3.3. Финансовые ресурсы предприятия и их изменения

Бухгалтерский баланс обеспечивает раздельное представление капи-тала предприятия и объектов их вложения – активов. В этом отчете со-держится статичная оценка положения, сложившегося на конкретную да-ту. Однако активы не могут существовать отдельно от капитала, так же как и наличие капитала всегда предполагает его вложение в конкретные активы. Также очевидна динамическая природа взаимодействия двух этих категорий. Оборотные активы очень быстро изменяют свою веществен-ную форму, превращаясь из запасов в дебиторскую задолженность, затем принимая денежную форму и т. д. В результате этих превращений возни-кает прибыль, которая увеличивает собственный капитал предприятия. Осуществляемые предприятием хозяйственные операции обусловливают непрерывное изменение заемного капитала – возникает и гасится креди-торская задолженность, привлекаются новые банковские ссуды, эмитиру-ются долгосрочные обязательства. Внеоборотные активы не меняют своей вещественной формы, однако происходит постоянное снижение их стои-мости, отраженной в балансе. По мере начисления износа, часть этой

50

стоимости «перетекает» из первого во второй раздел баланса, увеличивая оценку запасов. В результате, увеличивается себестоимость продукции и снижается прибыль.

Если рассматривать все эти изменения с точки зрения влияния, ока-зываемого ими на чистый денежный поток предприятия, то их можно оха-рактеризовать как движение финансовых ресурсов (фондов). Под прирос-том финансовых ресурсов при этом понимается возникновение любого потенциального источника увеличения чистого денежного потока. Со-кращение такого источника называется вложением финансовых ресурсов. Например, продавая свои запасы, предприятие получает от покупателя деньги, увеличивая тем самым чистый денежный поток. Следовательно, уменьшение запасов означает прирост финансовых ресурсов. Но точно к такому же результату приводит возникновение или увеличение кредитор-ской задолженности перед поставщиком – предприятие получает возмож-ность не расходовать свои деньги в течение определенного времени, то есть сокращает денежный отток, что равносильно увеличению притока. «Сэкономил – это все равно, что заработал». Значит, увеличение креди-торской задолженности также равносильно приросту финансовых ресур-сов. Когда придет время погашать задолженность, предприятию придется раскошелиться, следовательно, снижение кредиторской задолженности уменьшает чистый денежный поток и отражает вложение финансовых ре-сурсов. С дебиторской задолженностью обратная ситуация: ее увеличение равнозначно сокращению чистого денежного потока (вложению финансо-вых ресурсов), а снижение долга дебиторов означает дополнительный приток денег (прирост финансовых ресурсов).

Можно вывести общее правило: увеличение статей пассива, а также уменьшение статей актива отражают прирост финансовых ресурсов. Уве-личение активных статей и снижение статей из правой стороны баланса свидетельствует об использовании (вложении или инвестировании) фи-нансовых ресурсов (рис. 3.2).

51

Увеличение

Амортизация

Статьи пассива

5>

5>

Прирост

финансовых

ресурсов

<=

Статьи актива

Статьи актива

5>

В ложение

финансовых

ресурсов

Статьи пассива

Амортизация

Уменьшение

Рис. 3.2. Финансовые ресурсы предприятия и их изменения

3.4. ПРЯМОЙ И КОСВЕННЫЙ МЕТОДЫ СОСТАВЛЕНИЯ ОТЧЕТА О ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКАХ

Существует два основных подхода к построению отчета о денежных потоках – использование прямого и косвенного методов.

В первом случае анализируются валовые денежные потоки по их ос-новным видам: выручка от реализации, оплата счетов поставщиков, вы-плата заработной платы, закупка оборудования, привлечение и возврат кредитов, выплата процентов по ним и т. п. Источником информации для составления такого отчета служат данные бухгалтерского учета. Обороты по соответствующим счетам (реализация, расчеты с поставщиками, крат-косрочные кредиты и т. д.) корректируются на изменение остатков запа-сов, дебиторской и кредиторской задолженности и таким образом дово-дятся до сумм, отражающих только те операции, которые оплачены «жи-выми деньгами». Данный метод считается наиболее точным, но и наибо-лее трудоемким. В его использовании заинтересованы прежде всего кре-дитные организации, которых больше всего беспокоит способность пред-приятия генерировать денежные потоки, достаточные для погашения зай-мов. Однако с позиций аналитика такой подход недостаточно информати-

52

вен, потому что он не позволяет проследить трансформацию чистой при-были в чистый денежный поток. Иными словами, он не проясняет взаимо-связи между денежными потоками и финансовыми ресурсами.

В этом смысле более предпочтительным представляется косвенный метод представления информации о денежных потоках. Данный метод базируется на рассмотренных выше принципах анализа финансовых ре-сурсов. Не обеспечивая той же степени точности и детализации, что и прямой метод, он дает много полезной информации для анализа. В нем не находят отражения валовые денежные потоки, потому что он использует только очищенные нетто-значения: исходной базой расчета выступает чистая прибыль, которая путем последовательных корректировок дово-дится до величины чистого денежного потока. Пользователь такого отчета может проследить весь путь, который проходят финансовые ресурсы для того, чтобы превратиться в денежную форму. Это позволяет ему обнару-жить любые препятствия и «закупорки» на этом пути, мешающие пред-приятию увеличить свою способность генерировать денежные потоки. Иногда прямой и косвенный методы расчета денежного потока противо-поставляют друг другу следующим образом: прямой метод исходит из принципа «сверху-вниз» – от выручки к денежному потоку; косвенный же метод базируется на принципе «снизу-вверх» – от чистой прибыли к де-нежному потоку. При этом имеется в виду расположение показателей вы-ручки и чистой прибыли в отчете о прибылях и убытках. Выручка показы-вается в самом верху этого отчета, а чистая прибыль – это один из самых последних его показателей, отражаемый в самой нижней части отчета.

При использовании косвенного метода, который рассматривает не валовые денежные потоки, а их нетто-величины, к операционной деятель-ности относятся также чистая прибыль и амортизация. Составление отче-тов о денежных потоках продемонстрируем на конкретном примере.

Таблица 3.1 Аналитический баланс (в млн р.)

Актив Пассив

Статья	На начало года	На конец года	Статья	На начало года	На конец года
Основные средства	5	5,7	Уставный капитал	2,5	2,5
Итого внеобо-ротные акти-вы	5	5,7	Добавочный капи-тал	1,4	1,5

53

Окончание табл. 3.1

	Актив			Пассив
Запасы	11	9,5	Нераспределенная прибыль	1,8	2,7
Дебиторская задолженность	3,8	4,2	Итого собствен-ный капитал	5,7	6,7
Финансовые вложения	1,3	1	Краткосрочные кредиты	9,6	8,9
Денежные средства	0,2	0,5	Кредиторская за-долженность	6	5,3
Итого обо-ротные акти-вы	16,3	15,2 Итого кратко-срочные обяза-тельства		15,6	14,2

БАЛАНС 21,3 20,9 БАЛАНС 21,3 20,9

В соответствии с теорией о финансовых ресурсах, определим движе-ние финансовых ресурсов в рамках представленного баланса (табл. 3.2).

Таблица 3.2 Изменения статей баланса (в млн р.)

Статьи баланса	На нача-ло года	На конец года	Изменение	Движение фи-нансовых ре-сурсов
Актив
Основные средства	5,0	5,7	0,7	вложение
Запасы	11,0	9,5	– 1,5	прирост
Дебиторская задолженность	3,8	4,2	0,4	вложение
Финансовые вложения	1,3	1,0	– 0,3	прирост
Денежные средства	0,2	0,5	0,3	вложение
ИТОГО	21,3	20,9	– 0,4
Пассив и собственный капитал
Уставный капитал	2,5	2,5	–
Добавочный капитал	1,4	1,5	0,1	прирост
Нераспределенная прибыль	1,8	2,7	0,9	прирост
Краткосрочные кредиты	9,6	8,9	– 0,7	вложение
Кредиторская задолженность	6,0	5,3	– 0,7	вложение
ИТОГО	21,3	20,9	– 0,4

Итог изменений статей актива обязательно должен быть равен итогу изменений статей собственного капитала и пассивов. В табл. 3.2 показано уменьшение как левой так и правой сторон баланса на 0,4 млн р.

54

На втором этапе производится корректировка отдельных показате-лей. Основные фонды отражаются в балансе по остаточной стоимости, по-этому начисленные за отчетный год амортизационные отчисления снижа-ют их объем в денежном выражении. Для устранения влияния этого фак-тора необходимо иметь данные о сумме начисленного за год износа ос-новных средств. Корректировка производится по формуле:

Корректировка Остаточная Сумма Остаточная

вложений в = стоимость основ- + начислен- – стоимость основ- (3.1) основные ных фондов на ного ных фондов на

средства конец года износа начало года

В данном примере за отчетный год начислен износ основных фондов в сумме 0,8 млн р.

Таким образом, реальные вложения ресурсов в расширение основ-ных средств составили 1,5 (5,7 + 0,8 – 5,0) млн р., а не 0,7 млн р. как это отражено в балансе.

Полученная сумма показывает чистый прирост основных средств. Одновременно под рубрикой «прирост финансовых ресурсов» следует по-казать общую сумму амортизационных отчислений (0,8 млн р.), являю-щуюся одним из важных источников формирования средств предприятия.

С учетом выполненной корректировки составляем табл. 3.3.

Таблица 3.3 Отчет о движении финансовых ресурсов (в млн р.)

Прирост			Вложения
Показатель Сумма			Показатель Сумма
Чистая прибыль	0,9	Приобретение основных средств		1,5
Амортизация	0,8	Увеличение дебиторской задолженности		0,4
Сокращение запасов	1,5	Увеличение денежных средств		0,3
Увеличение добавочного капитала	0,1	Сокращение краткосроч-ных кредитов		0,7
Снижение краткосрочных финансовых вложений	0,3	Снижение кредиторской задолженности		0,7

БАЛАНС 3,6 БАЛАНС

55

Как видно из табл. 3.3, основным источником финансовых ресурсов наряду с прибылью и амортизацией в отчетном году у предприятия было сокращение запасов на 1,5 млн р. Привлеченные финансовые ресурсы бы-ли направлены, прежде всего, на расширение производственных мощно-стей – прирост основных средств на 1,5 млн р. Кроме этого предприятие увеличило дебиторскую задолженность на 0,4 млн. р., сократив при этом долги своим кредиторам (0,7 млн р.) и коммерческим банкам (0,7 млн р.). Снижение задолженности по банковским кредитам заслуживает положи-тельной оценки, т. к. в результате сокращаются расходы предприятия по выплате процентов. Однако снижение кредиторской задолженности, кото-рая является практически бесплатным ресурсом, нельзя признать опти-мальным вложением финансовых ресурсов: в результате этого предпри-ятию пришлось направить на финансирование оборотных активов допол-нительные суммы долгосрочного капитала. Причем одновременно замет-но выросла сумма дебиторской задолженности, отвлекшая значительные финансовые ресурсы. Предприятию следует уделить больше внимания вопросам управления своим оборотным капиталом и добиться лучшей синхронизации дебиторской и кредиторской задолженности. В данный момент условия оплаты счетов, которые предприятие предлагает своим покупателям более благоприятны для них, чем те условия, которые само предприятие получает от своих поставщиков.

Свидетельством этого является увеличение собственного оборотного капитала (СОбК) на 0,3 млн р. В совокупности с реинвестированной при-былью (0,9 млн р.) и увеличением добавочного капитала (0,1 млн р.) этот результат свидетельствует об укреплении финансовой устойчивости пред-приятия. Однако рост СОбК является также показателем недостаточного внимания, уделяемого предприятием инвестиционной политике. Создает-ся впечатление, что его руководство “не знает”, что ему делать с нако-пившимися значительными инвестиционными ресурсами. В результате, на счетах и в кассе предприятия скопилось 0,5 млн свободных денежных средств, не приносящих ему никакого дохода. Причем в отчетном году был получен прирост этой суммы (чистый приток) более чем в два раза (0,3 млн р.). Вызывает удивление, что параллельно этому происходило снижение краткосрочных финансовых вложений (на те же 0,3 млн р.), т. е., имея излишек ликвидных активов, предприятие отказывалось от доходов, приносимых финансовыми инвестициями.

В целом, по результатам анализа движения финансовых ресурсов можно сделать вывод о высокой экономической эффективности деятель-ности предприятия, но недостаточном внимании, уделяемом финансовой

56

работе. Излишне осторожная политика, нацеленная на минимизацию фи-нансового риска, привела к ощутимым потерям дохода из-за неполного использования долгосрочного капитала и свободных денежных средств. Не удивительно, что, имея значительную прибыль, предприятие снизило валюту своего баланса на 0,4 млн р. или 1,9 %. То есть следующий год, оно будет начинать, располагая финансовыми ресурсами в объеме лишь 98,1 % в сравнении с началом предыдущего года. И хотя его собственники могут быть вполне удовлетворены полученными ими результатами (уве-личение собственного капитала на 1,0 млн р.), они должны обратить вни-мание руководителей предприятия на необходимость более серьезного отношения к финансовым аспектам работы.

На этом этапе можно составить отчет о чистом денежном потоке косвенным методом (табл. 3.4).

Таблица 3.4 Отчет о чистом денежном потоке (косвенный метод) (в млн р.)

Показатели Сумма
Операционная деятельность
1. Чистая прибыль	0,9
2. Амортизация	0,8
3. Прирост дебиторской задолженности	– 0,4
4. Снижение запасов	1,5
5. Снижение кредиторской задолженности	– 0,7
6. Итого денежный поток от операционной деятельности	2,1
Инвестиционная деятельность
7. Приобретение основных фондов	– 1,5
8. Итого денежный поток от инвестиционной деятельности	– 1,5
Финансовая деятельность
9. Снижение краткосрочных банковских кредитов	– 0,7
10. Снижение краткосрочных финансовых вложений	0,3
11. Увеличение добавочного капитала	0,1
12. Итого денежный поток от финансовой деятельности	– 0,3
СОВОКУПНЫЙ ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК	0,3

Наибольшую тревогу вызывает увеличение дебиторской и снижение кредиторской задолженности. В совокупности они уменьшили чистый де-нежный поток на 1,1 млн р. Данная цифра сопоставима с объемом вложе-ний в расширение основных фондов предприятия (1,5 млн р.). Учитывая низкий удельный вес внеоборотных активов в структуре активов предпри-ятия – около 24 % (5,7 / 20,9) – можно заключить, что его увеличение яв-ляется одной из приоритетных задач развития предприятия. Вместе с тем,

57

отсутствие ясной денежной политики привело к тому, что было недополу-чено 1,1 млн р. денежных поступлений, которые могли почти вдвое уве-личить объем инвестиций. В результате инвестиционные ресурсы пред-приятия в объеме 0,3 млн р. были иммобилизованы в остатках собствен-ных оборотных средств. Заработав чистую прибыль в сумме 0,9 млн р., предприятие получило дополнительный денежный приток в размере всего 0,3 млн р.

Как было отмечено выше, суть прямого метода сводится к подроб-ной детализации практически каждой статьи отчета о прибылях и убыт-ках, начиная с выручки от реализации. Каждая статья доходов или расхо-дов корректируется таким образом, чтобы от величины, полученной мето-дом начислений, перейти к сумме по кассовому методу, то есть из начис-ленных сумм исключаются (или добавляются к ним) любые величины, не связанные с реальным движением «живых» денег. Например, общая вы-ручка от реализации должна быть уменьшена (увеличена) на сумму при-роста (снижения) дебиторской задолженности покупателей по неоплачен-ным ими счетам и увеличена (уменьшена) на сумму прироста (снижения) кредиторской задолженности перед покупателями по предварительной оплате ими счетов. Очевидно, что данный способ требует больших затрат труда и хорошего знания особенностей работы конкретного предприятия. Для его выполнения необходимо привлечение данных бухгалтерского учета, поэтому одна из его разновидностей называется «бухгалтерской». Тем не менее, с определенной степенью точности его можно составить по данным бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках (табл. 3.5).

Таблица 3.5 Отчет о прибылях и убытках (в млн р.)

Показатели	Сумма
1. Выручка-нетто от реализации	50,0
2. Себестоимость	(32,0)
3. Валовая прибыль	18,0
4. Коммерческие и управленческие расходы	(16,53)
5. Прибыль от продаж	1,47
6. Сальдо уплаченных и полученных процентов	(0,15)
7. Сальдо прочих операционных доходов и расходов	0,55
8. Сальдо прочих внереализационных доходов и расходов	(0,69)
9. Прибыль до налогообложения	1,18
10. Налог на прибыль	(0,28)
11. Чистая прибыль	0,9

58

Предположим, что в рассматриваемом нами примере весь прирост дебиторской задолженности относится к счетам поставщиков, а изменение запасов и кредиторской задолженности относится только к материальным затратам на производство. В результате отчет о денежных потоках будет иметь следующую форму (табл. 3.6).

Таблица 3.6 Расчет величины денежного потока (прямой метод) (в млн р.)

Показатели	Сумма
1	2
ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
1. Выручка-нетто от реализации корректируется на	50,0
2. Прирост дебиторской задолженности	– 0,4
3. Итого прирост от реализации	49,6
4. Себестоимость корректируется на	– 32,0
5. снижение запасов	1,5
6. снижение кредиторской задолженности	– 0,7
7. Итого отток на оплату товаров	– 31,2
8. Коммерческие и управленческие расходы корректируется на	– 16,33
9. начисленная амортизация	0,8
10. Итого отток на оплату коммерческих и управленческих расходов	– 15,73
11. Управленческие проценты	– 0,15
12. Прочие операционные доходы	0,55
13. Прочие венереализационные расходы	– 0,69
14 Налог на прибыль	– 0,28
15. Итого денежный поток от операционной деятельности	2,1
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
16. Приобретение основных фондов	– 1,5
17. Итого денежный поток от инвестиционной деятельности	– 1,5
ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
18. Сокращение краткосрочных банковских кредитов	– 0,7
19. Сокращение краткосрочных финансовых вложений	0,3
20. Увеличение добавочного капитала	0,1
21. Итого денежный поток от финансовой деятельности	– 0,3
22. СОВОКУПНЫЙ ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК	0,3

Можно заметить, что в сравнении с косвенным методом изменению подвергся лишь первый раздел отчета – операционная деятельность. Тем не менее, итоговая сумма как по этому так и по всем остальным разделам абсолютна идентична сумме, полученной косвенным методом.

59

Безусловно, принятые нами допущения упрощают реальную карти-ну, поэтому на практике приходится прибегать к бухгалтерским данным, чтобы выполнить отдельные корректировки. Несмотря на высокую трудо-емкость прямого метода, он не свободен от недостатков. Отсутствие в от-чете величины чистой прибыли делает его менее аналитичным в сравне-нии с отчетом, полученным косвенным методом. Поэтому идеальным счи-тается вариант, когда отчет о денежном потоке составляется обоими спо-собами.

Признавая достоинства и недостатки каждого из рассмотренных ме-тодов расчета денежного потока, можно сделать вывод, что для целей фи-нансового менеджмента вполне приемлем один из наиболее простых и наиболее аналитичных – косвенный метод. Сам процесс составления от-чета таким методом позволяет более глубоко понять внутреннюю струк-туру финансовой отчетности, выявить ошибки, допущенные при ее со-ставлении. Еще одним преимуществом косвенного метода является отра-жение им тесной взаимосвязи понятий «денежные потоки» и «финансовые ресурсы».

Денежные потоки, так же как и финансовые ресурсы, прибыль, чис-тые активы, собственный оборотный капитал являются основополагаю-щими финансовыми категориями, фундаментом теории и практики фи-нансового менеджмента.

ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1. Составьте отчет о движении финансовых ресурсов, используя данные бухгалтерского баланса любой фирмы (можно воспользоваться бухгалтерскими балансами, приведенными в учебных, методических по-собиях и задачнике по курсу «Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности»). Проанализируйте основные источники и направления вложения финансовых ресурсов. Постарайтесь распределить и указать стрелками направления вложения финансовых ресурсов. Что можно сказать о финансовой политике предприятия?

2. Подготовьте отчет о чистом денежном потоке косвенным мето-дом. Какое направление деятельности предприятия генерирует наиболь-ший денежный поток? Какие направления требуют наибольшего оттока денежных средств? Сделайте вывод о целенаправленности финансовой политики предприятия? Оправдано ли такое использование финансовых ресурсов с Вашей точки зрения? Почему?

60

3. Составьте отчет о движении финансовых ресурсов за 2–3 отчет-ных периода. Насколько стабильны состав и структура прироста и вло-жения финансовых ресурсов анализируемой фирмы? Как это характери-зует степень разработанности финансовой стратегии фирмы?

4. Сравните отчеты о движении финансовых ресурсов промышлен-ного предприятия и фирмы, осуществляющей деятельность в сфере ус-луг. Какие принципиальные отличия Вы обнаружили?

61