3.2.4.2. Модели определения и оценки риска банкротства
Быстро распространяемыми на территории стран бывшего Союза Независимых Государств (СНГ) стали зарубежные модели по определению и оценке степени риска банкротства предприятия. Данный метод основан на расчете двух, пяти или семи (в зависимости от выбранной модели) финансовых показателей и определения численного значения модели. Оценка степени риска производится путем сравнения полученного значения модели со шкалой или таблицей «вероятности банкротства».
Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства фирмы считается двухфакторная модель. Она основывается на расчете двух ключевых показателей, от которых в большей степени зависит вероятность банкротства фирмы. Эти показатели умножаются на весовые коэффициенты, найденные эмпирическим и статистическим путем.
В американской практике используется следующая двухфакторная модель по прогнозированию банкротства (см. формулу 3.57).
Z1 = -0.3877 + ПП * (-1.0736) + УВЗСА * 0.0579 , (3.57)
где 0.3877, 1.0736, 0.0579 – весовые коэффициенты;
ПП – показатель покрытия;
УВЗСА – удельный вес заемных средств в активах.
Оценка полученных результатов производится по следующей шкале (см. табл. 3.9).
Таблица 3.9
Шкала оценки значения двухфакторной модели
Значение модели |
Интерпретация результата |
1. Z1<0 |
Вероятность банкротства невелика |
2. Z2>0 |
Вероятность банкротства высокая |
Для увеличения точности прогноза рекомендуется принять во внимание и маржу прибыли. Если Z1 < 0 и маржа прибыли высокая, то вероятность банкротства мала.
Для более точного прогнозирования вероятности банкротства была разработана концепция американским профессором Эдвардом Альтманом и независимо от него профессором Ричардом Таффлером, исследователем из Великобритании. Z-модели разработаны на основе статистического анализа большого количества финансовых коэффициентов как «благополучных», так и обанкротившихся компаний. Статистический анализ использовался для определения минимального числа коэффициентов, с помощью которых можно отличить стабильную компанию от потенциального банкрота и расчета степени влияния каждого коэффициента на построение модели и прогнозирование банкротства.
В общем виде Z-модель выглядит следующим образом (см. формулу 3.58).
Z=C1R1+C2R2+C3R3+...+CnRn , (3.58)
где R1,R2,R3,...,Rn – отобранные ключевые коэффициенты, число которых достигает n;
C1,C2,C3,...,Cn – показатели, характеризующие значимость R1,R2,...,Rn.
Высокое значение Z говорит о стабильном состоянии, низкое – о потенциальном банкротстве.
В 1968 году для составления своей пятифакторной модели Э. Альтман изучил более 60 предприятий США, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 годом, а половина продолжала работать успешно. После этого было исследовано более 20 аналитических коэффициентов, которые прогнозируют возможность банкротства фирмы. Из этих показателей было отобрано пять наиболее значимых. В результате дальнейшего анализа была получена следующая модель (см. формулу 3.59).
Z2=0.012*X1+0.014*X2+0.033*X3+0.006*X4+0.999*X5, (3.59)
где Z2 – показатель Z-счета пятифакторной модели;
Х1, Х2, Х3, Х4, Х5 – показатели, рассчитывающиеся по формулам 3.60, 3.62, 3.63, 3.64, 3.65.
Х1=
,
(3.60)
где ОС – чистые оборотные средства, которые рассчитываются по формуле 3.61;
ОА – объем активов.
ОС=ТА-ТО , (3.61)
где ТА – текущие активы;
ТО – текущие обязательства.
Х2=
,
(3.62)
где НП – нераспределенная прибыль.
Х3=
,
(3.63)
где БП – балансовая прибыль;
Х4=
, (3.64)
где СА – рыночная стоимость акций;
ЗС – объем заемных средств по балансу.
Х5=
,
(3.65)
где ВР – чистая выручка от реализации продукции).
Результаты многочисленных расчетов по модели Э. Альтмана показали, что обобщающий показатель Z2 может принимать значения в пределах -14; +22, при этом предприятия, у которых Z2>2,99 попадают в число финансово устойчивых, у которых Z2<1,81 являются несостоятельными, а интервал 1,81; 2,99 составляет зону неопределенности. После введения ряда допущений и уточнений была разработана следующая шкала для оценки показателя Z2 (см. табл. 3.10).
Таблица 3.10