Политика "дешевых" и "дорогих денег"

Стимулирующая монетарная политика, таким образом, заключается в:

1) покупке ценных бумаг;

2) снижении нормы резервных требований;

3) понижении учетной ставки.

Все эти меры приводят к увеличению предложения на рынке денег, поэтому такая политика получила название “политика дешевых денег”.

Сдерживающая монетарная политика – это “политика дорогих денег”, использующая:

1) продажу ценных бумаг;

2) увеличение нормы резервных требований;

3) повышение учетной ставки.

Наиболее эффективны операции на рынке ценных бумаг – все субъекты, действующие на нем, поступают так, как требуется: продают ценные бумаги, когда их продает ЦБ, покупают, когда ЦБ их покупает.

Изменение резервных требований применяется сравнительно редко, т. к.:

– частое изменение нормы резервных требований дестабилизирует банковскую систему;

– коммерческим банкам высокая норма резервных требований невыгодна, и они оказывают давление на ЦБ.

Изменение учетной ставки не дает большого эффекта, т. к. удельный вес кредитов, взятых у центрального банка коммерческими банками, весьма незначителен.

С помощью основных инструментов кредитно-денежной политики Центральный банк реализует цели кредитно-денежной политики:

– поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика); или

– поддержание на определенном уровне ставки процента (гибкая монетарная политика).

Варианты денежной политики по-разному интерпретируются на графике денежного рынка (рис. 42). Жесткая политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы. Гибкая монетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения на уровне целевого значения процентной ставки.

а) б)

Рис. 42. Гибкая (а) и жесткая (б) денежная политика

Очевидно, что Центральный банк не в состоянии одновременно фиксировать и денежную массу, и ставку процента. Это связано с тем, что поддержание одного из целевых параметров требует изменения другого в случае колебаний на денежном рынке, что не всегда благоприятно сказывается на экономике в целом. Например, Центральный банк удерживает ставку процента на определенном уровне для стабилизации инвестиций, а, следовательно, их воздействия через мультипликатор на объем выпуска в целом. Но если по каким-то причинам в экономике начинается подъем и ВВП растет, то это увеличивает трансакционный спрос на деньги. При неизменном предложении денег ставка процента будет расти, а значит, чтобы удержать ее на прежнем уровне, Центральный банк должен увеличить предложение денег. Это в свою очередь, дополнительные стимулы роста ВВП и к тому же может спровоцировать инфляцию.

Кредитно-денежная политика, равновесный чнп и уровень цен

Монетарная политика имеет довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его элементов зависит эффективность политики в целом.

Воздействие изменяющейся денежной массы на экономику осуществляется через цепочку событий: денежная масса → норма процента → капиталовложения → совокупный спрос → объем производства → национальный доход.

Рассмотрим передаточный механизм монетарной политики (рис. 43).

Рис.43. Передаточный механизм кредитно-денежной политики

Пусть в результате проведения Центральным банком стимулирующей кредитно-денежной политики возросло предложение денег.

Изменение денежной массы, в первую очередь, сказывается на уровне процентной ставки. Изменение рыночной ставки процента происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как, например, в результате расширения денежной массы на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо для сделок. Следствием этого, как уже было рассмотрено, станет покупка других видов активов, соответственно произойдет удешевление кредита, и в итоге – снижение ставки процента (рис. 43, а).

Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению ставки процента, то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки процента. И наоборот: если спрос на деньги слабо реагирует на ставку процента (неэластичен), то увеличение предложения денег приведет к существенному падению процентной ставки.

Следующим этапом является корректировка совокупного спроса в связи с изменением ставки процента. Обычно считается, что сильнее не динамику процента реагируют инвестиционные расходы (хотя динамика процента сказывается и на уровне других составляющих совокупного спроса). Если предположить, что на денежном рынке произошло существенное изменение ставки процента, то дальнейший результат зависит от чувствительности инвестиционного спроса к динамике ставки процента (рис. 43, б). От этого, при прочих равных условиях, будет зависеть величина мультипликативного расширения совокупного дохода.

Далее, необходимо учесть степень реакции совокупного предложения на изменение совокупного спроса (наклон AS) (рис. 43, в). Например, если экономика находится в состоянии полной занятости ресурсов, то расширения совокупного предложения может и не произойти, по крайней мере, в краткосрочном периоде.

Очевидно, что отсутствие реакции или какие-либо другие нарушения в каждом элементе передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию результатов денежной политики.

Следует учитывать также возможные побочные эффекты при проведении кредитно-денежной политики.

Например, если Центральный банк считает необходимым увеличить предложение денег, он может расширить денежную базу, покупая облигации на рынке ценных бумаг. Но одновременно с ростом предложения денег начнется снижение ставки процента. Это может отразиться на величине коэффициентов h и l. Напомним, что:

h = ИР*/Д - норматив кассовых остатков коммерческого банка, определяемый коммерческими банками;

l = НДО/Д - доля наличных денег, которая показывает какую часть от безналичных денег составляют наличные, зависит от предпочтений экономических агентов.

Население может перевести часть средств из депозитов в наличность и l увеличится, банки могут увеличить свои избыточные резервы, что повысит значение h. В результате денежный мультипликатор уменьшится, что может частично нейтрализовать исходную тенденцию к расширению денежной массы.

Кредитно-денежная политика имеет значительный внешний лаг (время принятия решения до его результата), так как влияние ее на размер ВВП в значительной степени связано через колебания ставки процента изменением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом. Так, например, антициклическое расширение денежной массы (и снижение ставки процента) для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме, и вызовет нежелательные инфляционные процессы.

Эффективность кредитно-денежной политики в современных условиях в значительной мере определяется степенью доверия к политике Центрального банка, а также степенью независимости банка от исполнительной власти. Последний фактор с трудом поддается точной оценке, но в развивающихся странах часто прослеживается следующая закономерность: чем больше независимость (как формальная, так и неформальная) Центрального банка, тем ниже темпы инфляции и дефицит бюджета.

Результаты кредитно-денежной политики зависят так же от того, насколько применяемые меры согласованны и скоординированы с мерами бюджетной политики.

Эффективная стабильная денежная политика в большинстве случаев не может осуществляться при проведении бюджетной политики, допускающей значительный дефицит госбюджета. Так как любые действия по покрытию дефицита бюджета, в конечном счете, будут приводить к мерам кредитно-денежной политики, нарушающим стабильность рынка денег и экономики в целом.