3.2. Динамические (сложные) методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

К динамическим (сложным) методам оценки эффективности инвестиционных проектов, основанным на дисконтировании денежных потоков относятся:

1. Дисконтный метод окупаемости инвестиций (DRR).

2. Метод чистой текущей стоимости (NPV).

3. Метод индекса рентабельности (PI).

4. Метод внутренней нормы прибыли (IRR).

5. Модифицированный метод внутренней нормы прибыли (MIRR).

1. Дисконтный метод окупаемости инвестиций.

Суть данного метода заключается в определении момента, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравниваются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Критерий действия: проект может быть принят в двух случаях:

во-первых, если установлен факт его окупаемости,

во-вторых, если срок окупаемости не превышает регламентированных значений.

Формула для расчета дисконтированного срока окупаемости имеет следующий вид:

n к

DРР = min n, при котором  Рк/(1+r)  IC ,

к=1

где DPP - дисконтированный срок окупаемости проекта,

IC - величина первоначальной инвестиции

 Рк/(1+r) - общая накопленная величина дисконтированных доходов

Чем больше срок окупаемости проекта, тем выше риск инвестирования.

2.Метод чистой текущей стоимости проекта.

Суть метода чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода) заключается в сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого периода.

Чистая текущая стоимость (net prezent value, NPV) - это величина, полученная дисконтированием разницы между всеми годовыми притоками реальных денежных средств, накапливаемыми в течение жизни проекта, и годовыми денежными оттоками.

Чистая текущая стоимость в случае разовой инвестиции вычисляется с помощью норм дисконта, позволяющих привести ежегодные поступления денежных средств в соответствии со временем осуществления первоначальной инвестиции.

Если чистая текущая стоимость проекта положительна (NPV>0), т.е. в результате его реализации ценность фирмы возрастает, то инвестиционный проект считается эффективным и можно рассматривать вопрос о его применении.

При отрицательном значении показателя чистой текущей стоимости (NPV < 0) осуществление инвестиционного проекта принесет убытки, т.к. данный проект имеет доходность ниже стоимости капитала.

Если показатель чистой текущей стоимости равен нулю (NPV = 0), то прибыльность инвестиций равна минимальному коэффициенту окупаемости, т.е. проект ни прибыльный, ни убыточный.

Преимущества метода чистой текущей стоимости заключаются в том, что он обладает достаточной устойчивостью при самых различных комбинациях исходных условий, позволяет находить экономически рациональное решение, принимает во внимание время получения доходов и используется при анализе проектов с неравномерными денежными потоками. При выборе между взаимоисключающими проектами, а также при ограниченном финансировании данный метод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента - увеличение стоимости имущества акционеров.

Недостатки метода чистой текущей стоимости заключаются в том,что он не позволяет судить об относительной мере роста ценности фирмы (богатства инвестора) в результате осуществления инвестиционного проекта.

3. Метод индекса рентабельности инвестиций.

Метод индекса рентабельности инвестиций (индекса доходности) является следствием предыдущего метода. Поскольку метод чистой текущей стоимости выступает в качестве индикатора лишь положительных выгод по проекту, то при существовании нескольких альтернативных проектов целесообразно определять сумму, которая потребуется для создания этих положительных чистых потоков.

Суть данного метода заключается в расчете соотношения между текущей стоимостью будущих денежных потоков и требуемой первоначальной стоимостью инвестиций, которое называется индексом рентабельности (доходности инвестиций).

Индекс рентабельности (доходности) инвестиций (profitability index,PI) позволяет определить относительную меру возрастания ценности фирмы (богатства инвестора) в расчете на одну условную денежную единицу инвестиций.

Критерий действия. Если индекс рентабельности равен или больше единицы, то инвестиционное предложение приемлемо.

Метод индекса рентабельности инвестиций широко используется при выборе одного из альтернативных проектов, имеющих приблизительно одинаковые значения приведенного дохода. Таким образом, важное преимущество метода индекса рентабельности инвестиций состоит в том, что он является весьма надежным инструментом для ранжирования инвестиций с позиции их привлекательности. Кроме того, он позволяет приблизительно определить меру устойчивости инвестиционного проекта.

Недостатки метода индекса рентабельности инвестиций связаны с проблемой оценки привлекательности проектов, предусматривающих осуществление инвестиционных затрат по частям на протяжении ряда лет.

4. Метод внутренней нормы прибыли заключается в приведении всех поступлений и денежных затрат по инвестиционному проекту к настоящей (текущей) стоимости на основе внутренней нормы прибыли (доходности) рассматриваемого проекта.

Внутренняя норма прибыли (Internal rate of return, IRR) - это норма дисконта, которая уравновешивает текущую стоимость притоков денежных средств и текущую стоимость оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.

Для стандартных инвестиционных проектов справедливо положение: чем выше норма дисконта, тем меньше величина чистой текущей стоимости Внутренняя норма прибыли (IRR) - это такое значение нормы дисконта (r) , при котором показатель чистой текущей стоимости равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f ( r ) = 0

Критерий приемлемости. Одобряются проекты с внутренней нормой прибыли, превышающей барьерный коэффициент, т.е.

если IRR > HR, то, проект приемлем,

IRR< HR, то проект невыгоден,

IRR = HR, то предприятие индефферентно к данному проекту.

Преимущества метода внутренней нормы прибыли:

• устанавливает экономическую границу приемлемости инвестиционных проектов;

• служит основой для ранжирования проектов по степени выгодности при тождественности их основных исходных параметров и др.

Недостатки метода внутренней нормой прибыли:

• не всегда обеспечивает правильное ранжирование взаимоисключаемых проектов;

• в отдельных случаях не дает достоверных результатов и др.

5. Модифицированный метод внутренней нормы прибыли.

Суть метода, представляющего более современную модификацию метода внутренней нормы прибыли, заключается в следующей последовательности действий. Во-первых, все денежные поступления от инвестиционного проекта приводятся к будущей стоимости по средневзвешенной стоимости капитала. Во-вторых, полученная сумма приводится к настоящей стоимости по внутренней норме прибыли. В-третьих, определяется чистая текущая стоимость проекта путем вычитания из настоящей стоимости доходов текущей стоимости затрат. Чистая текущая стоимость проекта сравнивается с текущей стоимостью затрат.

Главное достоинство данного метода заключается в том, что он позволяет снять проблему множественности инвестиций, присущую методу внутренней нормы прибыли.