Инвестиции и сбережения в классической теории
Под инвестициями принято принимать использование сбережений в целях возмещения старых и создания новых производственных мощностей и прочих капитальных активов. Инвестиции, таким образом, состоят из амортизационных отчислений и чистых инвестиционных расходов.
Совокупные инвестиции, которые включают расходы фирм на все виды основного капитала, занимают примерно пятую часть общих расходов в странах рыночной экономики. Хотя это небольшая часть общих расходов, однако именно изменения в инвестиционных расходах, более чем в других составляющих национальных расходов, дают изменения национального дохода.
Экономисты считают инвестиции самым динамичным элементом экономики и наиболее вероятной причиной нестабильности и детерминантом роста.
Инвестиционные расходы оказывают неодинаковое воздействие на рынок в коротком и длительном периоде. В коротком периоде за счет осуществления инвестиций возрастет спрос на блага, а предложение благ увеличится лишь через некоторое время, когда в действие вступят новые производственные мощности. Таким образом, в краткосрочном периоде под влиянием инвестиций изменяется совокупный спрос, в долгосрочном плане меняться будет как спрос, так и предложение.
На уровень чистых расходов на инвестиции оказывают влияние следующие факторы:
– показатели эффективности капиталовложений;
– уровень процентной ставки, характеризующий доходность альтернативных вариантов капиталовложений;
– уровень налогообложения;
– темп инфляции.
Помимо перечисленных на инвестиционные планы предпринимателей оказывают воздействие многие другие трудно предсказуемые и неопределенные факторы.
В зависимости от того, какие факторы определяют объем инвестиционных расходов, в макроэкономике принято делить инвестиции на автономные и индуцированные.
Под автономными инвестициями (Iа) понимаются затраты на образование нового капитала, не зависящие от изменений национального дохода. Наоборот, сами эти инвестиции становятся причиной увеличения или падения национального дохода. Причины автономных инвестиций экзогенны: научно-технический прогресс, движение численности населения, изменения вкусов потребителей и многие другие, не связанные с колебаниями в уровне дохода.
Индуцированные инвестиции (Iи (Y)) - это расходы со стороны предпринимательского сектора на приращение производственных фондов в связи устойчивым изменением (ростом) совокупного спроса или дохода.
Большинство инвестиций долгосрочны, то есть их отдача ожидается в течение некоторого числа лет полезной службы капитала, приобретенного на эти средства. Отдача может быть в виде дополнительного дохода или сокращения издержек, что увеличивает чистый доход. Для подсчета чистой прибыли от инвестирования средств фирма должна:
1) оценить полезный срок службы дополнительно приобретенного капитала и
2) оценить дополнительный доход, получаемый за счет произведенных инвестиций.
При определении отдачи от долгосрочных инвестиционных проектов необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. Так, затраты на осуществление проекта растягиваются во времени, а доходы от проекта, помимо растягивания во времени, возникают обычно после осуществления затрат. Поэтому говорят о таком понятии, как стоимость денег во времени.
В экономическом и финансовом анализе используют специальный метод для измерения текущей и будущей стоимости денежных показателей - метод дисконтирования.
Дисконтирование – процесс, обратный начислению сложного процента. Процесс роста основной суммы вклада за счет накопления процентов, называется начислением сложного процента, а сумма, полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью суммы вклада. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью. Таким образом, использование метода дисконтирования позволяет сопоставить друг с другом потоки доходов и затрат, образующихся год за годом на основе получения текущей стоимости будущих доходов и затрат.
Классическими считаются два пути оценки эффективности долгосрочных капиталовложений.
Первый из них связан с исчислением ожидаемой отдачи от инвестиций в периоды времени с приведением ее к настоящему моменту (приведенная или сегодняшняя стоимость - NPV (net present value)) и сравнением этой отдачи с инвестициями.
где Вt- доход от проекта в году t; Сt - затраты на проект в году t; i - ставка дисконта; n - число лет цикла жизни проекта. Ставка дисконта - это максимальный уровень доходности, который можно получить от альтернативных вложений. Например, это может быть доходность от вложений средств в покупку государственных облигаций, от приобретения акций предприятий или от вложений средств в коммерческий банк. В макроэкономическом анализе в результате агрегирования ставкой дисконта является значение процентной ставки на капитал.
Расходы на осуществление инвестиционного проекта осуществляются если NPV>0.
Второй способ оценки эффективности при сравнении ожидаемого дохода от инвестиций с издержками на них заключается в вычислении ожидаемой нормы отдачи (доходности - r) от инвестиций и сравнении этой отдачи со ставкой процента.
Поскольку речь идет о получении дохода в будущих периодах времени, то также применяется метод дисконтирования. Если норма отдачи превышает взятый для альтернативного сравнения процент, то инвестиции могут считаться целесообразными.
Пусть некоторый инвестиционный проект требует вложений К0 в текущем период и обещает дать в следующих трех периодах чистый доход соответственно π1, π2, π3. Инвестор сочтет данный проект экономически целесообразным, если сумма дисконтированных чистых доходов не меньше произведенных инвестиций:
,
При заданных значениях чистого дохода (π1) их дисконтированные значения зависят от величины r. То значение r, которое выравнивает издержки осуществления инвестиций с ожидаемой от них суммой чистых приведенных доходов, называется внутренней нормой окупаемости или предельной эффективностью капитала (r* = IRR).
Рациональное поведение инвестора сводится к тому, что когда он имеет возможность выбирать между несколькими вариантами инвестирования, он остановится на тех из них, у которых предельная эффективность самая большая, и только по мере их исчерпания переходит к таким вариантам, которые принесут меньше чистого приведенного дохода. Норма внутренней окупаемости сопоставляется с рыночной отдачей капитала как с альтернативной стоимостью использования капитала в этом варианте, и при r* > i варианты вложения становятся прибыльными в принципе. При снижении рыночной ставки процента большее число проектов становится выгодными, поэтому рост агрегированных инвестиций в экономике связан с уменьшением ставки процента по сравнению с предельной эффективностью инвестиций.
Таким образом, максимизирующий прибыль уровень инвестиций достигается тогда, когда предельная их окупаемость равна ставке процента с капитала. Это утверждение дает правило эффективного инвестирования, согласно которому фирма будет брать займы для дополнительного инвестирования и платить за эти средства процент, если она может обеспечить получение от этих инвестиций предельной нормы окупаемости (r), превышающей ставку процента i.
Объем рационального инвестирования представляет собой убывающую функцию от предельной эффективности капитала Ia = Ia (r*), а инвестиционный спрос - функцию от ставки процента:
Ia = Ia (i).
Основным источником инвестиций в рыночной экономике являются сбережения.
Классическая экономическая теория исходит из двух основных положений.
Во-первых, утверждается, что вряд ли возможна ситуация, в которой уровень совокупных расходов Y=C + I + G + NE будет недостаточен для закупки продукции, произведенной при полной занятости ресурсов (то есть вряд ли возможна ситуация, когда AD≠AS).
Во-вторых, даже если эта ситуация возникнет, то немедленно изменятся заработная плата, цены и рыночная ставка процента, вслед за спадом совокупного спроса произойдет быстрый и крайне не незначительный спад производства, что стабилизирует ситуацию. Важно, что денежный рынок всегда гарантирует равенство инвестиций и сбережений и, следовательно, полную занятость ресурсов. Возможна лишь "добровольная" безработица в пределах ее естественного уровня. Это означает, что в точке равновесия AD и AS объем производства Y всегда равен потенциальному Y*.
Согласно классической экономической теории основным фактором, определяющим динамику сбережений и инвестиций, является ставка процента: если она возрастает, то домашние хозяйства начинают относительно больше сберегать и меньше потреблять из каждой дополнительной единицы дохода. Рост сбережений домашних хозяйств со временем приводит к снижению цены кредита, что обеспечивает рост инвестиций.