Модель is-lm-fe при плавающем валютном курсе
а) Как может быть достигнуто равновесие на всех трех рынках при проведении кредитно-денежной политики в условиях совершения гибкого валютного курса? Ситуация представлена на рисунке 7.
Первоначально точка Е – внутреннее и внешнее равновесие при существовании безработицы.
Можно использовать мягкую кредитно-денежную политику, которая смещает LM вправо до LM1 так, чтобы пересечься с кривой IS в точке Т, при YF=1500, r=5%.
Т.к. точка Т находится справа от FE, страна имеет внешний дефицит (т.к. Y выше, а r ниже, чем в точке Е). В результате при существовании гибкого валютного курса валюта страны обесценится и это сдвинет FE вправо.
Обесценивание улучшит торговый баланс страны (при выполнении условия Маршалла - Лернера) и кривая IS также смещается вправо.
Обесценивание также приводит к росту внутренних денег и увеличению спроса на деньги для сделок и смещает LM1 влево (т.к. сокращает предложение реальных денег).
Равновесие на всех трех рынках будет восстановлено в точке F1, в которой YE=1400, r=9%.
Этот процесс может быть повторен при дальнейшем проведении мягкой кредитно-денежной политики до тех пор, пока все три рынка не придут в равновесие при уровне Y соответствующем полной занятости.
Таким образом, теперь кривая FE также смещается.
б) Аналогичный анализ может быть проведен, если в целях достичь уровень Y=полной занятости будет использоваться стимулирующая бюджетно-налоговая политика. В этом случае IS сместится вправо, так что пересечет неизменную LM в точке Z. Т.к. точка Z находится справа от кривой FE , то в стране существует дефицит платежного баланса, национальная валюта обесценится и FE переместится в FE1, и т.д. пока все три кривые не пересекутся в точке F1.
Разница вариантов а) и б) состоит в следующем: если страна начинает с мягкой кредитно-денежной политики, а не стимулирующей бюджетно-налоговой, она в конце окажется на более низком проценте r, что является стимулом для долгосрочного роста.
При существовании гибкого валютного курса используется политика изменения расходов (кредитно-денежная или бюджетно-налоговая) для достижения внутреннего равновесия это обязательно приведет к необходимости изменения валютного курса или политике переключения расходов, чтобы одновременно достичь и внешнее равновесие.
Синтез направлений политики и изменение цен.
Почему для достижения внутреннего равновесия используется бюджетно-налоговая, а внешнего – кредитно-денежная политика?
Для ответа на этот вопрос рассмотрим классификацию эффективного рынка и проанализируем возможности синтеза направлений политики (рисунок 8).
Горизонтальной осью OG представлена стимулирующая бюджетно-налоговая политика (снижение налогов или увеличение государственных расходов).
Вертикальная ось OR отражает проведение жесткой кредитно-денежная политика (рост процентов и снижения предложения денег). Линия IB представляет различные состояния бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики, которые приводят к внутреннему равновесию (т.е. полная занятость + стабильные цены).
У нее положительный наклон, т.к. стимулирующая бюджетно-налоговая политика должна быть уравновешена достаточно жесткой кредитно-денежной политикой, чтобы поддержать уровень внутреннего равновесия.
Например, первоначальное положение – точка F, затем страна перемещается в точку A путем роста правительственных расходов. Это создает избыточный совокупный спрос и приводит к инфляции спроса. Избежать этого можно скорректировав эту политику с помощью кредитно-денежного регулирования и повысив процентную ставку – в результате страна перемещается в точкуА1 на IB.
Но если в результате кредитно-денежной политики процентная ставка установится выше точки А1, то это не только ликвидирует инфляцию, порожденную ростом правительственных расходов, но и приведет к безработице.
Таким образом, при перемещении вправо и вниз от IB получаем инфляцию, влево и вверх – безработицу.
Линия EB (тоже имеет положительный наклон) – показывает различные сочетания бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики, которые приводят к внешнему равновесию.
Пусть исходная точка F, затем проводится стимулирующая бюджетно-налоговая политика благодаря чему уровень национального дохода и расходы возрастают - происходит перемещение в точку А. Это приводит к дефициту (ухудшению) торгового баланса. Это должно быть уравновешено жесткой кредитно-денежной политикой : повышается процентная ставка r , в результате увеличиваетсям приток капитала и страна сохраняет внешнее равновесие, перемещаясь точку А’’.
Таким образом, при перемещении вправо и вниз наблюдается внешний дефицит, влево и вверх – внешнее положительное сальдо.
Только точка F дает одновременно внутреннее и внешнее равновесие.
Пересечение IB и EB определяет 4 зоны внутреннего и внешнего неравновесия, которые представлены на рисунке.
Линия EB более пологая, чем IB – всегда, когда краткосрочное международное движение капитала реагирует на различия в процентных ставках между странами.
Бюджетно-налоговая политика может и не привести к росту процентной ставки. Например, стимулирующая бюджетно-налоговая политика повышает национальный доход, в результате возрастает спрос на деньги для сделок. Если предложение денег увеличивается в достаточной мере, чтобы удовлетворить возросший спрос, то процентная ставка остается без изменений. А сама кредитно-денежная политика предполагает изменение предложения денег и процентной ставки. Процентная ставка влияет на уровень инвестиций и национального дохода, а также на международное движение капитала.
Вывод: кредитно-денежная политика более эффективна, чем бюджетно-налоговая для внешнего равновесия. Поэтому линия EB – более пологая.
Следуя принципу классификации эффективного рынка, необходимо направить кредитно-денежную политику на достижение внешнего равновесия, а бюджетно-налоговую – внутреннего. Если наоборот – страна будет отдаляться от внутреннего и внешнего равновесия.
Например, первоначально находимся в точке С (IV зона, безработица и дефицит).
Если использовать сдерживающую бюджетно-налоговую политику для ликвидации внешнеторгового дефицита, то мы переместимся в точку С1’ на EB, а затем использовать мягкую кредитно-денежную политику для достижения внутреннего равновесия и устранения безработицы – то оказываемся в точке C2’ на IB – т.е. удаляемся от точки F.
Если будем использовать стимулирующую бюджетно-налоговую политику для устранения безработицы, то окажемся в точке С1 на IB, а затем жесткую кредитно-денежную политику, чтобы достичь точки С2 на EB, т.е. приблизились бы к точке F.
Чем выше степень реакции краткосрочного международного движения капитала на различия в процентных ставках между странами, тем более полого проходит линия EB относительно IB.
И наоборот, если краткосрочное международное движение капитала совершенно не реагирует на различия в процентных ставках, линия EB имеет тот же наклон как и линии IB и они совпадут. В этом случае, разделение бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики не могло бы служить какой-либо полезной цели. Страна не могла бы достичь одновременно внутреннего и внешнего равновесия без изменения национального валютного курса.
Оценка синтеза направлений политики.
Существует несколько критических замечаний о возможности использования бюджетно-налоговой политики для внутреннего и кредитно-денежной – для внешнего равновесия в условиях фиксированного валютного курса.
1. Краткосрочное движение капитала может реагировать совсем не так, как предполагал Манделл, или его реакция может оказаться не столь продолжительной, или беспорядочной. Некоторые экономисты утверждают, что использование кредитно-денежной политики позволяет стране финансировать свой внешний дефицит только в краткосрочном периоде, если только страна не продолжит ужесточение своей кредитно-денежной политики. Возможно, что для приспособления в долгосрочном периоде потребуется изменение валютного курса.
2. Существуют различного рода запаздывания (распознавания, выбора политики проведения ее на практике) – требуется время для достижения результата описанного на рис.8. Поэтому схема 8 слишком упрощена.
3. В рассуждениях к рис.8 существовало допущение о неизменных ценах. Если его снять (в современном мире цены начинают расти задолго до того, как достигнуто состояние полной занятости), вступает в действие зависимость кривой Филлипса, как обратная зависимость между нормами безработицы и темпом инфляции. В этом случае в экономике, не достигшей состояния полной занятости, имеются, по крайней мере, 3 цели:
полная занятость;
стабильные цены;
равновесие платежного баланса.
Таким образом, чтобы их достичь, необходимо 3 направления политики:
бюджетно-налоговой, для достижения полной занятости;
кредитно-денежной, для достижения стабильных цен, с высокими процентами;
изменение валютного курса для достижения внешнего равновесия.
В исключительных случаях правительство может установить прямой контроль для достижения одной из целей.
В качестве 4-й цели правительство может преследовать экономический рост, для которого нужны низкие долгосрочные процентные ставки. В этом случае можно попытатся изменить зависимость, которая обычно устанавливается между краткосрочными и долгосрочными процентами: удержать долгосрочные проценты на низком уровне, а краткосрочным позволить повышаться (например, осуществить продажу казначейских векселей на открытом рынке, чтобы понизилась их цена и повысились краткосрочные проценты; и покупку долгосрочных облигаций, чтобы повысилась их цена и понизились проценты).
В реальном мире правительства все же отдают приоритет внутреннему равновесию, используя бюджетно-налоговую и кредитно-денежную политику, а внешнего равновесия достигать с помощью валютного курса (после 1971г.).