Раздел III. Управление ценными бумагами
14. Риски на фондовом рынке
14.1. Понятие и виды рисков на фондовом рынке
Деятельность на рынке ценных бумаг сопряжена с риском. Он может возникнуть при инвестировании в ценные бумаги, осуществлении различных операций с ними как на внебиржевом, так и биржевом рынке.
В самом общем виде под риском понимают вероятность отклонения развития событий на фондовом рынке от ожидаемого под воздействием различных факторов. В более узком смысле под риском понимают неоднозначную определенность получения дохода или иных результатов деятельности на рынке ценных бумаг.
Следует отметить, что последствия риска могут быть как отрицательные, так и положительные в виде дополнительного дохода. Взаимосвязь прибыли и риска показана на рис. 14.1.
Рис. 14.1. Зависимость прибыли от риска
Рисковые ситуации на фондовом рынке возникают в результате действия различных обстоятельств (факторов). Факторы, приводящие к возникновению рисков на фондовом рынке разнообразны, но условно их можно разделить на три группы.
1 группа – социально-политические факторы: внутренняя и внешняя нестабильность, возможность вооруженных конфликтов, проведения кардинальных социально-экономических реформ, уровень безработицы и т.п.
2 группа – внутриэкономические факторы: направления экономической в том числе денежно-кредитной и финансовой политики, прогнозные показатели социально-экономического развития, объемы капитальных вложений, темпы приватизации, уровень инфляции, изменение процентных ставок и т. п.
3 группа – внешнеэкономические факторы: состояние и структура платежного и торгового баланса страны, наличие кредитного рейтинга, динамика валютных курсов и т. п.
Риски на рынке ценных бумаг по критерию управляемости можно разделить на две группы: систематический (не диверсифицируемый) и несистематический (диверсифицируемый).
Систематический риск присущ всей экономике, фондовому рынку в целом и всем обращающимся на нем ценным бумагам. Систематический риск – это риск кризиса на рынке ценных бумаг. Основные его разновидности показаны на рис. 14.2.
Рис. 14.2. Виды систематичеких рисков на фондовом рынке
Инфляционный риск обусловлен изменением покупательной способности денег и приводит к тому, что доходы, получаемые на рынке ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растет их номинал.
Процентный риск связан с изменением ставки процента, которая влияет на спрос и предложение на фондовом рынке, а также на повышение или снижение будущих доходов от ценных бумаг. Это объясняется тем, что рынок ценных бумаг тесно связан с кредитным рынком, а инвестиции в ценные бумаги и вложения под банковскую ставку являются альтернативными направлениями вложения капитала.
Риск изменения общерыночных цен присущ фондовому рынку из-за изменения тенденций в движении цен и чередования периодов повышения (тренд «быка») и понижения (тренд «медведя»).
Риск законодательных изменений обусловлен внесением изменений в законодательство, отказом (задержкой) правительства выполнять ранее принятые обязательства, изменениями в организации фондового рынка.
Риск общеэкономических реформ связан с определенными переменами в экономической политике государства (ускорение или снижение темпов приватизации, изменение способа финансирования государственного долга и т. д.)
Прочие виды систематического риска связаны с возможность возникновения вооруженных конфликтов, национализации собственности, ростом социальной напряженности и т. д.
Несистематический риск связан с объектом и направлением инвестирования, финансовым положением конкретного эмитента, условиями проведения операций на фондовом рынке (рис. 14.3).
Рис. 14.3. Классификация несистематических рисков на фондовом рынке
Несистематичекий риск включает риск объектов инвестирования; риск выбора направления инвестирования; технический риск, которые, в свою очередь, состоят из различных конкретных видов риска.
Риск объектов инвестирования включает:
деловой (кредитный) риск связан с возникновением ситуации, когда эмитент в силу различных причин не в состоянии выполнить свои обязательства по выпущенным ценным бумагам;
риск ликвидности обусловлен возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки их инвестиционных качеств;
управленческий риск определяется квалификацией и действиями менеджеров, осуществляющих управление предприятием. Ошибки бизнес-менеджеров могут привести к потерям в доходах или капитала, инвестированного в ценные бумаги;
временной риск возникает при осуществлении операций с ценными бумагами в неоптимальное время. Наиболее благоприятное «время продаж» наступает при приближении курсов ценных бумаг к максимальному значению, а «время покупок» – при приближении их к минимальному значению;
валютный риск связан с вложениями в ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, возникает при неблагоприятном изменении валютного курса;
селективный риск обусловлен неправильным выбором видов ценных бумаг, в которые вкладываются денежные средства инвестора. Это приводит к недостижению поставленных инвестиционных целей.
Риск выбора направления инвестирования включает:
страновой риск возникает в связи с вложением средств в ценные бумаги стран с неустойчиво развивающимся фондовым рынком;
отраслевой риск обусловлен особенностями отдельных отраслей: продолжительностью производственного процесса, циклическими колебаниями, не стабильностью работы, низкими темпами роста производства и доходов и т. д. Отраслевые риски отражаются в инвестиционных качествах и курсовой стоимости ценных бумаг при оценке возможных потерь для инвесторов;
капитальный риск определяется неправильным выбором направления инвестирования и другими ошибками в инвестиционной политике. Поскольку вложения в ценные бумаги являются одним из вариантов инвестирования, то необходимо учитывать и другие виды вложения средств (реальные инвестиции, интеллектуальные и т.д.).
Технический риск включает:
риск поставки связан с невыполнением обязательств продавцом по поставке ценных бумаг, не включением владельца ценных бумаг в реестр держателей ценных бумаг;
риск платежа обусловлен возможной задержкой платежа за приобретенные ценные бумаги;
клиринговый риск возникает при нарушениях в функционировании клиринговых систем, в связи с ошибками при расчетах чистых позиций, переводе денежных средств и т. п.;
операционный риск связан с квалификацией технического персонала, с нарушениями технологии операций с ценными бумагами, со сбоями в работе компьютерных систем и т. п.
По последствиям риск на фондовом рынке можно разделить на допустимый, приводящий к недополучению или неполучению дохода по ценным бумагам; критический, который приводит к неполучению дохода и уменьшению стоимости вложенного капитала из-за снижения курсовой стоимости ценных бумаг, т.е. к «таянию капитала»; катастрофический, ведущий к потере и дохода и вложенного капитала одновременно.
По типам различают: рациональный риск (обоснованный); нерациональный риск (необоснованный); авантюрный риск (азартный).