69) Сравнительный̆ подход к оценке бизнеса. Применение метода сделок и метода рынка капитала. Критерии выбора компании-аналога. Оценочные мультипликаторы.

Сравнительный подход: совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними

Метод рынка капитала:

Основан на использовании рыночных цен акций компаний – аналогов. Используется для оценки одной акции миноритарного пакета акций, части бизнеса. Предполагает скидки: за неконтрольный характер от 20 до 25% стоимости; за недостаточную ликвидность от 30 до 40% стоимости.

Порядок оценки:

1. Сбор информации для проведения оценки

2. Выбор предприятий – аналогов по следующим критериям:

- отраслевое сходство

- организационно-правовая форма

- уровень диверсификации производства

- стадия экономического развития и стратегия

- размер

- местонахождение

- время продажи

3. Анализ финансовых показателей предприятий – аналогов с целью определения рейтинга оцениваемого предприятия и внесение необходимых корректировок, обеспечивающих сопоставимость

4. Расчет оценочных мультипликаторов, характеризующих соотношение рыночной цены предприятия и его основных показателей:

Цена / Прибыль ( от продаж, до налогообложения, чистая прибыль)

Цена / Выручка от реализации без косвенных налогов

Цена/ денежный поток (чистая прибыль и амортизация)

5. Взвешивание результатов и расчет итоговой величины стоимости предприятия

6. Внесение необходимых поправок:

- на нефункционирующие активы;

- контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли;

- на недостаток ликвидности

Метод сделок: Основан на анализе сделок с крупными пакетами акций сходных предприятий. Используется для оценки контрольного пакета акций или предприятия целиком. Предполагает премии за элементы контроля или полный контроль от 30 до 40% стоимости.

Порядок оценки: как у метода рынка капитала + 7. Определение рыночной стоимости п/п.

Метод отраслевых коэффициентов: Основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и экономическими показателями. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительны статистических наблюдений исследовательскими институтами. В отечественной практике используется слабо.

70) Доходный̆ подход к оценке бизнеса. Порядок применения метода капитализации доходов. Расчет коэффициента капитализации.

Доходный подход позволяет провести оценку стоимости предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов, учитывая перспективы развития предприятия.

Метода капитализации доходов: оценка действующих предприятий, которые в течение длительного периода времени будут получать примерно одинаковые величины прибыли или темпы её изменения будут постоянны.

Базовая предпосылка: стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.

Этапы оценки:

1. Сбор информации и анализ бухгалтерской отчетности за ряд лет.

2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована:

- чистая прибыль, прибыль до налогообложения, прибыль от продаж, денежный поток и др.

- прибыль последнего отчетного года, прибыль первого прогнозного года, средняя прибыль за ряд лет и др.

3. Расчет ставки капитализации, которая применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока в показатель стоимости: R = d – g, где (d – ставка дисконта; g – долгосрочные темпы роста прибыли (денежного потока)).

4. Предварительная стоимость бизнеса = Прибыль (денежный поток) / ставка капитализации.

5. Необходимые поправки.

6. Рыночная стоимость предприятия.

Метод дисконтированных денежных потоков: оценка действующих п/п, которые имеют определенную историю хозяйственной деятельности и получают прибыль, однако потоки прибыли и темпы ее изменения непостоянны по годам.

Базовая предпосылка: потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.

Этапы оценки:

1) Сбор информации и анализ бух отчетности за ряд лет

2) Выбор модели денежного потока как разница между притоком и оттоком денежных средств. 2 модели денежного потока (для собственного капитала и для собственного и заемного капитала)

3) Определение длительности прогнозного периода

4) Прогноз доходов, расходов и инвестиций

5) Расчет величины денежного потока на каждый прогнозный год с учетом коэффициентов дисконтирования и постпрогнозный период

6) Определение адекватной ставки:

*при расчете денежного потока собственного капитала

-по модели оценки капитальных активов

- по методу кумулятивного построения и др.

*при расчете денежного потока для собственного и заемного капитала

- по модели средневзвешенной стоимости капитала

7) Расчет стоимости п/п в постпрогнозном периоде

- по методу ликвидационной стоимости

- по методу чистых активов

- по модели Гордона V= (CF(t+1))/R, где (CF(t+1) – денежный поток в первом построгнозном году, R – ставка капитализации

8) Дисконтирование стоимости п/п в постпрогнозном периоде

9) Предварительная стоимость бизнеса = текущая стоимость денежного потока за прогнозный период + текущая стоимость денежного потока за постпрогнозный период

10) Внесение необходимых поправок

11) Рыночная стоимость п/п