22.Понятие и значение стоимости капитала

Стоимость капитала (цена) представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Цена капитала – отношение суммы выплат по всем видам финансовых ресурсов к абсолютной величине этих ресурсов, выраженное в %. Если, например, цена капитала составляет 20%, то это означает, что за каждый рубль финансовых ресурсов организация в среднем платит 20 коп.

Стоимость капитала зависит от его источника и определяется р. капитала. Стоимость капитала также зависит от объёма привлекаемого капитала и от факторов, под влиянием которых находится стоимость капитала организации.

Главные факторы:

1) общее состояние финансовой среды

2) конъюнктура финн рынка

3) средняя ставка ссудного %

4) доступность различных источников

5) Уровень операционного левериджа

6) Уровень концентрации СК

7) степень риска

8) отраслевые особенности организации.

Уровень стоимости капитала существенно различается по отдельным элементам.

Под элементом капитала в процессе оценки его стоимости понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования.:

-реинвестирование полученной предприятием прибыли

-эмиссия привилегированных акций

-эмиссия простых акций

- получение банковского кредита-эмиссия облигаций

-финансовый лизинг

-кредиторская задолженность.

Значение цены капитала – важнейший индикатор, обосновывающий принятие финансовых решений, прежде всего, в области инвестиционной политики и для оценки рыночной стоимости самого предприятия. Для расчета цены капитала надо определить цену каждого из источников.

23. Расчет стоимости банковского кредита, облигационного займа и кредиторской задолженности

Стоимость банковского кредита - %ая ставка, установленная в кредитном договоре. Согласно части 2 НК РФ при отсутствии долговых обязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования Банка России (8,25%),увеличенной в 1,1 раза, - при оформлении долгового обязательства в рублях, и на 15% - по кредитам в иностранной валюте. Цена данного источника рассчитывается путём ее приведения к посленалоговой базе, так как большинство источников финансирования не имеют налоговых льгот. Таким образом, цена банковского кредита (К₁):

а) если %ст по нему выше 1,1 ставки рефинансирования:

К₁=(p-x)+x*(1-T),

где p - ставка по банковскому кредиту, %

x – 1,1 ставки рефинансирования (1,1*8,25=9,075), %

T – ставка налогообложения прибыли, коэфф.

б) если %ст по кредиту ниже 1,1 ставки рефинансирования (приведена к посленалоговой базе): К₁=p*(1-T).

При расчете цены банковского кредита, как долгосрочного, так и краткосрочного, необходимо учитывать фактор времени, то есть при расчете корректировать ставку % на фактор времени.

Если организация размещает по номиналу облигации, то цена данного источника будет равна купонной ставке, скорректированной на ставку налогообложения прибыли, как и по банковскому кредиту. Если облигации размещаются по цене, отличной от номинала, то цена облигационного займа как источника финансирования(К₂):

К₂ = )*100%

где С – величина годового купонного дохода, д.е.

N – номинальная цена облигационного займа, д.е.

P – цена размещения облигационного займа, д.е.

– срок облигационного займа, в днях

Т - ставка налогообложения прибыли, коэфф.

Цена кредиторской задолженности определяется характером выплат по каждой статье кредиторской задолженности. Поэтому необходимо рассмотреть каждую статью кредиторской задолженности.

Цена кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам (К₃) определяется прямым способом через отношение суммы штрафов и пени, уплаченных организацией, к величине кредиторской задолженности:

К₃ =

где – сумма штрафов, пени, уплаченных поставщикам и подрядчикам, д.е.

- сумма кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам, д.е.

Т - ставка налогообложения прибыли, коэфф.

Цена кредиторской задолженности по оплате труда (К₄) определяется отношением дополнительных выплат работникам, связанных с задержками заработной платы и ее индексацией, к величине кредиторской задолженности данного вида:

К₄ =

где - сумма дополнительных выплат работникам, связанная с задержками заработной платы и ее индексацией;

- величина кредиторской задолженности по оплате труда;

Т - ставка налогообложения прибыли, коэфф.

Как показывает практика, данный вид кредиторской задолженности выступает самым дешевым источником финансирования, так как большинство организаций не индексируют невыплаченную в срок заработную плату, за исключением случаев по которым получены решения суда.

Цена кредиторской задолженности бюджету и внебюджетным фондам (К₅) определяется величиной пени, равной 1/300 ставки рефинансирования за каждый день просрочки. Например, при ставке рефинансирования 8,25% годовых величина пени составит 0,027% в день или 10,04% в годовом исчислении. Пени на пени не насчитываются, поэтому для определения цены кредиторской задолженности данного вида используется схема простых процентов:

К₅ = 0,027%*t

где t – кол-во дней задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами.