Денежное предложение - решающий фактор определения уровня активности в экономике. Темпы роста денежного предложения.

Монетаристская теория определяет в качестве основного (и единственного) механизма установления макроэкономического равновесия.

Прежде всего определим связь между номинальной и реальной ставкой процента. Эта связь описывается формулой, получившей название эффект Фишера:

где i – номинальная ставка процента; r – реальная ставка процента; π_e – темп инфляции, ожидаемый экономическими субъектами.

К примеру, если по срочному депозиту в банке нам предлагают номинальную ставку 10% годовых, а темп инфляции ожидается в размере 12% в год, то реальная ставка процента принимает отрицательное значение (10% – 12% = – 2%). С другой стороны, кредитор, устанавливая номинальную ставку процента в условиях инфляции, должен установить "инфляционную надбавку", для того, чтобы сохранить покупательную способность возвращаемых ему денег и получить положительную реальную ставку процента.

Допустим, что ЦБ решил увеличить предложение денег, надеясь понизить процентную ставку и стимулировать деловую активность. Но рост денежной массы вызывает инфляционные процессы, что побуждает банки повысить номинальную ставку процента до уровня реальной. Заемщиков это не особенно беспокоит, поскольку отдавать долги они будут обесценившимися деньгами. Таким образом, действия ЦБ привели не к понижению, а к повышению номинальной процентной ставки и сокращению инвестиционного спроса, т.е. к прямо противоположному результату.

Итак, кредитно-денежная политика, манипулирующая денежным предложением для управления процентной ставкой, может привести к непредсказуемым и нежелательным последствиям и оказаться проциклической, а не контрциклической. Что же делать? Монетаристы предложили другой подход.

Сторонники монетаризма во главе с М. Фридменом предлагают кредитно-денежную "политику по правилам". Цель этой политики – стабилизация денежного предложения на определенном уровне в отличие от цели гибкой монетарной политики – стабилизации ставки процента на желаемом уровне.

Главную ответственность за стабильность покупательной способности денег, считают монетаристы, несет правительство, которое осуществляет контроль над денежным предложением. По их мнению, колебания денежного предложения с целью воздействия на уровень ставки процента лишь усиливают циклические колебания. Поэтому государство в лице ЦБ должно твердо следовать монетарному правилу:

темп роста денежной массы должен соответствовать трендовому темпу роста реального ВВП.

Для экономики этот темп рассчитывается на основе прошлых средних значений за достаточно долгий отрезок времени и составляет приблизительно 3-5% в год.

Фридмен выдвинул идею законодательного установления монетарного правила ("денежной Конституции"), согласно которому предложение денег возрастает в строго определенных пределах, т. е. 3–5% в год.

Представим графически идею монетаристов (рис. 32). Кривая денежного предложения М^S исходит из некоего целевого уровня количества денег М_t, объем которого намерен твердо контролировать ЦБ. При спадах или подъемах экономики соответственно будет сдвигаться кривая спроса на деньги M^D: вверх при подъеме и вниз при спаде экономической конъюнктуры. Соответственно ставка процента будет колебаться, то повышаясь до уровня i₂ при инфляционном перегреве и снижаясь до уровня i₁ при спаде.

Рис. 32. Монетаристская концепция стабилизации денежного предложения

В отличие от кейнсианцев монетаристы считают, что нужно контролировать предложение денег, не беспокоясь о колебаниях ставки процента, не изменять предложение денег, а заранее объявлять: темп роста денежной массы будет соответствовать трендовому темпу роста ВВП. Таргетирование показателя M^S, о котором говорилось выше, будет таким образом играть роль своеобразного автоматического стабилизатора экономики. При неизменной скорости обращения денег (V) номинальный ВВП (PY) увеличивался бы устойчивыми и предсказуемыми темпами.

Почему, по мнению монетаристов, это возможно? Ведь если предложение денег (M^s) растет в темпе 3 – 5% в год, то всякий спад будет носить временный и непродолжительный характер: ликвидность, которой обеспечивает экономику постоянный темп роста (M^S), насытит экономику деньгами и расширит совокупный спрос. Например, темп роста ВВП сократился и составил 1%, а не трендовые 5% в годовом исчислении. Но предложение денег согласно "монетарному правилу" растет темпом 5% в год. Если темп роста предложения (M^S) больше темпа роста ВВП, то будет происходить стимулирование экономики. Напротив, если в экономике начались инфляционные процессы, например номинальный ВВП за счет роста общего уровня цен растет темпом 8% в год, то при постоянном темпе денежного предложения 5% нехватка денежной массы будет сдерживать инфляцию.

В период особой популярности идей М. Фридмена в 1970-х гг. в ряде западных стран было введено таргетирование денежного предложения (от англ, target – цель), что подразумевало установление верхнего и нижнего пределов денежной массы на предстоящий период. Подобные пределы размеров будущей денежной массы были установлены в США, ФРГ, Англии, Канаде, Японии. Однако политика таргетирования денежной массы сталкивается с рядом проблем. Во-первых, для того чтобы эта политика была успешной, должна существовать тесная, устойчивая связь между целевыми показателями (объем ВВП, Уровень инфляции и др.) и динамикой выбранного денежного агрегата. Во-вторых, ЦБ может в большей степени контролировать узкие денежные агрегаты, прежде всего денежную базу, и в меньшей – агрегаты М1,М2,МЗ, динамика которых зависит от решений других субъектов экономики, при том, что эти агрегаты демонстрируют более тесную связь с показателями реального ВВП, уровня цен и др. В-третьих, какой именно из денежных агрегатов – Ml, М2, МЗ – таргетировать? С появлением новых альтернатив держанию денег в виде наличности и текущих депозитов возникают все новые денег, а денежные агрегаты становятся "подвижными" и неуправляемыми.

В частности, в США монетаристкая концепция воплощалась в период 1979 – 1982 гг. Однако именно в начале 1980-х гг. скорость обращения денег в США стала демонстрировать крайнюю нестабильность. Так, высокие процентные ставки стимулировали нововведения в финансовой сфере: распространение чековых депозитрв нового типа, приносящих процентный доход. Новые альтернативы держанию денег в виде ликвидности сделали спрос на деньги нестабильным. А раз так, то исчезла и стабильность скорости денег. В этих условиях жесткий контроль за денежным предложением становится неэффективным, поскольку влияние роста денежной массы на уровень цен оказывается в значительной степени непредсказуемым. ФРС вновь вернулась к контролю за процентной ставкой, установив весьма широкий предел, в котором позволено колебаться денежному агрегату М2 (3 – 7%).