3. Денежное предложение. Денежный мультипликатор

Денежное предложение реализуется через различные элементы денежной массы – денежные агрегаты:

М₀ – наличные деньги (бумажные кредитные деньги и монеты);

М₁ – М₀+банковские счета до востребования, дорожные чеки, Now-счета;

М₂ – М₁+срочные банковские счета, сберегательные депозиты;

М₃ – М₂+крупные срочные депозиты, взаимные институциональные фонды денежного рынка;

L – М₃ + сберегательные облигации, краткосрочные облигации Казначейства, другие коммерческие бумаги (векселя).

Агрегаты М₀, М₁, М₂, М₃, L применяются в США, в России используют М₀, М₁, М₂.

М₁ – это «деньги высокой силы», трансакционные деньги (деньги для сделок); М₂-М₁ – квазиденьги.

В США в 2011 г. М₀ составил 1982,7 млрд. долл. (80% наличных долл. находится за пределами США); М₁ – 1851,6 млрд. долл.; М₂ – 9613 млрд. долл.; М₃ – 7200 млрд. долл., L – 9300 млрд. долл.

В России динамика денежной массы в 1991-1997 гг. составляла (в трлн. неденоминированных рублей на конец года), в 2000-2009 г. (деноминированные в 1997 г., трлн. руб.) (табл.8):

Таблица 8. Динамика денежной массы

Год Показатель	1991	1993	1994	1995	1996	1997	2000	2003	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
М0	0,17	13,5	35,0	81,0	104,0	136,0	0,42	1,14	2,01	2,78	3,70	4,37	3,28	5,06	5,94
М2	0,96	36,7	91,0	221,0	267,0	376,0	1,15	3,21	6,04	8,99	13,27	13,49	15,26	20,01	24,54

Механизм денежного предложения включает денежную эмиссию, заимствования правительства у Центрального банка, кредитную мультипликацию, а также операции Центрального банка на фондовом рынке, кредитование им коммерческих банков и его валютные операции.

а) Денежная эмиссия осуществляется государством через Центральный банк простым увеличением денежной массы для финансирования своих расходов. Эмиссия составляет доход государства – сеньораж (по аналогии с исключительным правом средневекового сеньора). Но эмиссия ведет к инфляционному налогу, который налагается на все население и выражается в обесценивании наличных денег и сбережений в банках.

Инфляционный налог = π•В= дефициту бюджета,

где В – базовые деньги (наличность + депозиты населения в банках);

π – уровень инфляции.

Уровень инфляции π равен темпу роста денежной базы в долгосрочном периоде: π= , где ∆В – изменение денежной базы за один интервал.

Если правительство не собирает налоги и не увеличивает их, не сокращает расходы, тогда у него остается единственный путь покрытия бюджетного дефицита – эмиссия и инфляционный налог, т.е. финансирование бюджетного дефицита осуществляется выпуском (печатанием) Центральным банком дополнительных денег. Таким образом действовало российское правительство в 1992-1995 гг. или Веймарской республики в Германии в 1923 г.

Дефицит бюджета ведет к инфляции, а рост инфляции в свою очередь усиливает дефицит бюджета – это ситуация эффекта Танзи-Оливера. Его можно проиллюстрировать примером Боливии в 1980-1986 гг.(рис. 24):

В 1980-81 гг. медленное падение доходов бюджета вызвало инфляцию примерно 25% в год. Рост инфляции за 1982 г. в 300% связан с увеличением дефицита бюджета вдвое. В 1985 г. налоговые поступления сократились до 1,5% от ВВП (самое низкое налоговое бремя в мире), а гиперинфляция достигла уровня 9000%. Введение в 1986 г. стабилизационной программы сократило инфляцию до 66% в год, а госрасходы выросли до более 10% ВВП.

б) Заимствование (кредит) правительства у Центрального банка также приводит к инфляции, так как мало чем отличается от эмиссии. Кстати, во многих странах, в т.ч. в России, по закону запрещены такие кредиты.

в) Кредитная мультипликация – это увеличение денежной массы через механизм межбанковского кредитования и частичного резервирования депозитов в Центральном банке.

Депозиты (вклады) физических и юридических лиц составляют пассивы коммерческого банка. Активы – это выданные кредиты и обязательные резервы, передаваемые по закону Центральному банку. Для баланса Центрального банка активы – это его кредиты коммерческим банкам, а пассивы – наличность и резервы, в т.ч. поступающие обязательные резервы коммерческих банков (заметим, что сумма наличности и резервов коммерческих банков составляют денежную базу В). Рассмотрим механизм денежной мультипликации с помощью корреспонденции Т-счетов (упрощенный баланс) Центрального и коммерческих банков. Допустим, норматив обязательного резервирования - R΄=1/3. Центральный банк увеличивает денежную базу на 1 мрлд. руб. и через правительство кредитует коммерческий банк «Росбанк». На Т-счетах эта операция выглядит так:

Изменение баланса ЦБ			Изменение баланса «Росбанка»
Актив	Пассив		Актив	Пассив
Кредиты	Наличность		Резервы	Депозиты предприятий +1
+1	Резервы		+1

Баланс «Росбанка» до поступления кредита			Баланс «Росбанка» после поступления кредита
Актив	Пассив		Актив	Пассив
Резервы 100	Депозиты 300		Резервы 101	Депозиты 301
Кредиты 200			Кредиты 200

У «Росбанка» возникает возможность предоставить межбанковский кредит «Балтбанку», выделив на это 2/3 млрд. (1/3 «Росбанк» обязан зарезервировать на счете ЦБ как обязательный резерв: 1 млрд.•R΄=1/3 млрд.).

Баланс «Балтбанка» до поступления кредита			Баланс «Балтбанка» после поступления кредита
Актив	Пассив		Актив	Пассив
Резервы 50	Депозиты 200		Резервы 50+2/3	Депозиты 200+2/3
Кредиты 150			Кредит 150

«Балтбанк» может предоставить дополнительный кредит «Волгобанку» объемом 2/3мрлд•2/3, так как 2/3млрд. •1/3 он должен перевести в обязательный резерв Центробанка. «Волгобанк» кредитует следующий банк по такой же схеме и т.д. В результате первоначальное увеличение денежной базы на 1 млрд. руб. создает денежную массу в размере:

Это сумма членов убывающей геометрической прогрессии. Она равна: . В данном примере денежная масса выросла в 3 раза – это величина банковского депозитного мультипликатора. Его величина (Мg) равна: Мg= или Мg= , где М – общая денежная масса; В – денежная база. Это упрощенная модель, так как в ней не учитывается наличность и избыточные резервы, которые банки создают сверх обязательных резервов.

Действительно, у нас сейчас R’ по депозитам в рублях и в валюте составляет 2,5%. Казалось бы величина денежного мультипликатора должна быть =40. Но фактически она не достигает и 3, т.к. в России непомерно велика доля наличности (более 30% денежной массы, против 5% в США) с коэффициентом мультипликации равным единице.

Кредитная экспансия, связанная с частичным резервирование, когда в активы переводится порядка 90% депозитов, а только 10% резервируются в пассивах, приводит к тому, что таким образом генерируются фидуциарные средства обращения – деньги, основанные на доверии к банку и банковской системе. По существу это деньги «ex nihilio» – из ничего. такие деньги существенно отличаются от денег XIX века, которые выпускались частными банками со 100% резервированием и которые свободно разменивались на золото. Банковские фидуциарные деньги через межбанковское кредитование существенно увеличивает денежную массу (безналичную), что усиливает риски неплатежеспособности отдельных банков, нарушает соответствие между реальными сбережениями населения и инвестиционными планами бизнеса, снижает процентную ставку. В подобных условиях процентная ставка, заложенная в расчеты инвестиционных проектов, завышает оценку их эффективности. Это, в конце концов, приводит к закрытию проектов, убыткам фирмы и нарастанию экономического кризиса. Поэтому давно известны радикальные предложения австрийской школы (Л. Мизес, М. Ротбарт, Х. де Сото) о переходе к банковской системе со 100% резервированием. Однако это потребовало бы возращения к золотому обращению, частным деньгам и парализовало бы кредитные операции банков. Конечно, кризисы не возникнут, но ценой замораживания экономической активности, значительного сокращения инвестиций.

Итак, базовые деньги создаются ЦБ, а корреспондентские счета по межбанковским кредитам и норма обязательного резервирования определяют величину созданной кредитной мультипликацией денежной массы. Кстати, если нет депозитов в банках, то единственная форма денег – наличные, т.е. денежная масса и денежная база – наличные и Мg= =1.

Чем меньше R΄, тем больше величина Mg. Наличность уменьшает величину денежного мультипликатора, он будет между и 1; <Mg<1.

Формула денежного мультипликатора: , где (D+H) – депозиты + наличные; (R+H) – резервы + наличность.

Разделим на D и получим тогда: , где и .

В России величина денежного мультипликатора составляла в 1991г. – 3,3; в 1993г. = 1,68; в 1996г. – 2,14; в 2005г. – 2,55; в 2008 – 2,42.

Предложение денег прямо зависит от величины денежного мультипликатора. Центральный банк контролирует денежное предложение, воздействуя на денежную базу. Изменение денежной базы в свою очередь оказывается мультипликативный эффект на денежное предложение. Денежный мультипликатор характеризует способность всей денежной массы системы создавать деньги без эмиссии.

Если учитываются общие резервы коммерческих банков (обязательные и избыточные), то справедлива формула: ,

где В – денежная база;

М – денежная масса;

α= – норма обязательного резервирования;

β= – норма избыточного резервирования;

γ= – доля наличных в общей сумме кредитов коммерческих банков.

Величина сомножителя называется денежным мультипликатором, который показывает, как увеличится денежная масса при увеличении денежной базы на единицу.

Депозитный мультипликатор, показывающий, как растет сумма депозитов в банковской системе при увеличении денежной базы на единицу:

.

Кредитный мультипликатор показывает, как увеличивается сумма кредитов банков при росте денежной базы на единицу: .

Пример. Денежная база страны 5000, в обращении денег находится 20000, норма обязательного резервирования 10%, а доля наличных денег у населения – 20% всей суммы кредитов коммерческих банков. Определите: а) величину избыточных резервов банков; б) на сколько возросло бы количество денег в обращении при отсутствии избыточных резервов.

Решение. Используя формулу денежного мультипликатора, запишем:

→ β=0,0176.

Депозиты .

Тогда величина избыточных резервов ER=β•D=299,3. При отсутствии избыточных резервов (β=0) величина денежного мультипликатора = 4,2, тогда ∆М=5000•4,2-20000=1071.