2. Структура холдингового предприятия

Итак, холдингом считается любой хозяйственный субъект, располагающий дочерним предприяти­ем и имеющий возможности контролировать его деятельность. Холдинговое объединение состоит из следующих элементов:

- головного (материнского) предприятия. Основная функция голов­ного предприятия — управление дочерними предприятиями, что обес­печивается участием в их капитале и договорными отношениями. Штаб-квартира головного предприятия специализируется на управлении и не ведет какую-либо производственную или торговую деятельность;

- представительств и филиалов, не имеющих статуса юридического ища. Производственные подразделения компании могут быть организованы как филиалы (отделения) или как дочерние фирмы;

- дочерних фирм со статусом юридического лица. Право управления ими принадлежит материнской компании (или промежуточному холдингу) в силу владения контрольным пакетом акций и/или в силу особогo договора с дочерней компанией;

- зависимых фирм, вложения в которые хотя и ниже уровня конт­рольного пакета, но позволяют материнскому предприятию влиять на н\ деятельность путем участия его представителей в органах управле­ния, а также на основе гарантированных уставом прав меньшинства и других особенностей регламента общего собрания акционеров и совета директоров компании;

- дочерних фирм, вложения в которые носят чисто «портфельный» ха­рактер, т.е. не дают права на участие в управлении (однако и здесь воз­можно образование блоков для голосования на общем собрании, что позволяет квалифицировать их как ассоциированные компании холдин­га);

- других фирм и хозяйственных субъектов, находящихся в зависимом положении (дилеров, эксклюзивных поставщиков, лицензиатов, аген­тов и пр.).

В сферу хозяйственного влияния холдинга входят и совместные пред­приятия, созданные им в рамках стратегических партнерств. Их можно выделить в особую категорию активов материнского холдинга. Управление совместными предприятиями осуществляется на договорной основе. Час-го создание таких предприятий сопровождается заключением более широ­кого соглашения о партнерстве, которое определяет самые разнообразные аспекты сотрудничества сторон.

В рамках холдинговой компании формируются так называемые «цен­тры прибыли», на уровне которых образуется или калькулируется полу­чаемая прибыль и оцениваются хозяйственные результаты. Крупнейшие центры прибыли объединяют центры прибыли более низкого уровня. Они обычно организационно совпадают с основными дочерними фир­мами.

Центр прибыли высшего порядка — сама материнская компания. Помимо центров прибыли, в структуре компании могут формироваться «центры финансовой ответственности», «центры затрат», а также фи­нансовые центры некоторых других типов.

3. Классификация и структура холдингов

Традиционные подходы

Но организационной структуре: различают вертикально–интег­рированные, горизонтально–интегрированные холдинги, холдин­ги–конгломераты.

Такое деление связано и с генезисом образования холдингов. впервые «родились» в результате вертикальных слияний (vertical mergers), вторые – горизонтальных слияний (horizontal mergers); третьи – конгломеративных слияний (conglomerate mergers).

В вертикально–интегрированных холдингах объединяются тех­нически обособленные, но технологически связанные производст­ва.

Горизонтально–интегрированные компании консолидируют несвязанные производства. Цель – диверсификация, снижение рисков. Например, горизонтально–интегрированными могут стать такие самостоятельные производства, как производство алюми­ниевого и медного проката, сети различных магазинов и т.д. Обычно эти компании оперируют в рамках одного товарного рын­ка.

Конгломератный холдинг – это полипродуктовый холдинг, он развивается за счет разнообразных производств, максимально экономически выгодной интеграции. Например, «Дженерал Элек­трик» занимается медицинскими услугами наряду с производст­вом электрооборудования.

По нашему мнению, конгломератный холдинг объединяет на практике вертикальную и горизонтальную модели холдингов.

В США в настоящее время преобладают конгломераты, в 20–х годах – преимущество было за вертикально–интегрированными холдингами.

В современной Украине большинство холдингов имеют верти­кально–интегрированную основу, поскольку связаны с производ­ством конечной продукции из минерального сырья.

По степени родства по отношению к материнской компании зависимые компании (фирмы) могут быть дочерними, сестрин­скими, внучатыми.

Дочерние – это зависимые структуры, непосредственно свя­занные с материнской компанией.

Сестринские – параллельно функционирующие дочерние ком­пании, связанные между собой.

Внучатые – это дочерние структуры компаний, которые в свою очередь являются дочерними.

По степени владения акциями холдинги могут быть с пря­мым и перекрестным владением акциями. В первом случае голов­ная компания владеет акциями дочерних компаний, во втором – дочерние компании также участвуют в формировании уставного капитала материнской компании, т.е. имеют ее акции. Такая сис­тема характерна для Японии, где банк владеет акциями предпри­ятия и предприятия – банком.

По месту в холдинговой иерархии следует различать холдин­ги основные и внутренние. Холдинг может состоять из основного холдинга, в состав которого входят ряд «встроенных» холдингов.

По праву на собственность холдинги могут быть частными, государственными, смешанными. Примером смешанного суперхолдинга может стать создаваемый в России крупнейший авиа­строительный комплекс, в капитале которого предусматриваются государственные и частные средства.

По территориальному признаку различают холдинги: мест­ные – на территории местных органов самоуправления; регио­нальные – на территории субъектов федерации; национальные – на территории России; межнациональные – холдинги, отнесен­ные к межнациональным корпорациям.

В России, как правило, головная организация холдинга нахо­дится в Москве или другом административном центре, а дочер­ние – на периферии.

Расчеты могут вестись через оффшоры, делать это можно, если «дочки» зарегистрированы в специальных зонах с низким или от­сутствующим налогообложением.

По отраслям и сегментам экономики: промышленные, бан­ковские, финансово–промышленные, агропромышленные, сме­шанные.

По структуре контрольного пакета авторы книги различа­ют три вида холдинговых компаний – портфельные, инвестици­онные, портфельно–инвестиционные

По характеру деятельности – чистые холдинги (рис. 1), это компании, занимающиеся исключительно контрольно–управленческой деятельностью; смешанные холдинги (рис. 2) – это компании, в ведении которых помимо функций контроля и управ­ления находятся и вопросы ведения предпринимательской дея­тельности.

Рис. 1. Схема формирования чистого холдинга

Рис. 2. Схема формирования смешанного холдинга

Для смешанного холдинга (рис. 3) характерны участие бан­ковских учреждений в управлении вверенной им собственности, использование страховых, инвестиционных компаний или инве­стиционных фондов.

Рис. 3. Частный случай формирования смешанного холдинга

Правительство, муници­палитеты, имея свободные средства, могут участвовать, наряду с другими инвесторами, в формировании холдингов. Примерная схема создания таких холдингов приведена на рис. 4.

Рис. 4. Схема формирования холдинга с участием государства

Одним из видов холдинга (подчеркивают авторы упомянутой книги) является вариант, при котором происходит обмен акциями между материнской и дочерними предприятиями (рис. 5). При этом через владение акциями возникает эффект взаимовлияния, направляющий деятельность одной из компаний на обеспечение эффективности деятельности всех участников холдинга.

Приведенные схемы отражают, как уже говорилось, структуру холдингов с позиций размещения акций, но далеко не исчерпыва­ют многообразие холдинговых структур.

Рис. 5 Схема формирования холдинга с обменом акциями между материнской и дочерними компаниями

Классификация холдингов с учетом новых явлений в экономике

Современная классификация холдингов требует выделения хол­дингов не только по вышеприведенным признакам, но и с учетом фактического положения, сложившегося в последнее время и тен­денциями на будущее.

В связи с увеличением масштабов хозяйственной деятель­ности отдельных холдингов следует различать холдинги и мегахолдинги. В настоящее время не создано какого–либо юридического определения термина «мегахолдинг». Однако громадные объединения создаются и, более того, определяют тенденцию раз­вития корпоративного строительства.

В связи с обострением борьбы за сырьевые ресурсы надо различать непрерывные и дискретные холдинги.

К непрерывным следует отнести холдинги, вертикаль которых обозначена от сырья до выпуска готового продукта и сбыта его на внутреннем и мировом рынках.

Напротив, холдинг «Магнитогорский металлургический ком­бинат» в настоящее время лишен своей сырьевой базы. Он может быть отнесен к дискретным холдингам. Однако борьба за превра­щение в завершенный холдинг – не прекращается.

В условиях ограниченности сырьевых ресурсов дискретные холдинги будут органически стремиться к изменению своего по­ложения, переделу влияния на сырьевые объекты, а непрерывные вертикально–интегрированные холдинги – к упрочению зависи­мости ГОКов и рудников от них различными путями, в том числе путем выкупа наибольшего количества акций сырьевых предпри­ятий.

В связи с формированием и развитием внутри холдингов крупных промышленных структур различных правовых форм выделяют:

• холдинги, состоящие только из дочерних и зависимых об­ществ, обладающих правами юридических лиц;

• холдинги, включающие крупные рыночные подразделения, не являющиеся юридическими лицами.

Такое деление обусловлено тем, что в составе холдингов могут быть структуры, не являющиеся юридическими лицами, но пред­ставленные крупными предприятиями и организациями.

Прибыль от деятельности таких подчиненных структур консо­лидируется на счете головной организации (компании), что ино­гда оказывается довольно выгодным в части налогообложения.

Структуры, не имеющие статуса юридического лица (филиал, представительства, отделения), но находящиеся в зависимости от основной компании, с юридической точки зрения не участвуют в формировании холдинга, если считать, что «холдинг – совокуп­ность юридических лиц».

Однако на практике такие холдинги существуют и по между­народным критериям здесь соблюдено главное условие существо­вания холдингов – наличие ядра и зависимых структур. Таким образом, такие структуры следует рассматривать как фактически дочерние, с нашей точки зрения.

Известны факты, когда практически предприятие, не являю­щееся юридическим лицом, формировало половину прибыли крупного холдинга.

В связи с различными направлениями интеграции следует различать холдинги:

• вертикальной интеграции «вперед»;

• вертикальной интеграции «назад».

Когда компания интегрирует конечную стадию движения това­ра к рынку – терминальное хозяйство и сбыт – это интеграция «вперед».

Интеграция вертикальная «назад», или обратного направле­ния, охватывает систему поставщиков для производства основно­го продукта. Например, добычу сырья, обогащение, производство чернового металла, производство рафинированного металла.

Если вертикально–интегрированный холдинг «назад» – это холдинг поставщика, то холдинг «вперед» ориентирован на поку­пателя.

Если рассматривать вопрос с позиции рынка, то интеграция «вперед» призвана обеспечить завоевание рынка сбыта конечной продукции, а интеграция, «обращенная назад», обеспечить зависи­мость поставщиков, не дать им возможность вступить в другие хол­динги или проводить самостоятельную политику, что, как правило, связано с усилением конкуренции и повышением цен на сырье.

По характеру взаимоотношений дочерних структур раз­личают физическую и экономическую интеграцию.

Физическая интеграция рассчитана на географические тесные взаимоотношения.

Экономическая вертикальная интеграция предусматривает ме­нее жесткие связи, при которых поставщик может продавать сы­рье на сторону, а получатель – приобретать продукт у любого по­ставщика. Но все это должен контролировать холдинг.

По отношению к фазам экономического цикла различают относительно цикличные и нецикличные холдинги.

Цикличный характер капиталистического воспроизводства не преодолен, а лишь сглажен благодаря регулированию процент–пых ставок национальными банками и Федеральной резервной системой США (ФРС), предоставлением крупных международных кредитов странам, где возможен экономический кризис; це­ленаправленной деятельностью государств, стимулирующих рост экономики на основе правительственных программ благода­ря антикризисной политике налогообложения и других меро­приятий.

Однако различные компании в разной степени чувствительны к фазам экономического цикла, что дает основания для их диффе­ренциации.