3) Компромиссная концепция структуры капитала

Эта модель учитывает агентские затраты и затраты, связанные с банкротством. Привлечение заемных средств способствует повышению рыночной стоимости компаний, однако по мере роста уровня финансового левереджа появляются и возрастают затраты, обусловленные увеличением риска возможных финансовых затруднений и агентскими отношениями- Отсюда следует стоимость начинает падать.

При достижении некоторого критического уровня доли заемных средств, любое решение, связанное дальнейшим повышением доли заемных средств, приводит к ухудшению положения фирмы на рынке.

с т-ть капитала B

D

A

L M

Уровень финансового левериджа

Т.A соответствует рыночной стоимости финансово-независимой компании.

Прямая АВ- описывает изменения идеальной рыночной стоимости финансово-зависимой компании;

Кривая AD-представляет собой график изменения реальной стоимости компании.

Когда незначительный уровень фин.левериджа ,то кривая AD совпадет с кривой AB. С некоторого уровня происходит расхождение-кривая AD отстает от кривой AB.

Т.m-оптимальная величина финансового Левериджа.

27.Инструменты управления структурой капитала. Метод евit-eps

Инструменты управления структурой капитала:

1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимального уровня рентабельности собственного капитала,

2. Оптимизация структуры капитала на основе «анализа EBIT-EPS»

3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимальной цены капитала.

«Анализ EBIT-EPS»

Даже в условиях ограниченных возможностей российского финансового рынка у финансового менеджера есть определенные альтернативы в поиске источников финансирования для своей организации. Принимая решения по структуре капитала, финансовый менеджер руководствуется двумя критериями:

1.Минимизация средневзвешенной цены капитала;

2. Максимизация дохода, приходящегося на одну акцию.

WACC= ,где

WACC= цена капитала, %;;

Ki-цена i-го источника финансирования , %;

di-удельный вес i-го источника в структуре пассивов, коэфф.;

i-порядковый номер источника финансирования;

n-общее количество используемых предприятием источников финансирования. 

EPS – отношение чистой прибыли к количеству акций.

EPS= ,где

EBIT-прибыль до выплаты %-ов и налогам;

In-проценты по заемным средствам,относимые на затраты;

T-ставка налогообложения прибыли,кофф.;

Dp-дивиденты,выплачиваемые по привилегированным акциям;

n-кол-во размещенных акций.

Рассмотрим график зависимостей средневзвешенной цены капитала от структуры источников средств.

ц ена капитала до налогов

Кs

WACC

Kd(1-T)

В

Точка А

Доля заемного капитала

А-точка оптиума;

B-WACCmin;

Ks-цена акционерного капитала;

WACC-средневзвешенная величина капитала;

Kd(1-T)-цена заемного капитала.

Как видно из графика, цена заемных и собственных средств растет с увеличением доли заемных средств в пассивах. Средневзвешенная цена сначала падает, потом начинает расти. Следовательно, существует самая низкая точка на графике WACC,опустив перпендикуляр из которой на ось X,мы получим оптимальную структуру капитала.

Кривая Wacc имеет форму, похожую на чашу, без четко очерченной очки минимума. Т.О., относительно небольшое отклонение от оптимальной структуры капитала не будет оказывать значительное влияние на величину WACC. Следовательно, финансовые менеджеры имеют свободу маневра в управлении структурой капитала, которая необходима в условиях меняющейся конъюнктуры финансового рынка.

Кроме графического метода, можно использовать метод- EBIT-EPS,который позволяет оценивать альтернативные финансовые проекты. Этот метод основан на определении точек равновесия ,т.е таких значений EBIT,при которыхEPS будет иметь одну и ту же величину, независимо от выбранной схемы финансирования.

Точка равновесия между любыми двумя способами финансирования может быть определена нахождением значения EBIT из следующего уравнения:

= где, n1-кол-во обык-ых акций при первом методе финансирования;

n2-кол-во обыкновенных акций при втором способе финансирования