19. Инвестиционный портфель. Риск и доходность портфельных инвестиций.

Инвестиционный портфель. Типы инвестиционных портфелей. Формирование и управление инвестиционным портфелем. Активный и пассивный подходы к управления инвестиционным портфелем. Оценка риска и доходности портфельных инвестиций.

Инвестиционный портфель — набор реальных или финансовых инвестиций. В узком смысле это совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной степени ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.

Инвестиционный портфель, в котором удельный вес каждого из видов активов не является доминирующим, называют диверсифицированным (см. диверсификация). Такой портфель обладает меньшей степенью рискованности по сравнению с отдельно взятой ценной бумагой того же порядка прибыльности.

Инвестиционные портфели можно разделить на агрессивные — формируемые из активов с высокой доходностью и высоким уровнем риска, а также пассивные — структура которых совпадает со структурой рыночного индекса.

Две ключевые характеристики портфеля — величина бета, характеризующая рисковость, и показатель прибыльности.

Тип портфеля — это обобщённая характеристика портфеля с позиций задач его формирования или видов ценных бумаг, входящих в портфель. На практике существует следующая классификация:

1. Портфель роста ориентирован на акции, курсовая стоимость которых быстро растет на рынке. Цель такого портфеля — увеличение капитала инвестора. Поэтому владельцу портфеля дивиденды могут выплачиваться в небольшом объёме. В данный портфель могут входить акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный портфель являются достаточно рискованными, но могут принести высокий доход в будущем.

2. Портфель дохода ориентирован на получение высоких текущих доходов в форме дивидендных и процентных выплат. В данный портфель включают акции, приносящие высокий текущий доход, но имеющие умеренный рост курсовой стоимости, а также облигации, которые характеризуются весомыми текущими выплатами купонного дохода. Особенность портфеля этого типа — ориентация на получение максимального текущего дохода при минимальном уровне риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами такого портфельного инвестирования являются корпоративные ценные бумаги самых надёжных акционерных компаний, работающих в ТЭК, в сфере связи и других приоритетных отраслях.

3. Портфель рискового капитала состоит из ценных бумаг компаний, которые внедряют новые технологии и продукты, требующие больших единовременных затрат на научные исследования и разработки, но предлагают высокий доход в ближайшей перспективе.

4. Сбалансированный портфель включает ценные бумаги с различными сроками обращения, потенциальной доходностью и уровнем рискованности вложений. Подобный портфель обычно представляет собой сочетание ценных бумаг с быстро изменяющейся курсовой стоимостью с финансовыми инструментами, приносящими умеренный стабильный доход. Инвестор определяет соотношение между ними самостоятельно, исходя из своего отношения к риску.

5. Портфель краткосрочных ценных бумаг формируют исключительно из высоколиквидных ценных бумаг, которые могут быть быстро реализованы.

6. Портфель долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом ориентирован на долгосрочные облигации со сроком обращения свыше пяти лет.

7. Формирование специализированного портфеля означает вложение средств в специальные финансовые инструменты срочного рынка (опционы, фьючерсы).

8. Региональные и отраслевые портфели включают ценные бумаги, выпускаемые отдельными субъектами и местными органами власти, а также частными компаниями, либо ценные бумаги корпораций, работающих в конкретной отрасли экономики.

9. Портфель иностранных ценных бумаг.

Инвесторы в РФ чаще всего используют первые два типа портфеля.

По соотношению дохода и риска выделяют следующие виды портфелей:

1. Портфель агрессивного инвестора. Его задача — получение значительного дохода при высоком уровне риска (выбирают ценные бумаги, курс которых существенно изменяется в результате краткосрочных вложений для получения высокого дивидендного или процентного дохода). Данный портфель в целом высокодоходный, но очень рискованный.

2. Портфель умеренного инвестора. Позволяет при заданном риске получить приемлемый доход. Такой портфель предусматривает длительное вложение капитала и его рост. В портфеле преобладают эмиссионные ценные бумаги крупных и средних, но надежных эмитентов с продолжительной рыночной историей.

3. Портфель консервативного инвестора. Предусматривает минимальные риски при использовании надежных ценных бумаг, но с медленным ростом курсовой стоимости. Гарантии получения дохода не поддаются сомнению, но сроки его получения различны. В портфеле преобладают государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных и надежных эмитентов.

4. Портфель неэффективного инвестора. Такой портфель не имеет четко определенных целей и обладает низким уровнем риска и дохода. В портфеле преобладают произвольно подобранные ценные бумаги.

Расчет риска и доходности портфеля включает ряд особенностей, которые необходимо учитывать. Так например, при расчете ожидаемой доходности портфеля необходимо учитывать инвестиционные пропорции вложения средств в каждую ценную бумагу.

- ожидаемая доходность портфеля;

- инвестиционная пропорция вложения средств в i-тую ценную бумагу;

- ожидаемая доходность i-той ценной бумаги;

N - общее число ценных бумаг, входящих в портфель.

Портфельный риск характеризуется понятием дисперсии, также как и риск вложения в отдельную ценную бумагу. Однако расчет дисперсии для портфельных инвестиций имеет свою специфику. Дисперсия ожидаемого дохода портфеля равна сумме дисперсий каждой из ценных бумаг, входящих в него и их ковариации. Она может быть рассчитана по следующим формулам:

Виды финансового риска

При расчете основных показателей риска портфельных инвестиций необходимо помнить, что они могут характеризовать следующие виды риска: несистематический, систематический и общий.

Несистематический риск представляет собой изменение нормы дохода, вызванное факторами, зависящими от деятельности конкретной фирмы. К таким факторам можно отнести хорошую либо плохую команду управляющих, создание нового продукта, уровень оперативных и финансовых рычагов, используемых фирмой и т.д. Несистематический риск может быть сокращен или уничтожен через диверсификацию, так как низкие доходы, вызванные факторами, зависящими от некоторых ценных бумаг, находящихся в портфеле, компенсируется высокими доходами связанными с другими ценными бумагами, находящимися в том же портфеле.

Систематический риск представляет собой изменчивость нормы дохода ценных бумаг в результате воздействия факторов, которые влияют на все ценные бумаги на рынке в сторону повышения или понижения их доходности. Такие факторы могут включать в себя изменение цен на нефть, любые политические события, изменение процентных ставок и т.д. Систематический риск не может быть уничтожен через диверсификацию, так как он влияет на финансовые рынки и экономику страны в целом.

Общий риск представляет собой сумму систематического и несистематического рисков. Из названных выше показателей риска к общему риску можно отнести дисперсию и стандартное отклонение. Ковариация является показателем систематического риска.

Таким образом в заключении данной главы мы можем сделать следующие выводы:

Ожидаемая доходность портфеля является средневзвешенной ожидаемой доходностью ценных бумаг, входящих в портфель. В качестве весов служат относительные пропорции ценных бумаг, входящих в портфель;

Ковариация и корреляция измеряют степень согласованности изменений значений двух случайных переменных;

Стандартное отклонение портфеля зависит от стандартных отклонений и пропорций входящих в портфель ценных бумаг и , кроме того, от ковариаций их друг с другом.