13.2. Форвардные контракты, порядок заключения и расчетов

Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о покупке-продаже базисного актива по фиксированной цене, обязательное для исполнения и заключаемое вне биржи. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, но стороны не застрахованы от его неисполнения в случае банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения контракта партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга. Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, – на понижение его цены. Так, получив акции по форвардному контракту по одной цене, инвестор продает их на спотовом рынке по более высокой цене в случае, конечно, если курс актива повысился.

Вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов развит слабо, так как по своим характеристикам форвардный контракт – это контракт индивидуальный. Исключение составляет форвардный валютный рынок. Заключая форвардный контракт, стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она не меняется в течение всего срока действия форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникло понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте.

Существует два подхода к определению форвардной цены. Согласно первому форвардная цена возникает как следствие ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены спот. Второй подход (арбитражный) строиться на технической взаимосвязи между форвардной ценой и текущей спотовой ценой, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска (например, по депозитам). Причем допускается, что инвестору безразлично, приобретать ли актив на спотовом рынке сейчас или по форвардному контракту в будущем. Для первого случая формулу определения форвардной цены можно представить следующим образом:

t

F = S(1 + r ––––––), (13,1)

365

где: F – форвардная цена;

S – спотовая цена;

r – ставка без риска (имеется в виду ставка банковских депозитов);

t – период времени до истечения форвардного контракта.

Существует несколько разновидностей краткосрочного форвардного контракта, среди которых выделяют операции прямого РЕПО и обратного РЕПО. Прямое РЕПО – это соглашение между контрагентами, в соответствии с которым одна сторона покупает у другой стороны ценные бумаги с обязательством продажи этих ценных бумаг через определенное время по более высокой цене. При обратном РЕПО продавец ценных бумаг обязуется выкупить их у покупателя через определенное время. В результате операции первая сторона фактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг. Процентом за кредит служит разница в ценах, по которой она продает и выкупает бумаги. Доход второй стороны формируется за счет разницы между ценами, по которым она вначале покупает, а потом продает бумаги. Сделки РЕПО представляют собой краткосрочные операции, от однодневных (overnight) до нескольких недель.

Характерными особенностями форвардного контракта являются:

• заключается на внебиржевом рынке;

• сторонами по сделке выступают продавец и покупатель;

• индивидуальный (не стандартизированный) характер контракта;

• условия сделки определяются в процессе переговоров и фиксируются в контракте;

• исполнение контракта сопровождается перемещением базисного актива;

• переуступка обязательств по сделке невозможна, так как контракт должен быть исполнен подписавшими его сторонами;

• отсутствует вторичный рынок форвардных контрактов.

Индивидуальный характер форвардного контракта предопределяет его основные недостатки: необходимость наличия времени для согласования его условий и отсутствие полной гарантии его исполнения. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки активов, в том числе для страхования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен. При этом заключенный контракт не позволяет участникам воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой.

Форвардный контракт также заключается с целью игры на разнице цен. В этом случае покупатель надеется на дальнейший рост цен на активы. При повышении цены покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. Напротив, при понижении цены выигрывает продавец контракта, а покупатель проигрывает. По форвардному контракту выигрыш и потери реализуются участниками только после истечения срока контракта, когда между ними происходят взаиморасчеты.

Заключение форвардного контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов, однако теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны своего партнера. Недостатком форвардного контракта является возможность для участников после выплаты заранее оговоренного штрафа отказаться от своих обязательств. Поэтому при заключении форвардного контракта партнеры тщательно выясняют платежеспособность и добросовестность друг друга.

При заключении форвардного контракта партнеры согласовывают удобные для них условия. Ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон может лишь с согласия контрагента. Поэтому форвардный контракт принято относить к неуступаемым (non transferable) видам обязательств, которые не могут исполняться другими лицами. Это тоже отрицательный момент в характеристике форвардного контракта.

Существует форвардный контракт с гарантийным залогом, который вносят оба контрагента в оговоренном размере и который возвращается им при исполнении обязательства. При нарушении условий договора пострадавшая сторона получает залог в возмещение ущерба. Такое снижение риска частично сдерживает массовые разрывы сделок, но при этом возникает проблема третьего лица (гаранта).