ТО_во — сумма текущих обязательств предприятия по расчетам, погашение которых может быть временно отложено до завершения его финансовой стабилизации.

В зависимости от того, какими будут коэффициенты абсолютной ликвидности (платежеспособности) и чистой текущей платежеспособности, выделяют три основные направления:

1. при 0,1 < К_аб.л.< 0,2 и К_ЧТП >1,0 необходимо обеспечить ускоренную конверсию в денежные средства части ликвидных оборотных активов;

2. при К_аб.л.< 0,1 и К_ЧТП <1,0 необходимо обеспечить ускоренную частичную трансформацию необоротных активов в денежные средства;

3. при К_аб.л.= 0,1 и К_ЧТП =1,0 необходимо обеспечить ускоренное сокращение размера текущих финансовых обязательств.

Ускорение трансформации оборотных активов в денежные средства достигается за счет таких мероприятий:

1. сокращения или полной ликвидации портфеля краткосрочных финансовых инвестиций;

2. ускорения инкассации текущей дебиторской задолженности;

3. снижение периода предоставления покупателям коммерческого (товарного) кредита;

4. увеличение размера ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за реализуемую продукцию;

5. снижение размера страховых запасов товарно-материальных ценностей;

6. уценки слаболиквидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализацией;

7. уменьшения запасов готовой продукции на складе за счет снижения цены реализации;

8. более рациональное использование наличных денежных средств.

Ускоренная частичная трансформация необоротных активов достигается за счет таких мероприятий:

1. продажи ликвидной части долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля;

2. максимально возможной инкассации долгосрочной дебиторской задолженности;

3. проведения операций возвратного лизинга, в процессе которых ранее приобретенные в собственность основные средства продаются лизингодателю с одновременным оформлением договора их финансового лизинга;

4. организация продажи неиспользуемых основных средств по ценам спроса на соответствующем рынке;

5. аренда основных средств, вместо ранее намечаемого их приобретения.

Ускоренное сокращение размера краткосрочных финансовых обязательств, достигается за счет таких мероприятий:

1. выдачи векселей по отдельным видам краткосрочной задолженности, требующей погашения в текущем периоде;

2. увеличения периода предоставляемого поставщиками товарного кредита;

3. отсрочки расчетов по отдельным видам текущих обязательств предприятия;

4. сокращения внутренних расходов предприятия, связанных с осуществлением текущей операционной деятельности;

5. укрепления внутренней финансовой дисциплины, поиска партнеров с более привлекательными условиями приобретения товарно-материальных ценностей.

Первый этап финансовой стабилизации считается завершенным, если достигнута текущая платежеспособность.

Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на достижение финансового равновесия в течение одного или полутора лет от начала действия финансового кризиса. Этот механизм соответствует второму этапу финансовой стабилизации на предприятии.

Основная модель финансового равновесия на предприятии, предложенная И.А. Бланком [29, с. 257], имеет такой вид:

, (12.7)

где ЧП_О — чистая операционная прибыль предприятия;

АО — сумма амортизационных отчислений;

∆АК — сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций (увеличение размеров взносов в уставной капитал);

∆СФР_П — прирост собственных финансовых средств за счет прочих источников;

∆И_СК — прирост объема инвестиций, финансируемых за счет прочих источников;

ДФ — сумма дивидендного фонда (фонда выплат процентов собственникам предприятия на вложенный капитал);

ПУП — объем программы участия наемных работников в прибыли (выплат за счет прибыли);

СП — объем социальных, экологических и других внешних программ предприятия, финансируемых за счет прибыли;

∆К — разница между объемом предусматриваемого к выплате в текущем периоде основного долга и объемом возможного к получению кредита в этом же периоде;

∆РФ — прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.

В упрощенном виде модель финансового равновесия может иметь вид:

, (12.8)

где ОФСФС — объем формирования собственных финансовых средств предприятия;

ОПСФС — объем потребления собственных финансовых средств предприятия.

Чтобы преодолеть финансовый кризис на предприятии в тактическом плане необходимо выполнение следующего неравенства:

. (12.9)

Это достигается за счет таких мероприятий:

Увеличение объема формирования собственных финансовых средств:

1. разработка и реализация более эффективной производственной программы, направленной на увеличение объема производства продукции, работ, услуг, диверсификацию деятельности, внедрение новых видов продукции, услуг;

2. разработка и реализация рациональной ценовой политики предприятия, обеспечивающей дополнительный прирост выручки от реализации продукции, работ, услуг;

3. сокращения суммы постоянных затрат (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт, амортизацию и т.п.);

4. снижение уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; повышение производительности труда и т.п.);

5. осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода и прибыли предприятия (направленной на возрастание суммы чистой прибыли предприятия);

6. использование максимальных норм амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам с целью возрастания объема амортизационного потока;

7. своевременная продажа части имущества, в связи с его физическим или моральным износом, также неиспользуемого или неэффективно используемого имущества;

8. осуществление эффективной эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (привлечения паевого капитала).

Сокращение объема потребления собственных финансовых средств:

1. снижение инвестиционной активности во всех ее формах;

2. обеспечение обновления основных средств и нематериальных активов преимущественно либо за счет амортизационных отчислений (простое воспроизводство), либо за счет финансового лизинга;

3. осуществление такой дивидендной политики, которая была бы адекватной кризисному финансовому состоянию с целью увеличения объема чистой прибыли, направляемой на повышение уровня платежеспособности и обеспечение самофинансирования;

4. сокращение объема участия наемных работников в прибыли (в период кризисного развития должны быть существенно снижены суммы премиальных выплат за счет этого источника);

5. отказ от внешних социальных и других программ предприятия, финансируемых за счет его прибыли или текущих затрат;

6. снижение отчислений в резервный и другие страховые фонды, осуществляемых за счет прибыли;

7. введение режима экономии средств, адекватного финансовой ситуации на предприятии.

Второй этап считается завершенным, если предприятие обеспечило удовлетворительную финансовую устойчивость и финансовую независимость.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового равновесия и обеспечения самофинансирования в долгосрочном периоде. Этот механизм соответствует третьему этапу финансовой стабилизации на предприятии.

Стратегический механизм базируется на использовании модели устойчивого роста. Наиболее простой вариант этой модели, предложенный И.А. Бланком [29, с. 262] имеет вид:

, (12.10)

где ∆ОР — возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий модель финансового равновесия (формула 12.8), выраженный десятичной дробью;

ЧП — сумма чистой прибыли предприятия;

ККП — коэффициент капитализации чистой прибыли, выраженный десятичной дробью;

А — стоимость активов предприятия;

КО_а — коэффициент оборачиваемости активов в разах;

ОР — объем реализации продукции;

СК — сумма собственного капитала предприятия.

Если модель устойчивого роста предприятия немного модернизировать, то получим:

. (12.11)

Содержание формулы (12.11) может быть следующее: прирост объема реализации продукции = Коэффициент рентабельности реализации продукции  коэффициент капитализации чистой прибыли  коэффициент соотношения активов и собственного капитала  коэффициент оборачиваемости активов.

Данная модель устойчивого роста является регулятором оптимальных темпов развития объема основной операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте — регулятором основных параметров финансового развития предприятия (отражаемых системой рассмотренных коэффициентов). Этот механизм позволяет закрепить достигнутое положение на предыдущих этапах антикризисного финансового менеджмента предприятием в долгосрочной перспективе.

Третий этап считается завершенным, если предприятие вышло на полный уровень самофинансирования и обеспечивает рост своей рыночной стоимости (рост рыночной стоимости акций).