Тема 10. Управління фінансовими ризиками

План

1. Економічна сутність фінансових ризиків та їх класифікація

2. Методи оцінки рівня ризику

3. Стратегія і тактика управління фінансовими ризиками

1. Економічна сутність фінансових ризиків та їх класифікація

Фінансовий ризик підприємства – це імовірність виникнення несприятливих фінансових наслідків у формі втрати доходу чи капіталу за умови невизначеності здійснення його фінансової діяльності.

Фінансовий ризик є найбільш складною категорією, пов’язаною зі здійсненням господарської діяльності. Йому властиві такі основні характеристики:

• економічна природа. Фінансовий ризик виникає у сфері економічної діяльності підприємства, безпосередньо пов’язаний з формуванням його доходів і характеризується можливими економічними втратами підприємства у процесі здійснення фінансової діяльності. З врахуванням перерахованих економічних форм свого прояву фінансовий ризик характеризується як економічна категорія , займаючи певне місце у системі економічних категорій, пов’язаних зі здійсненням господарського процесу;

• об’єктивність прояву. Фінансовий ризик є об’єктивним явищем у функціонуванні будь-якого підприємства; він супроводжує практично усі види фінансових операцій і всі напрями його фінансової діяльності. Хоч окремі параметри фінансового ризику залежать від суб’єктивних управлінських рішень, об’єктивна природа його прояву залишається незмінною;

• імовірність реалізації. Імовірність категорії фінансового ризику зумовлена тим, що ризикова подія може відбутися, а може і не відбутися у процесі здійснення фінансової діяльності підприємства. Ступінь цієї імовірності визначається дією як об’єктивних, так і суб’єктивних факторів, однак імовірність прояву фінансового ризику є постійною його характеристикою;

• невизначеність наслідків. Очікуваний рівень результативності фінансових операцій може коливатися в залежності від виду і рівня ризику. Іншими словами, фінансовий ризик може супроводжуватися як істотними фінансовими втратами для підприємства, так і формуванням додаткових його доходів;

• очікувана несприятливість наслідків. Окремі вкрай негативні наслідки фінансового ризику визначають втрату не тільки доходу, але і капіталу підприємства, що призводить його до банкрутства;

• варіабельність рівня. Рівень фінансового ризику істотно варіює в часі, тобто залежить від тривалості здійснення фінансової операції. На варіацію фінансового ризику значно впливають також об’єктивні і суб’єктивні фактори, що знаходяться в постійній динаміці;

• суб’єктивність оцінки. Незважаючи на об’єктивну природу фінансового ризику як економічного явища основний його показник - рівень ризику - носить суб’єктивний характер. Ця суб’єктивність, тобто нерівнозначність оцінки фінансового ризику, визначається різним рівнем повноти і вірогідності інформаційної бази, кваліфікації фінансових менеджерів, їх досвіду у сфері ризик-менеджменту й інших факторів.

Фінансові ризики підприємства характеризуються значним різноманіттям і, з метою здійснення ефективного управління ними, класифікуються за такими основними ознаками:

• за видами. Ця класифікаційна ознака фінансових ризиків є основним параметром їх диференціації у процесі управління. До основних видів фінансових ризиків підприємства належать:

• ризик зниження фінансової стійкості підприємства. Цей ризик зумовлений недосконалістю структури капіталу (надмірною часткою використовуваних позикових коштів), що породжують незбалансованість обсягів позитивного і негативного грошових потоків підприємства. У складі фінансових ризиків за ступенем небезпеки (загрози банкрутства підприємства) цей вид ризику відіграє значну роль;

• ризик неплатоспроможності підприємства. Цей ризик зумовлений зниженням рівня ліквідності оборотних активів, що призводить до розбалансованості позитивного і негативного грошових потоків підприємства у часі. За своїми фінансовими наслідками цей вид ризику також відноситься до найбільш небезпечних;

• інвестиційний ризик. Він характеризує можливість виникнення фінансових втрат у процесі здійснення інвестиційної діяльності підприємства. Відповідно до видів цієї діяльності розділяються і види інвестиційного ризику — ризик реального інвестування і ризик фінансового інвестування;

• інфляційний ризик. В умовах інфляції він виділяється в самостійний вид фінансових ризиків. Цей вид ризику характеризується можливістю знецінення реальної вартості капіталу, а також очікуваних доходів від здійснення фінансових операцій в умовах інфляції;

• відсотковий ризик. Він виникає за умови непередбаченої зміни відсоткової ставки на фінансовому ринку (як депозитної, так і кредитної). Причиною є: зміна кон’юнктури фінансового ринку під впливом державного регулювання; зростання або зниження пропозиції вільних грошових ресурсів тощо. Негативні фінансові наслідки цього виду ризику виникають у емісійній діяльності підприємства (при емісії як акцій, так і облігацій), у його дивідендній політиці, у короткострокових фінансових вкладеннях і деяких інших фінансових операціях;

• валютний ризик. Цей вид ризику властивий підприємствам, що здійснюють зовнішньоекономічну діяльність (імпортують сировину, матеріали і напівфабрикати; експортують готову продукцію). Він виникає у результаті безпосереднього впливу зміни обмінного курсу використовуваної іноземної валюти на очікувані грошові надходження від зовнішньоекономічних операцій підприємства. Так, імпортуючи сировину і матеріали, підприємство втрачає від підвищення обмінного курсу відповідної іноземної валюти стосовно національної. Зниження ж цього курсу зумовлює фінансові втрати підприємства при експорті готової продукції;

• депозитний ризик. Цей ризик відображає можливість неповернення депозитних внесків (непогашення депозитних сертифікатів). Він зустрічається відносно рідко і пов’язаний з неправильною оцінкою або невдалим вибором комерційного банку для здійснення депозитних операцій підприємства;

• кредитний ризик. Він має місце у фінансовій діяльності підприємства при наданні їм товарного (комерційного) чи споживчого кредиту покупцям. Формою його прояву є ризик неплатежу або несвоєчасного розрахунку за відпущену підприємством у кредит готову продукцію, а також перевищення розміру розрахункового бюджету за інкасацію боргу;

• податковий ризик. Цей вид фінансового ризику має такі прояви: імовірність введення нових видів податків і зборів на здійснення окремих аспектів господарської діяльності; можливість збільшення рівня ставок діючих податків і зборів; зміна термінів і умов здійснення окремих податкових платежів; імовірність скасування діючих податкових пільг у сфері господарської діяльності підприємства. Він є для підприємства непередбаченим (про це свідчить сучасна вітчизняна фіскальна політика), тому впливає на результати його фінансової діяльності;

• структурний ризик. Цей вид ризику зумовлений неефективним фінансуванням поточних витрат підприємства, що призводить до підвищення питомої ваги постійних витрат у загальній їх сумі, зниження валового обсягу позитивного грошового потоку від операційної діяльності підприємства;

• криміногенний ризик. У сфері фінансової діяльності підприємств він виникає у формі оголошення його партнерами фіктивного банкрутства; підробки документів, що забезпечують незаконне присвоєння сторонніми особами грошових та інших активів; розкрадання окремих видів активів власним персоналом тощо;

• інші види ризиків. Група інших фінансових ризиків досить значна, але по імовірності виникнення чи рівню фінансових втрат вона не настільки вагома для підприємств, як розглянуті вище. До них відносяться ризики стихійних лих, ризик несвоєчасного здійснення розрахунково-касових операцій, емісійний ризик тощо;

• за об’єктом, що характеризується, виділяють такі групи фінансових ризиків:

• ризик окремої фінансової операції. Він характеризує в комплексі весь спектр видів фінансових ризиків, властивих окремій фінансовій операції (наприклад, ризик, пов’язаний з придбанням конкретної акції);

• ризик різних видів фінансової діяльності (наприклад, ризик інвестиційної чи кредитної діяльності підприємства);

• ризик фінансової діяльності підприємства в цілому;

• за сукупністю досліджуваних інструментів фінансові ризики поділяються на такі групи:

• індивідуальний фінансовий ризик. Він характеризує сукупний ризик, властивий окремим фінансовим інструментам;

• портфельний фінансовий ризик. Він характеризує сукупний ризик, властивий комплексу однофункціональних фінансових інструментів, об’єднаних у портфель (наприклад, ризик кредитного портфеля підприємства, ризик інвестиційного портфеля підприємства тощо);

• за комплексністю дослідження виділяють такі групи ризиків:

• простий фінансовий ризик. Цей вид фінансового ризику не розчленовується на окремі його підвиди. Прикладом простого фінансового ризику є інфляційний ризик;

• складний фінансовий ризик. Він характеризує вид фінансового ризику, що складається з комплексу розглянутих його підвидів. Прикладом складного фінансового ризику є інвестиційний ризик, в складі якого можуть бути виділені ризики не своєчасної підготовки інвестиційного проекту, несвоєчасного закінчення будівельно-монтажних робіт, несвоєчасного відкриття фінансування тощо;

• за джерелами виникнення розрізняють такі групи фінансових ризиків:

• зовнішній, систематичний або ринковий ризик (усі терміни визначають цей ризик як незалежний від діяльності підприємства). Цей вид ризику характерний для всіх учасників фінансової діяльності і усіх видів фінансових операцій. Він виникає при зміні окремих стадій економічного циклу, зміні кон'юнктури фінансового ринку й у ряді інших аналогічних випадків, на які підприємство в процесі своєї діяльності вплинути не може. До цієї групи ризиків можуть бути віднесені інфляційний ризик, відсотковий ризик, валютний ризик, податковий ризик і частково інвестиційний ризик (при зміні макроекономічних умов інвестування);

• внутрішній, несистематичний або специфічний ризик (усі терміни визначають цей фінансовий ризик як залежний від діяльності конкретного підприємства). Він може бути пов’язаний з некваліфікованим фінансовим менеджментом, неефективною структурою активів і капіталу, надмірною прихильністю до ризикових (агресивних) фінансових операцій з високою нормою прибутку, недооцінкою господарських партнерів та іншими аналогічними факторами, негативні наслідки яких значною мірою можна запобігти за рахунок ефективного управління фінансовими ризиками;

• за фінансовими наслідками ризики поділяються на такі групи:

• ризик, що зумовлює тільки економічні втрати. При цьому виді ризику фінансові наслідки можуть бути тільки негативними (втрата доходу чи капіталу);

• ризик, що зумовлює упущену вигоду. Він характеризує ситуацію, коли підприємство за умови сформованих об’єктивних і суб’єктивних причин не може здійснити заплановану фінансову операцію;

• ризик, що зумовлює як економічні втрати, так і додаткові доходи. Цей вид фінансового ризику часто називається спекулятивним фінансовим ризиком, тому що він пов’язаний зі здійсненням спекулятивних (агресивних) фінансових операцій;

• за характером прояву в часі виділяють дві групи фінансових ризиків:

• постійний фінансовий ризик. Він характерний для всього періоду здійснення фінансової операції і пов’язаний з дією постійних факторів. Прикладом такого фінансового ризику є відсотковий ризик, валютний ризик тощо;

• тимчасовий фінансовий ризик. Він характеризує ризик, що носить перманентний характер, що виникає лише на окремих етапах здійснення фінансової операції. Прикладом такого виду фінансового ризику є ризик неплатоспроможності ефективно функціонуючого підприємства;

• за рівнем фінансових втрат ризики поділяються на такі групи:

• допустимий фінансовий ризик. Він характеризує ризик, що зумовлює фінансові втрати, які не перевищують суми прибутку при здійсненні фінансової операції;

• критичний фінансовий ризик. Цей ризик характеризує фінансові втрати, що не перевищують суми валового доходу при здійсненні фінансової операції;

• катастрофічний фінансовий ризик. Він характеризує ризик, що зумовлює фінансові втрати, які визначаються частковою або повною втратою власного капіталу (цей вид ризику може супроводжуватися втратою і позикового капіталу);

• за можливістю передбачення фінансові ризики поділяються на такі дві групи:

• прогнозований фінансовий ризик. Він характеризує ті види ризиків, що пов’язані з циклічним розвитком економіки, зміною стадій кон’юнктури фінансового ринку, передбачуваним розвитком конкуренції тощо. Передбачуваність фінансових ризиків носить відносний характер, оскільки прогнозування з 100%-вим результатом надійності виключає розглянуте явище з категорії ризиків. Прикладом прогнозованих фінансових ризиків є інфляційний ризик, відсотковий ризик тощо;

• непрогнозований фінансовий ризик. Цей вид фінансового ризику відрізняється повною непередбачуваністю прояву. Прикладом таких ризиків виступають ризики стихійних лих, податковий ризик тощо.

Відповідно до цієї класифікаційної ознаки фінансові ризики поділяються також на керовані і некеровані в рамках підприємства;

• за можливістю страхування виділяють:

• фінансові ризики, які підлягають страхуванню. До них відносяться ризики, що можуть бути передані для зовнішнього страхування відповідним страховим організаціям;

• фінансові ризики, які не підлягають страхуванню. До них відносяться ті їх види, за якими відсутня пропозиція відповідних страхових організацій на фінансовому ринку.