Тема 10. Инвестиции

Инвестиционный проект - это долгосрочный календарный план вложения средств фирмы в такие активы, как оборудование, здания, земля, технологии и т. п. и получения доходов от этих вложений.

Ниже будут рассмотрены методы анализа инвестиционных проектов, на основе которого фирмой и принимаются инвестиционные решения.

Предполагается, что фирма имеет одну или несколько возможностей инвестиций, которые заслуживают внимания. Предполагается также, что уже проведен необходимый анализ, который позволяет указать точные суммы затрат и доходов на каждом интервале времени в будущем для этих проектов, т.е. проекты рассматриваются в условиях полной определенности. В любом анализе инвестиций это основной, базисный случай.

В каждом периоде времени инвестиционный проект предполагают как доходы, так и затраты. Доходы состоят из выручки от реализации продукции и услуг, связанных с данным проектом. Затраты можно разделить на:

- капитальные затраты (инвестиции - покупка оборудования, патентов и т.п.);

- текущие затраты (приобретение полуфабрикатов, сырья, комплектующих, оплата труда, рентные платежи и т.п.).

Доходы называют притоком денежных средств (+), а затраты – оттоком (-). Эти суммы принято называть платежами.

В практике финансовой деятельности инвестиционные расчеты, как правило, выполняются за промежуток времени, равный году, то есть суммы, являющиеся членами денежного потока, порожденного инвестиционным проектом, соответствуют величине потока за год.

Пример 1 [3]. Компания выясняет возможность производства новой продукции. Чтобы запустить проект, понадобится потратить в начальный момент 100 тыс. руб. на организацию производства и на рекламную компанию, через год еще 100 тыс. руб.. Во второй, третий и четвертые годы реализация новой продукции принесет доход в размерах, соответственно, 70 тыс. руб., 180 тыс. руб. и 90 тыс. руб. В пятом году продукция перестанет быть популярной, и доход упадет до 10 тыс. руб. Дальнейший выпуск этой продукции не предполагается. Изобразим этот проект на оси времени (рис.10.1) и на графике (рис.10.2).

Рис. 10.1. Денежные потоки проекта на оси времени

Рис. 10.2. График денежных потоков проекта

Для оценки инвестиционных проектов применяются разные критерии. Каждый из них дает компании определенную информацию к размышлению, позволяет выбрать тот или иной из альтернативных проектов.

Выделяют следующие критерии оценки инвестиционных проектов:

1. Средняя норма прибыли на инвестиции.

Средней нормой прибыли на инвестиции называется отношение среднегодовой прибыли к величине инвестиций в проект, выраженное в процентах.

Например, средняя норма прибыли ( ) на инвестиции в проекте, описанном в примере 1 равна 35%:

При оценке проекта средняя норма прибыли на инвестиции сравнивается со средней нормой прибыли аналогичных проектов, осуществленных в последнее время. Если первая не меньше последних, то проект оценивается положительно.

Если сравниваются несколько альтернативных проектов, то предпочтение отдается тому, у которого средняя норма прибыли на инвестиции больше.

Недостаток этого метода состоит в том, что он не учитывает времени притока и оттока средств, и доходы за более дальние года реализации проекта учитываются наравне с доходами, полученными раньше.

2. Период окупаемости.

Метод окупаемости инвестиций заключается в вычислении периода, в течение которого доходы покрывают вложения. Период окупаемости инвестиционного проекта - это число лет, необходимых для возмещения инвестиционных расходов.

Если годовой приток денежных средств (доходы) одинаков и равен Q, а исходные инвестиции равны P, то период окупаемости равен P/Q. Например, если инвестируется 18 000 руб., а ежегодный доход равен 5 700 руб., то период окупаемости равен 3,16 лет (18000/5700).

Если годовые доходы не одинаковы, то период окупаемости рассчитать сложнее.

Например, вычислим период окупаемости проекта из первоначального примера 1 [3].

Инвестиции в проект равны 200 тыс. руб. К концу второго года окупится 70 тыс. руб. и останется 130 тыс. руб., которые окупятся за часть третьего года, равную 130/180=0,72 года. Период окупаемости инвестиционного проекта равен: 2 + 0,72 = 2,72 года.

Если рассчитанный период окупаемости больше максимально допустимого для фирмы, то проект отвергается, в противном случае он должен быть исследован по другим критериям.

Главный недостаток метода окупаемости состоит в том, что не учитываются денежные потоки после срока окупаемости. Другой недостаток этого метода заключается в том, что даже в пределах срока окупаемости не учитывается распределение денежного потока во времени.

3. Метод чистой современной ценности (учитывает распределение инвестиций и доходов во времени).

В разделе «Денежные потоки» был рассмотрен расчет их современной (приведенной) стоимости. Рассчитать современную стоимость инвестиционного проекта можно, используя формулу (8.10):

, (7)

(8.10)

где r_c – ставка дисконтирования.

В том случае, когда учитывают и вложения P₀ в момент 0, говорят о чистой современной ценности инвестиционного проекта:

7)

(10.1)

Чистую современную ценность принято обозначать аббревиатурой NPV (от английского Net Present Value).

В качестве ставки дисконтирования r_c может быть принята безрисковая ставка процента или ставка прибыли для проектов той же степени риска, или средняя отраслевая норма доходности. Иногда за ставку дисконтирования принимается необходимая с точки зрения фирмы норма прибыли.

Если NPV проекта отрицательна, то принимать такой проект не имеет смысла. Из нескольких альтернативных проектов следует принять тот, который имеет более высокую NPV при одной и той же ставке дисконтирования.

Исходя из условий примера 1[3] найдем чистую современную ценность инвестиционного проекта, если ставка дисконтирования 10%.

По формуле (10.1) получаем:

Аналогично рассчитаем NPV при различных ставках, результат сведем в таблицу 10.1.

Таблица10.1