6.7. Учет фактора инфляции при оценке инвестиционных проектов

Инфляция – снижение покупательной способности денежной единицы.

Влияние инфляции особо заметно для проектов с длительным инвестиционным циклом, для проектов, реализуемых за счёт значительной доли заёмных средств, для многовалютных проектов. Учёт инфляции осуществляется с использованием:

• общего индекса внутренней рулёвой информации;

• прогнозов валютного курса рубля;

• прогнозов внешней инфляции;

• прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы;

• прогнозов ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Для описания влияния инфляции на эффективность инвестиционных проектов используются следующие показатели:

• общий индекс инфляции GJ(t_n,0) за период от начальной точки (точки 0, в качестве которой можно принять момент разработки проектной документации, начало или конец нулевого шага, момент приведения t⁰, начало нулевого шага или иной момент) до конца n-го шага расчета;

• базисный общий индекс инфляции (GJ_n). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце n-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, GJ₀ = 1;

• общий индекс инфляции за n-й шаг J_n, отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага n-1(цепной общий индекс инфляции). Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага, GJ₀ = J₀;

• темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг i_n, выражаемый обычно в процентах в год (или месяц);

• средний базисный индекс инфляции на n-м шаге MJ_n, отражающий отношение среднего уровня цен в середине n-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции i_n не зависит от времени (при дискретном расчёте – от номера n-го шага).

Инфляция называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы) изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от характера товара или услуги.

Величины индексов и темпов инфляции зависят от вида используемой валюты (рубли или какой-либо вид инвалюты).

Для многовалютных проектов дополнительно необходимо знать базисные GJ^(t_n,0) либо цепные J^(t_n) индексы (или темпы) изменения валютного курса для всех шагов расчета n или, что эквивалентно, индексы внутренней инфляции иностранной валюты для этих шагов. Базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты определяется формулой

, (6.19)

где – базисный общий индекс рублевой инфляции;

– базисный индекс роста валютного курса для валюты данного вида;

– базисный индекс инфляции инвалюты данного вида.

Если в эту формулу вместо базисных индексов подставить цепные, получится формула для цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты:

(6.20)

Если для некоторого шага расчета n этот индекс равен единице, изменение валютного курса на этом шаге соответствует соотношению величин рублевой и валютной инфляций; если он больше единицы, рост валютного курса отстает от этого отношения (валютный курс растет медленнее, чем внутренние цены по отношению к внешним); если он меньше единицы, рост валютного курса опережает рост внутренних цен (по отношению к внешним).

Для учёта неоднородности инфляции вводятся базисный коэффициент неоднородности (GN^k_n) и коэффициенты неоднородности темпов роста цен (n^k_n) для каждого (k-го) продукта на каждом шаге (n).

Для рублевых цен

; (6.21)

для валютных цен

; (6.21а)

Если прогноз инфляции известен на весь расчетный период, то заданными являются общие индексы (или темпы рублевой и валютной) инфляций, индексы (или темпы) роста валютного курса и коэффициенты неоднородности для всех продуктов.

Контрольные вопросы по теме:

1. Раскройте понятие «стоимость денег во времени».

2. В чем сущность понятия текущей (современной) стоимости будущих денежных поступлений?

3. В чем сущность понятия «дисконтирование»?

4. Какие существуют методы определения ставки дисконтирования

5. Дайте определение понятия «норма дисконта».

6. Приведите классификацию норм дисконта.

7. Как определяется коммерческая норма дисконта?

8. Какие существуют методы определения ставки дисконтирования.

9. Перечислите методы оценки проектов с учетом фактора времени и дайте их краткую характеристику.

10. Охарактеризуйте базисный общий индекс инфляции.

11. Охарактеризуйте цепной общий индекс инфляции.

12. Объясните понятие «средний базисный индекс инфляции».

13. Дайте характеристику понятий «однородная инфляция» и «неоднородная инфляция».

14. Как учитывается влияние инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала?