Тема 8. Эффективность инвестиционных проектов
8.1. Статические методы оценки эффективности инвестиций, опыт их применения
Эффективность инвестиций в значительной мере зависит от произведенной оценки инвестиционных проектов и отбора для реализации лучших проектов.
Применяются две группы методов оценки проектов:
статические (простые, традиционные) методы
методы дисконтирования (динамические методы). Появились после возникновения теории временной стоимости денег, которая требует оценки стоимости денег во времени.
К статическим методам относятся
– коэффициент экономической эффективности (его еще называют простой нормой прибыли, прибылью на капитал), который рассчитывается на макроуровне; по отдельным секторам экономики; по отдельным отраслям и подотраслям и отдельным инвестиционным проектам;
– срок окупаемости инвестиций в основной капитал.
Достоинством статических методов является простота их расчета и возможность на их основе быстрой предварительной оценки эффективности инвестиционных проектов.
Недостатками статических методов являются следующее. Данные методы не учитывают фактор времени, то есть для расчета берутся несопоставимые величины: сумма инвестиций в текущей стоимости и величина прибыли в будущей стоимости. Далее, за показатель возврата инвестированного капитала принимается только прибыль. Реально же инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из прибыли, амортизационных отчислений, выручки от реализации излишних активов и других поступлений. Оценка эффективности только на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов, а именно: завышает срок окупаемости и занижает коэффициент эффективности. Это связано с тем, что сегодняшние и завтрашние деньги для инвестора стоят по–разному.
В условиях рыночной экономики для объективной оценки эффективности инвестиций статических показателей недостаточно. Выполнить такую работу можно только используя более сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов – методы дисконтирования.
8.2 Необходимость дисконтирования денежных потоков по инвестиционным проектам. Определение коэффициента дисконтирования
К основным показателям эффективности инвестиционного проекта относятся:
– чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV),
– индекс рентабельности (доходности) (ИР, PI),
– внутренняя норма доходности (ВНД, IRR),
– динамический срок окупаемости.
Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств (наличности) за каждый расчетный период (год) реализации проекта к начальному периоду времени – то есть применяется дисконтирование. Полученные величины потоков и оттоков наличности называются дисконтированными притоками (оттоками). Коэффициент дисконтирования в расчетном периоде (году) (Кt):
1
Кt = ––––––––,
t
(1 + Д)
где Д – ставка дисконтирования (норма дисконта);
t – период (год) реализации проекта.
Ставка дисконтирования определяется исходя из текущих рыночных оценок временной стоимости денежных средств и рисков, характерных для инвестиционного проекта, на которые влияют такие факторы, как условия привлечения заемных средств, нормы доходности по альтернативным вариантам инвестирования, уровня рентабельности по текущей деятельности, прогнозируемого темпа инфляции и другие.
В МФСО в качестве ставки дисконтирования обычно применяется средневзвешенная стоимость капитала для конкретной организации с учетом структуры капитала.
Выбор средневзвешенной нормы дисконта (ДСР) определяется по формуле:
ДСР =
где РСК – процентная ставка на собственный капитал
СК – доля собственного капитала в общем объеме инвестиционных затрат
РЗК – процентная ставка по кредиту
ЗК – доля кредита в общем объеме инвестиционных затрат
В Республике Беларусь в качестве ставки дисконтирования нередко применяется ставка рефинансирования НБ РБ или фактическая ставка процента по долгосрочным кредитам на рынке капитала.
Применение ставки рефинансирования является самым простым, но не точным решением данного вопроса. Так как в РБ ставка рефинансирования зачастую зависит не от рыночных факторов, а от административного воздействия.