2. Оценка и планирование роста стоимости предприятия

Оценка стоимости предприятия нужна как исходная позиция для планирования ее роста в долгосрочном периоде, а также для продажи. В теории и на практике имеются три подхода к оценке стоимости - затратный, сравнительный и доходный. В пределах каждого подхода име­ется несколько методов оценки стоимости. Сравнительный подход применяется тогда, когда есть примеры продажи аналогичных субъектов хозяйствования. Он применяется редко, так как абсолютно одинаковых компаний не существует. Затратный - применяется часто, так как оценка стоимости осуществляется по данным бухгалтерского учета.

Экономический смысл затратного подхода состоит в том, что­бы рассчитать стоимость капитальных затрат по данным баланса предприятия в настоящее время.

Экономический смысл сравнительного подхода состоит в том, чтобы сравнить капитальные затраты на приобретение аналогичного объекта.

Экономический смысл доходного подхода состоит в том, что оценивается и сравнивается доходность предприятий в данной рыночной нише, влияющая на увеличение (снижение) рыночной стоимости.

Этапы планирования роста стоимости предприятия.

1. Анализ уровня, структуры и динамики недвижимости за ретроспективу.

2. Анализ уровня, структуры и динамики оборотного капитала за ретроспективу.

3. Осмысление стратегических тенденций изменения струк­туры активов.

4. Формирование финансовой стратегии.

5. Планирование уровня и структуры пассивов.

Пример оценки стоимости предприятия затратным и до­ходным способами. Исходные данные из баланса предприятия по состоянию на конец года: совокупные активы 800 млн руб, собственный капитал 400 млн руб., в том числе 20 - прибыль после налога (чистая прибыль).

Стоимость предприятия, определяемая затратным мето­дом, это чистые активы предприятия, приобретенные за счет собственных средств, то есть 400 млн руб.

Для расчета стоимости доходным способом необходимо рассчитать доходность предприятия и кратное стоимости (щи мультипликатор стоимости).

Доходность (эффективность ) предприятия — Чистая при­быль / Собственный капитал х 100 =20 : 400 х 100 = 5%.

Кратное стоимости = Доходность предприятия : Средне­отраслевая доходность.

Вариант первый - среднеотраслевая доходность за пред­плановый год 10%.

Кратное стоимости — 5 : 10 = 0,5.

Рыночная стоимость предприятия = Собственный капитал * кратное стоимости — 400 * 0,5 = 200 млн руб.

Вариант второй - среднеотраслевая доходность за предплановый год 4%.

Кратное стоимости -5:4 = 1,25.

Рыночная стоимость предприятия — 400 * 1,25 = 500 млн руб.

Для оценки рыночной стоимости предприятия целесообраз­но определить ее исходя из трех представленных подходов. Эту информацию можно также использовать при проведении перегово­ров о покупке или продаже субъекта хозяйствования.

Планирование роста стоимости предприятия в долгосрочном периоде включает технико-экономическое обоснование инновацион­ных и инвестиционных проектов, определение чистой прибыли по годам и стоимости чистых активом нарастающим итогом. Например, с учетом бизнес-планов инвестиционных проектов пла­нируется чистая прибыль на пять лет: 15, 30 , 20, 35 и 25 млн руб., а также дополнительная эмиссия акций во втором году на 50 млн руб.

Чистые активы (стоимость предприятия) составят: 415 (400 + 15),

495, 515, 550, 575.

Плановый индекс роста стоимости компании по отношению к базовому году соответственно: 1,04(415 :400); 1,24; 1,29; 1.37; 1,44.

Плановая доходность предприятия по годам пятилетки, в %:

3,6(15 : 415 х 100); 6,1; 3,9; 6,4; 4,3.

Из приведенной динамики ключевых показателей менеджмен­та видно, что в целом стратегический план заслуживает положи­тельной оценки. Однако следует осмыслить и сделать соответству­ющие расчеты по альтернативным вариантам первого и третьего года, так в эти годы доходность предприятия возможно будет ниже среднеотраслевой.

Пример расчета стоимости пред­приятии различными методами.

Исходные данные: продается транспортное малое предприятие с 7 машина­ми, активы 180 млн руб., собственный капитал 110, чистая прибыль 18, фонд накопления 10. Аналогичное (с 5 машинами) продано за 120. Среднеотраслевая рентабельность 12%.

Метод накопления активов в рамка затратного подхода. 110 - 8 = 102.

Метод кратного стоимости в рамках доходного подхода 18 : 12 *110 = 165.

Метод сделок в рамках сравнительного подхода 120 : 5*7 = 168.

Метод капитализации в рамках доходного подхода 18 * 100 : 12 = 150 (рассчитывается, исходя из формулы рентабельности собственного капитала).