24.Расчет стоимости привилегированных и обыкновенных акций

Уставный капитал акционерного общества складывается из номинальной стоимости размещенных, т.е. приобретенных акционерами, акций. Не более 25% уставного капитала могут составлять привилегированные акции. Их особенностью является то, что по ним выплачивается гарантированный фиксированный дивиденд, и они обычно, за исключением случаев, оговоренных законом, лишены права голоса. Поэтому цена источника капитала «привилегированные акции» (Кр) может быть рассчитана по формуле:

Кр = *100%

где где Dр - величина фиксированного дивиденда, выплаченного по привилегированной акции;

Рр - рыночная цена привилегированной акции.

Выплата дивидендов по обыкновенным акциям не является юридической обязанностью компании, поэтому достаточно сложно рассчитать прогнозное значение цены источника «обыкновенные акции» (K_S). Существует несколько моделей для такого расчета, наиболее известными из которых являются модель Гордона и модель САРМ.

Согласно модели Гордона:

K_S = или K_S =

где KS - цена обыкновенной акции как источника финансирования;

D1 - величина дивиденда по обыкновенной акции;

Р0 - рыночная цена обыкновенной акции;

g - прогнозируемый темп прироста дивидендов.

Согласно модели САРМ:

Ks = Rf + b*(Rm - Rf)

где Rf - ставка дохода по безрисковым вложениям;

b - коэффициент, определяемый для каждой конкретной акции на основе статистических данных фондового рынка;

Rm - ставка дохода по рынку акций в целом.

Поскольку акции большинства российских акционерных обществ не обращаются на открытом рынке, то цена уставного капитала будет определяться ставкой дивиденда (d):

ds =

где D - величина дивидендов по определенному виду или типу акций;

N - номинальная цена определенного вида или типа акций, д. е.

Если акционерное общество не выплачивает дивидендов по обыкновенным акциям, что является наиболее распространенной практикой в России, то цена данного источника финансирования будет равна нулю, а цена всего уставного капитала - ставке дивиденда по привилегированным акциям. Это дает минимальную величину цены уставного капитала.

25.Средневзвешенная стоимость капитала. Предельная стоимость капитала.

Поскольку стоимость источников средств различна ,стоимость капитала находится по формуле среднеарифметической взвешенной, т.е. показатель который отражает относительный уровень общей суммы расходов на поддерживание оптимальной структуры капитала. Таким показателем является средневзвешенная стоимость капитала(WACC).Этот показатель рассматривается как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве весов каждого элемента берется удельный вес этого источника в общей сумме.

WACC= ,где

WACC= цена капитала, %;;

Ki-цена i-го источника финансирования , %;

di-удельный вес i-го источника в структуре пассивов, коэфф.;

i-порядковый номер источника финансирования;

n-общее количество используемых предприятием источников финансирования.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный на его деятельность капитал и его рентабельность. Стоимость капитала авансированного в деятельность организации состоит из разнообразных источников.

Экономический смысл этого показателя состоит в том, что организация может принимать любые решения, в т.ч. инвестиционные, если уровень их рентабельности не ниже средневзвешенной стоимости капитала.

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание сложившейся структуры капитала авансированного в деятельность предприятия , фирмы к общему объему привлеченных средств и выраженный как годовая %-ная ставка и характеризует нам стоимость капитала авансированного в деятельность предприятия- средневзвешенная цена капитала.

Этот показатель определяет относительный уровень расходов за пользование авансового капитала.

Основная сложность заключается в вычислении ед-цы капитала, полученного из конкретного источника. Взвешивание может быть первоначальным или целевым. Первоначальное взвешивание основано на существующей структуре капитала, которая признается оптимальной и должна сохраниться в будущем. Она может осуществляться по балансовой или рыночной стоимости источников. Целевое взвешивание применяется в том случае, если предприятие хочет сформулировать оптимальную для себя структуру капитала, когда запланированное соотношение собственных и заемных средств в общем объеме источников должно сохраниться в течение длительного периода.

Вывод: средневзвешенную стоимость капитала можно определить в следующих вариантах:

1.фактическую средневзвешенную стоимость;

2.прогнозируемую средневзвешенную стоимость капитала;

3.оптимальную средневзвешенную стоимость капитала.

При оценки и прогнозировании средневзвешенных рекомендуется учитывать следующие факторы,а именно

-структуру элементов капитала по источникам формирования;

-продолжительность использования привлекаемого капитала;

-уровень риска хозяйственной деятельности предприятия;

-среднюю оценку ссудного %-та;

-уровень налогообложения прибыли;

-дивидендную политику на предприятии;

-доступность различных источников финансирования;

-отраслевые особенности деятельности предприятия;

-соотношение объемов капитала, используемых в производственной, оперативной и инвестиционной деятельностях;

-стадию жизненного цикла организации.

Предельная стоимость капитала.

Одним из основных внутренних факторов этих изменений яв-ся увеличение объема новых инвестиций. Наращивание экономического потенциала может осуществляться как за счет реинвестирования части прибыли, так и за счет привлеченных средств. Относительный рост второго источника приводит к возрастанию стоимости капитала в целом. Рассчитывается на основе прогнозных значений, расхождение которых предприятие вынуждено понести при наращивании объема инвестиций.

Предельная стоимость капитала (MCC)-уровень стоимости каждой его новой ед-цы, которая дополнительно показывает стоимость последней денежной ед-цы вновь привлекаемого капитала.

Рассчитывается на основе прогнозируемых величин расходов, которые организация понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала.

Предельная стоимость капитала увеличивается с ростом объема привлеченных средств, кроме того происходит изменения с структуре капитала.

Предельная стоимость может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли, но при сохранении неизменной его структуры. Однако существует определенная критическая точка (точка разрыва) после которой средневзвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении средств.

Обеспечение эффективного формирования капитала предприятия требует оценки предельной стоимости капитала. Даже на интуитивном уровне можно осознать, что относительные расходы на привлечение дополнительных финансовых ресурсов меняются нелинейно.

Логика инвестиционного процесса следующая- обычно организация удовлетворяет свои потребности за счет реинвестированной прибыли, однако при реализации более крупных потребностей необходимо привлекать внешние источники, а это приводит к изменению структуры ,а это в свою очередь приводит к повышению финансового риска. Хотя долгосрочные заемные источники являются целевыми по отношению к другим, но получение банковой ссуды ведет к росту предельной стоимости капитала, т к банк очередную ссуду рассматривает не изолированно, а в контексте всех сопутствующих условий :

-структуры капитала (2:1);

-перспектив рентабельности работы;

-возможности погашения кредита и т.д.

Предельная стоимость капитала будет оставаться постоянной, но иногда в этих случаях образовывается точка разрыва и этих точек может быть несколько.

МСС= = средневзвешенная стоимость капитала/абсолютное изменение капитала