Базовые концепции финансового менеджмента: концепция агентских отношений, концепция ассиметричной информации.
ФМ базируется на ряде взаимосвязанных концепций.
Концепция – определенный способ понимания или трактовки какого-либо явления.
Концепция агентских отношений
Большинству предприятий присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля. Агентские отношения возникают в тех случаях, когда один или несколько лиц, которые именуются принципалами, нанимают одно или несколько лиц, которые именуются агентами, для оказания различных услуг, кроме того, им делегируется право принятия решений.
В контексте ФМ первичные агентские отношения – отношения между менеджерами и акционерами, между кредиторами и акционерами.
Интересы владельцев предприятия и его управляющего персонала могут не совпадать. Чтобы сгладить возможные противоречия, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, акционеры вынуждены нести агентские издержки, которые должны учитываться при принятии финансовых решений.
К агентским затратам относятся все затраты, производимые с целью побудить менеджеров действовать с позиции максимального достояния акционеров, а не своих интересов. Обычно в теории выделяют 3 важные категории агентских затрат:
расходы на осуществление контроля за деятельностью менеджеров;
расходы на создание организационной структуры, ограничивающей возможность нежелательного поведения менеджеров;
альтернативные затраты, возникающие в тех случаях, когда условия, устанавливаемые акционерами, ограничивают действия менеджеров.
В контексте ФМ наиболее важными агентскими отношениями считаются отношения между акционерами и менеджерами. Существуют следующие механизмы, побуждающие менеджера действовать в интересах акционеров:
- контроль за деятельностью менеджеров;
- система стимулирования менеджеров;
- непосредственное вмешательство акционеров;
- угроза увольнения;
- угроза скупки акций компании.
Концепция ассиметричной информации
Смысл концепции состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере.
Ассиметричность информации является обычным явлением в хозяйственной деятельности. ФМ может использовать сигналы рынка с тем, чтобы довести информацию до инвесторов с целью повышения курса акций.
Ассиметричность способствует существованию рынка капитала.
Оценка общего риска: ожидаемая доходность, среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации по отдельной ценной бумаге.
Количественным выражением того, что в результате принятого решения ожидаемый доход будет получен не в полном объеме или предпринимательские ресурсы будут потеряны полностью или частично, является показатель риска.
Выделяют общий и рыночный риски. Общий риск – риск отдельно взятого актива. Рыночный риск – релевантный или эффективный риск отдельного актива, если данный актив является частью портфеля ценных бумаг.
Поскольку риск связан с вероятностью того, что фактическая доходность будет ниже ее ожидаемого значения, распределения вероятностей являются основой для измерения риска. Распределением вероятностей (РВ) называется множество возможных исходов с указанием вероятности появления каждого из них. РВ бывают дискретными и непрерывными. Дискретное РВ (ДРВ) имеет конечное число исходов. Если умножить каждый исход на вероятность его появления, а затем сложить полученные результаты, мы получим средневзвешенную исходов. Весами служат соответствующие вероятности, а средневзвешенная представляет собой ожидаемое значение. Так как исходами являются доходности, ожидаемое значение – это ожидаемая доходность (ОД), которую можно представить в следующем виде:
где к – ожидаемая доходность, кi – i-тый возможный исход, рi – вероятность появления i-того исхода, n – количество исходов.
Дисперсией называется мера разброса возможных исходов относительно ожидаемого значения: чем выше дисперсия, тем больше разброс. Для расчета дисперсии ДРВ используется следующая формула:
Как показывает формула, дисперсия – сумма квадратов отклонений от среднего ожидаемого значения, взвешенная на вероятность появления каждого отклонения. Дисперсию измеряют в тех же единицах, что и исходы, в случае оценки доходности финансовых активов в процентах в квадрате.
Поскольку интерпретация термина «процент в квадрате» затруднительна, в качестве другого измерителя разброса индивидуальных значений вокруг среднего часто используется среднеквадратическое отклонение (СО), представляющее собой квадратный корень из дисперсии:
Как правило, чем выше ОД, тем больше величина СО. Прежде чем использовать СО в качестве меря относительного риска инвестиций с различной ожидаемой доходностью, необходимо стандартизировать СО и рассчитать риск, приходящийся на единицу доходности. Сделать это можно при помощи коэффициента вариации (КВ), который представляет собой отношение СО к ожидаемому значению доходности:
Показатель КВ – относительная величина, поэтому на его размер не оказывают влияние абсолютные значения изучаемого результата. С его помощью можно сравнить даже колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения. Чем больше величина показателя КВ, тем сильнее колеблемость и риск вложения в актив.