2. Модели развития и теории роста нэ

"Эконом чудо"-Этим термином обозначается рывок в экономическом развитии Японии, произошедший в течение 1955–1973 гг., когда среднегодовые темпы ее экономического роста составляли 9,5%.Цикличность - движение национальной экономики от одного макроэкономического равновесия к другому. Экономический цикл включает ряд последовательно сменяющих друг друга фаз экономической активности, выражающих неравномерность развития национальных хозяйств и экономического процесса в целом. Периоды повышения экономической активности характеризуются преимущественно экстенсивным развитием, а периоды понижения экономической активности - началом преимущественно интенсивного развития. Следовательно, цикл является постоянной динамической характеристикой рыночной экономики, без него нет развития экономики. В конечном итоге через цикличность проявляется экономический рост. Экономическая теория выделяет ряд циклов экономического развития (роста): длинноволновые циклы, выражающие долговременные колебания экономической активности с периодом около 50 лет и получившие название «циклы Кондратьева» (по имени русского экономиста); 15-20-летние циклы - циклы Кузнеца; нормальные (большие) промышленные циклы (8 до 12 лет, Жугляр) и малые циклы («циклы Китчина», 3—4 года) массовое обновление основных фондов.Крайние точки развития рыночной экономики характеризуют экономический бум и кризис. Подъем, экономики начинается с оживления фазы восстановления деловой активности в форме заключения новых хозяйственных договоров, постепенно и очень слабого увеличения спроса на рабочую силу, следовательно, сокращения безработицы, роста потребительского спроса. Затем начинается чистый рост, который характеризует постоянное, нарастающее увеличение объема производства товаров и услуг, высшая точка этого подъема характеризуется как бум. В это время в экономике наблюдается полная занятость, а производство работает на полную мощность. Реальный объём производства достигает в этой точке своего максимума. Цены, как правило, повышаются, а рост деловой активности, достигнув полной занятости ресурсов, прекращается и замирает. Исходной фазой цикла является кризис (иные названия: спад, рецессия - лат. - отступление). В момент рецессии наблюдается падение уровня и темпов экономического роста, а затем , как правило, и прямое сокращение масштабов выпуска продукции, Такие явления связаны с перепроизводством товаров. В это время резко увеличиваются запасы нереализованной продукции. Происходят массовые банкротства (раззорение) промышленных и торговых предприятий, которые не могут распродать накопившиеся товары. Из-за приостановки производства быстро растёт безработица, сокращается заработная плата. В обществе нарушаются кредитные связи, расстраивается рынок ценных бумаг, падают курсы акций. Все предприниматели испытывают острую необходимость в деньгах для уплаты быстро образовавшихся долгов и поэтому норма банковского процента значительно возрастёт.Вслед за кризисом наступает другая фаза - депрессия (лат.Depressio - понижение, подавление). Тогда приостанавливается спад производства, а вместе с ним снижение цен. Постепенно уменьшаются запасы товаров. Из-за незначительного спроса увеличивается масса свободного денежного капитала и ставка банковского процента снижается до минимума. Производство и занятость, достигнув самого низкого уровня, начинают медленно и постепенно набирать ход. В период депрессии предложение товаров перестанет обгонять спрос, а поэтому между ними устанавливается равновесие (прекращение выпуска товаров снижает их предложение до уровня спроса). В то же время создаются естественные условия для выхода из кризиса. Уменьшение цен на средства производства и удешевление кредита способствует новому накоплению капитала , возобновлению расширенного воспроизводства на новой технической основе. Следующая фаза - оживление - означает расширение производства до его предкризисного уровня. Размеры товарных запасов устанавливаются на уровне, необходимом для бесперебойного снабжения рынка. Начинается небольшое повышение цен, вызванное оживлением покупательского спроса. Сокращаются масштабы безработицы. Возрастает спрос на денежный капитал, и ставка процента увеличивается. Наконец, наступает фаза подъёма. В этот период выпуск продукции превышает предкризисный уровень. В связи с этим сокращается или рассасывается безработица. С расширением покупательского спроса возрастают цены на товары. Повышается прибыльность производства. Увеличивается спрос на кредитные средства и возрастает норма банковского процента. Подъём завершается бумом, когда экономика работает на пределе своих возможностей, наблюдается полная занятость, инвестиции и расходы покупателей очень высоки.Экономика оказывается перегретой и с неизбежностью скатывается в новый кризис.

11. 2. Разновидности страновых моделей: американская, шведская, немецкая и др.

В каждой системе существуют свои национальные модели организации хозяйства, так как страны отличаются историей, уровнем экономического развития, социальными и нац. условиями. Американская модель построена на системе всемерного поощрения предпринимательской активности, обогащения наиболее активной части населения. Малообеспеченным группам создается приемлемый уровень жизни за счет частичных льгот и пособий. Задача социального равенства здесь вообще не ставится. Эта модель основана на высоком уровне производительности труда и массовой ориентации на достижение личного успеха.

Японская модель характеризуется тем, что хоз. развитие Японии базируется на четырёх принципах:

1.) Жестокое гос. регулирование, т.е. мобилизация всех ресурсов для решения приоритетных задач;

2.) Ярко выраженная экспортная ориентация экономики для создания мощного фонда накоплений и инвестиций (в новых индустриальных странах очень высока экспортность хозяйства);

3.) Широкое привлечение иностранного капитала ( в первую очередь для развития научно-технического прогресса);

4.) Создание крупных национальных монополий, имеющих возможности для постоянного улучшения качества продукции и конкурентной борьбы на внешних рынках.

Сейчас промышленность Японии специализируется на переработке импортного сырья и разработке высоких технологий. Способствовало росту:Страна расширяет собственные научно-техническиеиследования;жесточайшаяэксплуатация рабочего класса; государство приняло на себя значительную часть расходов по реконструкции и новому строительству предприятий, предоставила монополиям налоговые льготы и широкий кредит

восточно-азиатский инструмент в данной модели-широкое использование психологических (поведенческих) традиций населения, сформировавшихся в сложных природных и исторических условиях, на базе философских, религиозных и моральных ценностей, таких как:жесткая дисциплина;исключительное трудолюбие;удивительная аккуратность;настойчивость, терпение;минимальные потребности;ярко выраженное чувство коллективизма(противовес западному индивидуализму);преданность работодателю;подчинение и уважение старших;понимание своего места;желание учиться.

Норма прибыли=Чистая прибыль/инвестиционные затраты

Шведская модель отличается сильной социальной политикой, направленной на сокращение имущественного неравенства за счет перераспределения национального дохода в пользу наименее обеспеченных слоев населения. Высокая норма налогообложения. Такая модель получила название «функциональная социализация», при которой функция производства ложится на частные предприятия, действующие на конкурентной рыночной основе, а функция обеспечения высокого уровня жизни (включая занятость, образование, социальное страхование) и многих элементов инфрастуктуры (транспорт, НИОКР) — на государство.

Германская модель сформировалась на основе ликвидации концернов гитлеровских времен и предоставления всем формам хозяйства (крупным, средним, мелким) возможности устойчивого развития. При этом особым покровительством пользуются мелкие средние предприятия, фермерские хозяйства. Государство активно влияет на цены, пошлины и технические нормы.

Германская модель характеризуется следующими чертами:

-индивидуальная свобода и децентрализованное принятие решений;

- социальное равенство;

- антициклическое регулирование;

- стимулирование технологических и организационных инноваций;

- проведение структурной политики;

- защита и поощрение конкуренции.

11.3. Особенности российской модели развития

В РФ в последние годы начали осуществляться экономические реформы, связанные с переходом к рыночным отношениям, демонополизацией экономики, приватизацией и разгосударствлением собственности. В н.в. время действует своеобразная эклектическая динамичная система, которая состоит из элементов командно-административной системы, господствовавшей в течение столь долгого времени, современной рыночной экономики и экономики свободной конкуренции. Изменения, происходящие сейчас, по-видимому, затянутся на десятилетия, поэтому такую систему мы также вправе назвать переходной.

Формирование нац. модели в РФосложняется несколькими чертами:отсутствие единства по вопросам формирования рыночного механизма, наличие мощного противодействия этому процессу;противоборство ветвей власти, слабость федеративной структуры, нарастание центробежных, а не интеграционных тенденций;долгое властвование нерыночной системы, высокая степень милитаризации и монополизации экономики, изношенность капитала действующих предприятий, отсутствие современной производственной инфраструктуры;социальная напряженность в российском обществе, апатия и безразличие людей к происходящему. Формирование рыночных отношений в РФдолжно вестись по многим направлениям, но среди них можно выделить три основных: создание новых экономических субъектов, разумная государственная (прежде всего антимонопольная) политика, разработка правовых основ рынка. Создание новых субъектов экономики в России пока идет слабо, тормозится создание малого и среднего бизнеса.Главным направлением государственного регулирования должна стать антимонопольная политика, государство должно способствовать демонополизации, развитию конкуренции, проводить антимонопольные экспертизы и осуществлять контроль за состоянием рынков. В то же время для некоторых отраслей (авиационная, космическая) единственным средством для выживание сейчас является создание финансово-промышленных групп и олигополистически конкурентного рынка

11.4. Понятие и теории экономического роста

Теория экономического роста - теория на основе экономических моделей, допускающих изменения основного капитала, изменения численности населения, влияющие на численность и распределение по возрастам рабочей силы и технический прогресс.

Существуют две основные группы теорий роста.

1. Неоклассическая теория экономического роста

Неоклассические модели исходят из двух источников экономического роста - роста населения и технического прогресса с накоплением капитала, которые и определяют отношение труда к капиталу в устойчивом состоянии. В неоклассических моделях подразумевается, что цены факторов производства сохраняют долгосрочную гибкость и происходит замещение факторов в ответ на изменение их цен. Это ведет к изменению соотношения между используемыми факторами производства в совокупной производственной функции, прежде всего к изменению капиталоемкости. Предполагается наличие совершенной конкуренции, так что на траектории равновесного роста реальная ставка процента равна предельному продукту капитала, а реальная заработная плата равна предельному продукту труда.

2. Кейнсианская и неокейнсианская теории констатирует, что основой успешного функционирования экономики является формирование эффективного спроса, а также факторов, влияющих на их изменение. Методология кейнсианской теории отличается от неоклассической экономической теории особенно упором, который делается на создании дохода совокупными расходами, и особым вниманием к их инвестиционному компоненту при определении уровня экономической активности.

В центре внимания кейнсианской экономической теории три проблемы:

1. Стабильность рыночной системы, и особенно ее способность к поддержанию полной занятости.

2. Роль денег в такой системе.

3. Долгосрочная динамика рыночной экономики.

Стандартное изложение кейнсианской системы относит возможную нестабильность экономики за счет жестких ставок заработной платы и существования "ловушки ликвидности". Рекомендуется использование бюджетной, а не денежно-кредитной политики.

Для последователей Кейнса характерно реформистское мировоззрение в отличие от неоклассиков, имеющих консервативные взгляды. В то время как неоклассические экономисты утверждают, что рыночный механизм совершенен, кейнсианцы признают существование определенных трудностей и необходимость государственного вмешательства для их преодоления. Особенность экономической политики кейнсианского типа заключается в том, что она направлена на обеспечение экономической стабильности, имеет краткосрочный антициклический характер и осуществляется по методу "точной настройки" исходя из сложившейся экономической конъюнктуры. В период экономического спада кейнсианцы рекомендуют проводить меры, стимулирующие экономическую активность, а в периоды подъема - сдерживающие ее в целях избежания "перегрева экономики".

11.5. Инвестиции как источник экономического роста: источники инвестиций, основные показатели инвестиционного процесса

Любые имущественные и интеллектуальные ценности, которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли или достижения положительного социального эффекта представляют собой инвестиции. Инвестиции, в отличие от текущих затрат предприятия, есть его долговременные затраты. С помощью текущих затрат решаются тактические задачи, с помощью инвестиций хозяйствующий субъект реализует задачи стратегического порядка - обновление основных фондов или ассортимента продукции, расширение производственных мощностей, новое строительство и др.

Источниками инвестиций являются

- собственные (чистая прибыль, амортизационные отчисления, денежные средства, средства, выплачиваемые органами страхования в форме возмещения потерь от стихийных бедствий),

- заемные (банковские кредиты, бюджетные кредиты, облигационные займы, средства, предоставляемые иностранными инвесторами в форме кредитов, займов, взносов в уставные (складочные) капиталы российских предприятий);

- привлеченные средства (средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставной (складочный) капитал);

- бюджетные инвестиции, предоставляемые на безвозмездной и возмездной основе, а также средства бюджетов субъектов РФ.

Инвестиции

Инвестиционный процесс - многосторонняя деятельность участников воспроизводственного процесса по наращиванию капитала.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:

1. простые или статические методы;

2. методы дисконтирования.

Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег. К простым относят расчет нормы прибыли.

Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.

Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег. Используются показатели:

· приведенная стоимость (PV);

· чистая приведенная стоимость (NPV);

· срок окупаемости (PBP);

· внутренняя норма доходности (IRR);

· индекс рентабельности (прибыльности) (PI).

Приведенная стоимость (PV). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t=0), отдачу же инвестиция дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t=1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования. Чтобы найти приведенную стоимость PV любого средства, используемого в течение определенного инвестиционного периода, необходимо величину ожидаемого потока дохода от данного средства (С) умножить на величину где r определяет доходность наилучшего альтернативного финансового средства с таким же инвестиционным периодом и аналогичным уровнем риска. Величину: 1/(1+r) называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования).

Доходность альтернативного финансового средства r называется нормой (ставкой) дисконта. Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую выгоду упустила фирма, инвестировав деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C0 руб. необходимо:

а) оценить, какой поток дохода Сn за весь инвестиционный период он ожидает от реального средства;

б) выяснить, какая ценная бумага с таким же инвестиционным периодом имеет тот же уровень риска, что и планируемый проект;

в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время;

г) вычислить приведенную стоимость PV планируемого потока дохода Cn путем дисконтирования будущего потока доходов:

д) сравнить инвестиционные затраты С0 с приведенной стоимостью PV:

если PV > C0, то реальное средство можно покупать;

если PV < C0, то приобретать не надо;

если PV = C0, то реальное средство можно и покупать, и не покупать.

Чистая текущая стоимость (NPV). Целесообразность приобретения реального средства можно оценивать с помощью чистой текущей стоимости (NPV), под которой понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. Иными словами, NPV определяется как разность между приведенной стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций С0:

Срок окупаемости (РВР). Срок окупаемости проекта - это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат. Фирма сама устанавливает приемлемый срок окончания инвестиционного проекта, например k шагов. Этот срок определяется фирмой на основании своих собственных стратегических и тактических установок. Когда срок k окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков С1+С2+…+Cm будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций С0. Иными словами, для определения срока окупаемости проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие: m ≤ k

Внутренняя норма доходности (IRR). Представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость NPV проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности находится путем решения следующего уравнения:

Такое уравнение решается методом итерации.

Правило внутренней нормы доходности: принимать необходимо те проекты, у которых ставка дисконта (то есть издержки упущенной возможности капитала) меньше внутренней нормы доходности проекта (r < IRR).

Под индексом рентабельности (PI) понимают величину, равную отношению приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации проекта к начальной стоимости инвестиций: PI=PV/Co

Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности. Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль.

Чаще всего PI рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений. В этом случае критерий принятия решения такой же, как при принятии решения по показателю NPV, т.е. РI > 0. При этом возможны три варианта:

РI > 1,0 — инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;

РI < 1,0 — инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы;

РI = 1,0 — рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.

Проекты с высокими значениями PI более устойчивы. Однако большие значения РI не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую NPV проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности

3. Долгосрочное финансирование.- Когда предприятие осуществляет долгосрочные проекты, оно прибегает к внешним и внутренним источникам финансирования. К внутренним источникам относятся: реализация предприятием собственных активов и реинвестирование полученной прибыли. К внешним относятся: долгосрочные ссуды, лизинг, облигации и акции.

7.1. Долгосрочный корпоративный долг-Ценные бумаги, эмитируемые компаниями, м.б. условно разделены на долговые ценные бумаги и ценные бумаги, представляющие вклад в акционерный капитал. При таком делении, долг представляет из себя нечто, что должно быть возвращено; он является результатом заимствования денег. Когда компании заимствуют средства, они обычно обещают регулярно осуществлять обговоренные выплаты процентов и выплатить основную сумму долга, т.е. принципал. Человек или фирма, предоставляющие ссуду, именуются кредиторами или ссудодателями. Корпорации, занимающие деньги, называются дебиторами или ссудополучателями. С финансовой точки зрения, основные отличия между долгом и СК сводятся к следующему: 1. Долг не является свидетельством участия в собственности компании. Кредиторы, как правило, не имеют правило голосовать на собрании акционеров. 2. Платежи компаний по выплате процентов считаются затратами по ведению бизнеса и полностью освобождены от налогов. Платежи дивидендов облагаются налогом. 3. Невыплаченный долг является обязательством компании. Если он не выплачен, кредиторы имеют право претендовать на активы фирмы. Такие действия могут привести к ликвидации или реорганизации. 7.2. Проспект эмиссии

Проспект эмиссии - документ установленной формы, содержащий необходимые сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг; регистрируется в уполномоченных государственных органах и публикуется для всеобщего сведения (в случаях, установленных законодательством). Регистрация проспекта эмиссии производится при размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тыс. МРОТ. Проспект эмиссии должен содержать: а) данные об эмитенте; б) о финансовом положении эмитента; в) сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг.

Роль проспекта двойственна — с одной стороны он используется для стимулирования продаж выпускаемых ценных бумаг, то есть в нем должна быть отражена позитивная информация. С другой стороны, необходимо раскрыть всю информацию о компании (в том числе факторы риска).

Краткое содержание проспекта эмиссии

- Описание компании и её бизнеса (тип предлагаемых ценных бумаг, сумма, на которую выпускаются ценные бумаги, целевое назначение собранных денег, почтовый адрес, телефоны, электронная почта, интернет-сайт)

- Факторы риска

- Использование собранных средств

- Капитализация представляется структура капитала компании до IPO и после.

- Андеррайтеры и распределение ценных бумаг

- Информация о персонале и основных акционерах

7.3. Виды облигаций

1. В зависимости от эмитента различают облигации:      

государственные, муниципальные, корпораций, иностранные.

2. В  зависимости от сроков, на которые выпускается займ:

- облигации с оговоренной датой погашения: краткосрочные; среднесрочные, долгосрочные

- облигации без фиксированного срока погашения:

• бессрочные (непогашаемые);

• отзывные облигации;

• продлеваемые облигации (предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока);

• отсроченные облигации (дают эмитенту право на отсрочку погашения).

3. В зависимости от порядка владения облигации: именные, на предъявителя.

4. По целям облигационного займа облигации подразделяются на: обычные / целевые

5. По методу погашения номинала: разовым платежом; с распределенным по времени погашением

6. По характеру обращения: неконвертируемые; конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента.

7. В зависимости от обеспечения: обеспеченные / необеспеченные залогом

7.4. Привилегированные акции

Привилегированные акции - акции, которые дают их владельцам право на первоочередное получение дивидендов по фиксированной ставке вне зависимости от уровня прибыли, полученной акционерным обществом в данном периоде. По российскому законодательству компания не вправе решать вопрос о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение о выплате в полном объеме дивидендов по всем типам привилегированных акций, в размере, определенном уставом акционерного общества.

Владелец привилегированных акций обладает также преимущественным правом на получение доли имущества ликвидируемой акционерной компании.

Владельцы привилегированных акций не имеют голоса на собрании акционеров.  Приобретая  привилегированные  акции,  инвестор  отказывается от права голоса в расчете на получение стабильных дивидендов. 

По возможности накопления невыплаченных дивидендов различают кумулятивные и некумулятивные привилегированные акции.

Кумулятивные привилегированные акции предполагают, что если дивиденды не выплачены в текущем году, то они накапливаются в арриях и будут выплачены в последующие годы. Как правило, срок накопления дивидендов не превышает трех лет. Некумулятивные привилегированные акции — это акции, по которым в случае невыплаты дивидендов за текущий год их накопление не производится и держатели которых не могут рассчитывать на получение дивидендов в последующие годы.

По стабильности выплачиваемых дивидендов различают акции с фиксированным дивидендом (в течение всего периода) и акции с дополнительным дивидендом (есть нижняя граница дивиденда и оговариваются условия выплаты дополнительные дивиденды).