4.3 Примеры решения типовых задач

Пример 1

Текущая цена одной обыкновенной акции предприятия составляет 50 у.е. Ожидаемый размер дивиденда в следующем году 5 у.е. Ежегодный прирост дивидендов планируется в размере 6%. Рассчитать стоимость собственного капитала.

Пример 2

Предприятие является относительно стабильной компанией с величиной . Величина процентной ставки без рискового вложения капитала равна 6%, а средняя по фондовому рынку 9%. Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна:

Пример 3

Размер прибыли на одну акцию предприятия составил 5 у.е., а рыночная цена акции в среднем равняется 45 у.е. Оценить стоимость собственного капитала.

Пример 4

Компания ожидает в следующем году 1,24 у.е. выплаты дивидендов на одну акцию при 8% - ном ожидаемом годовом росте дивидендов. В настоящее время акции компании продаются по цене 23 у.е. за акцию.

1) Стоимость собственного капитала компании составляет:

2) В следующем году компания собирается выпустить новые акции, затрачивая на выпуск 10% стоимости акций. Таким образом, снижение рыночной стоимости вновь выпускаемых акций составит 10%. Стоимость вновь выпущенных акций составит:

Пример 5

По привилегированным акциям предприятия выплачивается ежегодный дивиденд в размере 8 у.е., текущая рыночная цена одной акции составляет 100 у.е. за акцию. Рассчитать стоимость привилегированных акций.

Если рыночная цена привилегированных акций уменьшится до 80 у.е. за одну акцию, то стоимость привилегированных акций возрастет до:

Пример 6

Конечная доходность по привлеченному заемному капиталу составляет 10%. Только что выпущенная облигация номиналом 100 у.е. будет приносить ежегодно 10%, то есть 100 у.е. Если ставка налога на прибыль составляет 24%, то издержки в 100 у.е. на выплату процентов после уплаты налогов составят: 100 у.е. – 24 у.е. = 76 у.е. Поэтому стоимость заемного капитала после уплаты налогов составит 76 / 1000 = 0,076, или 7,6%.

Пример 7

Рыночная стоимость обыкновенных акций предприятия составляет 450 000 у.е., привилегированные акции составляют – 120 000 у.е., общий заемный капитал – 200 000 у.е. Стоимость собственного капитала равна 14%, привилегированных акций – 10%, а облигаций предприятия – 9%. Необходимо определить средневзвешенную стоимость капитала компании при ставке налога на прибыль СН = 24%.

1. Необходимо вычислить доли каждой компоненты капитала:

Общая сумма капитала = 450 тыс.у.е. + 120 тыс.у.е. + 200 тыс.у.е = 770 тыс.у.е.

2. Средневзвешенная стоимость капитала составит:

В отечественной литературе расчет средневзвешенной нормы отдачи на весь капитал рассчитывается по формуле:

, (32)

где С – капитал;

%_заем. – процент, выплачиваемый по ссудам;

СН – ставка налога на прибыль;

З_кап. – общий объем заемного капитала;

С_кап. - общий объем собственного капитала;

%_соб. – норма отдачи на собственный капитал.

Пример 8

Рассчитать стоимость предприятия на основе следующих данных, млн.руб.

Показатели		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Постпро- гноз. период.
1	Выручка	345	360	370	375	380	380
2	Чистая прибыль	105	100	105	110	110	110
3	Планируемые капиталовложения	50	45	30	30	30
4	Начисленная амортизация по существующим активам	80	80	80	75	75	75
5	Срок амортизации по вновь вводимым активам (лет), списание линейное	лет
6	Увеличение долгосрочной задолженности	45	40	35	20	15	15
7	Требуемый оборотный капитал (от выручки)	15%
8	Долгосрочные темпы роста в остаточный период	4%
9	Дефицит собственного оборотного капитала	20
10	Ставка дисконтирования	20%

Решение

1	Ведомость начисления амортизации		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Пост- прогн.
	По существующим активам		80	80	80	75	75	75
	По вновь вводимым активам	1 год	5	5	5	5	5	5
		2 год		4,5	4,5	4,5	4,5	4,5
		3 год			3	3	3	3
		4 год				3	3	3
		5 год					3	3
	Итого амортизация по годам		85	89,5	92,5	90,5	93,5	93,5
2	Расчет денежного потока
	Чистая прибыль		105	100	105	110	110	110
+	Начисленная амортизация		85	89,5	92,5	90,5	93,5	93,5
+	Увеличение долгосрочной задолженности		45	40	35	20	15	15
-	Прирост оборотного капитала*		2,25	2,25	1,5	0,75	0,75	0
-	Планируемые капиталовложения**		50	45	30	30	30	93,5
	Денежный поток		182,7	182,2	201,0	189,7	187,7	125,0
3	Коэффициент текущей стоимости***		0,913	0,761	0,634	0,528	0,440	0,402
4	Текущая стоимость денежного потока		166,8	138,6	127,4	100,2	82,7
5	Сумма текущих стоимостей	615,8
6	Остаточная стоимость на начало постпрогнозного периода							781,2
7	Текущая стоимость остаточной стоимости	314,0
8	Обоснованная рыночная стоимость	929,8
9	Итого стоимость с учетом поправки на излишек/дефицит оборотного капитала	909,8
В соответствии с требованиями стандартов (точность метода ± 10%). ответ: 9,1 ± 0,9 млн. руб.

* - Принять, что для поддержания на постоянном уровне собственный оборотный капитал пополняют даже при наличии его излишка. Размер отвлекаемых на эти цели средств рассчитывают, как указанный в строке 7 условия процент (15%) от прироста выручки за данный год.

**- в постпрогнозном периоде, по условиям модели Гордона, полагаются равными начисленной амортизации.

***- на середину текущего года для расчета текущих стоимостей денежного потока прогнозного периода, на конец пятого года – для расчета текущей величины остаточной стоимости.