8.5. Доходность акций. Методы расчета доходности

Приобретая акции того или иного эмитента, инвестор рассчитывает получить доход и обеспечить приемлемую для него доходность вложений. Доход, который может получить инвестор от владения акциями, имеет две составляющие: начисляемый доход (дивиденды) и дифференцированный доход (положительная разница между ценой продажи и ценой покупки акции). Однако доход и все его составляющие являются абсолютными показателями. На практике же необходимо, прежде всего, оценить доходность инвестиций, характеризующую доход относительно вложенного капитала. При этом различают текущую доходность и конечную доходность.

Текущая доходность (Д_{ох. тек.}) определяется по формуле:

Д Т

Д_{ох. тек.} = –––– •100% • ––– (8.8),

Ц_р t

где Д – дивиденды, выплаченные по акции;

Ц_р – рыночная цена акции;

Т – годовой период, 360(365) дней;

t – время, за которое получены дивиденды.

Если в момент приобретения акций они не обращались на рынке или акции были приобретены инвестором по цене ниже рыночной, то текущая доходность будет рассчитываться как:

Д Т

Д_{ох. тек.} = –––– •100% • ––– (8.9),

Ц_о t

где Ц_о – цена приобретения акции, руб.;

Д – дивиденды, выплаченные по акции,руб.;

Т – годовой период, 360(365) дней;

t – время, за которое получены дивиденды, в днях.

При помощи этого показателя можно оценить не только фактическую доходность, но, исходя из предполагаемого роста будущих дивидендов, рассчитать так называемую «перспективную дивидендную доходность».

Ожидаемые дивиденды

Перспективная дивидендная доходность = ––––––––––––––––––––––– •100%

Текущая рыночная цена

акции (Ц_р)

Например, если компания выплатила дивиденды на обыкновенную акцию за год в размере 100 руб., а рыночная цена – 2000 руб., то текущая доходность равна 5% (100/2000*100). Если компания прогнозирует дивиденды на текущий финансовый год в размере 140 руб., то перспективная дивидендная доходность увеличивается до 7%. Однако, как уже отмечалось, дивидендные выплаты – это только часть дохода, которую может получить инвестор, при условии, что он не продает акцию. Если же инвестиционный период включает и продажу акции, то появляется и вторая составляющая дохода – прирост курсовой стоимости. Поэтому инвестор рассчитывает показатель конечной доходности, учитывающий все виды дохода.

Конечная доходность (Д_{ох. кон.}) рассчитывается по формуле:

t

∑ +(Ц_Р–Ц_о)

i=1

Д_{ох. кон.} = ––––––––––– (8.10),

Ц_о • Т

где Ц_о – цена приобретения акций;

Ц_р – текущая рыночная цена (цена продажи) акций;

Т – число лет владения акциями;

i=1, 2, 3…t – год владения акциями.

Рассчитывая доходность, инвестор должен учесть факторы, которые могут на нее повлиять. Прежде всего, должна учитываться инфляционная составляющая, которая «съедает» часть дохода, а также возможные изменения в области налогообложения. Поэтому на практике при определении доходности необходимо различать номинальную и реальную доходность. Номинальная доходность определяется по вышеприведенной формуле (9.10) и не учитывает рост инфляции или повышение в период владения акцией ставок налогообложения. Реальная доходность акций рассчитывается с учетом всех этих факторов.

Таким образом, на доходность акций оказывают влияние такие факторы, как размер дивидендных выплат (который, в свою очередь, зависит от прибыльности компании и доли средств, направляемых на выплату дивидендов); динамика курсовой стоимости акций; темпы инфляции; ставки налогообложения.