Баланс компании «jvi» (в млн. Usd)

Баланс	ХХ год	1прибл.	Поправка	2 прибл.	Поправка	3прибл.	Поправка	4 прибл.
Денежные средства
Дебиторская задолженность
ТМС
Оборотные средства, всего
Основные средства, нетто
Активы, всего
Кредиторская задолженность
Начисленные обязательства
Краткосрочные займы
Краткосрочные задолженности, всего
Долгосрочные кредиты
Задолженности, всего

Привилегированные акции
Обыкновенные акции
Нераспределенная прибыль
Собственный капитал, всего
Задолженности и капитал, всего
Дополнительное финансирование

По-прежнему будем рассматривать только первое приближение. Согласно сделанным допущениям, денежные средства, дебиторская задолженность и товарно-материальные средства увеличиваются на 10 %. Поскольку основные средства в прошлом году эксплуатировались на полную мощность, объем основных средств также увеличивается на 10 %. В предположении неизменной оборачиваемости основных статей краткосрочных задолженностей, кредиторская задолженность и начисленные обязательства на 10 % увеличились. Кроме того, величина нераспределенной прибыли, как это следует из отчета о прибыли, возросла на $88, 15 млн. В итоге получилось, что суммарная «невязка» активов и пассивов составляет $94,85 млн. Это и есть объем дополнительного финансирования, оцененный в первом приближении. Теперь финансовый менеджер должен принять решение, из каких источников он будет финансировать эти дополнительные потребности. Вариант такого финансирования представлен в таблице 2.2.4.

Таблица 2.2.4.

Структура дополнительного финансирования компании «JVI»

Источники финансирования	%	млн. USD
Краткосрочные займы	25	23,71
Долгосрочные займы	25	23,71
Обыкновенные акции	50	47,42
Всего:	100	94,85

Это решение не проходит бесследно для процедуры прогнозирования. Дополнительное финансирование изменяет некоторые статьи отчета о прибыли и баланса. Рассчитаем финансовые поправки, которые учитываются при втором приближении отчета о прибыли и баланса:

• дополнительные проценты по краткосрочному кредиту

23 710 000 (20%) = $4 742 000;

• дополнительные проценты по долгосрочному кредиту

23 710 000 (26 %) = $6 164 600;

• всего $10 906 600;

• дополнительное количество акций

$47 420 000/23=2061 740 штук;

• дополнительные дивидендные платежи

2061 740 х $1,30 = $2 680 261.

Эти финансовые поправки вставляем в отчет о прибыли (см. таблицу 2.2.2.), что немедленно создает нам второе приближение отчета о прибыли. Во втором приближении отличаются процентные платежи и дивидендные выплаты, что влечет за собой изменение в добавке к нераспределенной прибыли: она составляет $77,83 млн.

Аналогичные изменения делаются в прогнозном балансе предприятия в таблице 2.2.3. Причем в качестве финансовых поправок появляются объемы дополнительного финансирования (краткосрочные займы, долгосрочные кредиты и обыкновенные акции). Кроме того, величина нераспределенной прибыли рассчитывается путем добавления к начальному значению $796,00 млн. добавки $77,83 млн. В итоге, величина «невязки» активов и пассивов баланса становится равной $10,32 млн. Напомним, что эта «невязка» трактуется как объем дополнительного финансирования. Поэтому процедуру принятия решения в отношении дополнительного финансирования следует повторить, разделив $10,32 млн., на три части согласно принятому ранее принципу.

В таблице 2.2.5 приведены величины «невязок» и распределение дополнительного финансирования для четырех приближений. Расчеты для всех остальных приближений полностью повторяют расчеты первого и второго приближения. Для выполнения этих расчетов рекомендуется использовать электронные таблицы Ехсеl.

Сколько необходимо сделать таких приближений? Критерий остановки процедуры вычислений — это сумма невязки. Представляется, что если она составляет менее 0,01 % от суммы активов, то процесс последовательных расчетов можно прекращать, что и было сделано в настоящем примере. При достижении незначительной разницы активов и

пассивов рекомендуется подкорректировать текущие активы компании.

Таблица 2.2.5.

Структура дополнительного финансирования компании «JVI»

	Структура финансирования	1 приближение	2 приближение	3 приближение	4 приближение
Краткосрочные займы
Долгосрочные кредиты
Обыкновенные акции
Всего

В окончательном виде структура дополнительного финансирования выглядит следующим образом:

Краткосрочные займы
Долгосрочные займы
Обыкновенные акции
Всего:

На завершающей стадии процесса планирования производится расчет основных финансовых коэффициентов и их сравнение с аналогичными показателями текущего периода и средними по отрасли. Такое сравнение проведено в таблице 2.2.6.

Таблица 2.2.6.

Финансовые показатели компании «JVI»

Финансовый показатель	XX	XY	Средний по отрасли
Коэффициент текущей ликвидности
Оборачиваемость ТМС (циклы)
Средний период погашения дебиторской задолженности (дни)
Оборачиваемость активов (циклы)
Отношение долга к капиталу
Прибыльность продаж
ROA
ROE

Как видно из результатов анализа таблицы, предприятие имеет достаточно высокие показатели прибыльности. В то же время показатели оборачиваемости существенно хуже. Такой вывод не должен носить формальный характер. Финансовый директор должен задать себе вопрос, к чему приведет улучшение позиции предприятия в части оборачиваемости. Такую оценку сделать нетрудно. Попытаемся оценить эффект того, что предприятие сможет улучшить оборачиваемость дебиторской задолженности и снизить период оборачиваемости до среднего по отрасли значения, т. е.

до 36 дней. Рассчитаем, какой объем дебиторской задолженности должен соответствовать такому показателю оборачиваемости:

3,300/(365/36)=325.5 млн. USD.

Объем дебиторской задолженности в балансе предприятия составляет $368,5 млн. Таким образом, если предприятие улучшит оборачиваемость дебиторской задолженности до уровня средней по отрасли, то это избавит ее от необходимости искать дополнительное финансирование на сумму $43 000 000, что составляет около 40 % от общей потребности в дополнительном финансировании. Читателю представляется возможность оценить аналогичный эффект за счет улучшения оборачиваемости товарно-материальных запасов.

Рассмотренный пример решает проблему оценки объема дополнительного финансирования, но он не может решить задачу, как распределяются дополнительные финансовые источники по времени. Здесь необходимо учесть распределение финансовых потребностей в течение года. Ниже приведен пример, иллюстрирующий технологию укрупненного бюджетирования, заимствованный из [1].

В рассматриваемой технологии финансового планирования выделяют следующие этапы:

1) расчет плановых притоков денежных средств;

2) расчет плановых оттоков денежных средств;

3) выявление потребности в дополнительных источниках финансирования;

4) выбор источников финансирования;

5) ситуационное моделирование.

Каждый из этих видов деятельности компании (операционная, инвестиционная и финансовая) генерирует как притоки, так и оттоки денежных средств. При составлении плановых притоков и оттоков денежных средств необходимо учитывать движения по всем видам деятельности предприятия. Основой укрупненного бюджетирования является прогноз объемов реализации предприятия по кварталам, который выглядит следующим образом 87,5; 78,5; 116,0; 131,0 (все числа в млн. USD).

Шаг 1. Расчет плановых притоков денег. Основную часть притоков денежных средств, как правило, генерирует основная деятельность предприятия. Первым шагом планирования является прогноз продаж. В рассматриваемой технологии рассматривается поквартальный прогноз продаж. По статистике известно, что компания обычно получает деньгами 80 % в том квартале, в котором товар продан, а оставшиеся 20 % — в следующем квартале. Для компании «РVА» способ планирования продаж и денежных потоков имеет вид, представленный в таблице 2.2.7.

Таблица 2.2.7.