Тема 9. Валютное регулирование и контроль

План лекций:

9.1. Валютная политика. Валютный рынок

9.2. Управление золотовалютными резервами цб

9.3. Международная валютно-финансовая организация

9.4. Валютное регулирование

9.1 Валютная политика

Центральный банк является проводником валютной политики, включающей в себя комплекс мероприятий, направленных на укрепление внешнеэкономических позиций страны. Направления валютной политики определяются экономической и политической ситуациями в стране, состоянием ее платежного баланса и денежного обращения, а также внешними обязательствами, возникающими в результате участия этой страны в международных валютно-кредитных организациях.

В наиболее общем виде валютная политика включает:

• регулирование валютного курса;

• проведение валютного регулирования и валютного контроля;

• формирование официальных валютных резервов и управление ими;

• осуществление международного валютного сотрудничества и участие в международных валютно-кредитных организациях.

Инструментами валютной политики являются валютные интервенции и (в той или иной степени) многие инструменты денежно-кредитного регулирования (дисконтная политика, операции на открытом рынке, установление резервных требований к банкам и др.).

Регулирование валютного курса - важнейшее направление деятельности центрального банка в валютной сфере.

Валютный курс — это соотношение между денежными единицами различных стран. При золотом стандарте в основе валютного курса лежал валютный паритет — отношение количества чистого золота, содержащегося в денежной единице одной страны, к количеству чистого золота в денежной единице другого государства; валютные курсы характеризовались относительной устойчивостью, что обеспечивалось разменом банкнот на золото и возможностью перевоза золота из страны в страну. При бумажно-денежных системах границы колебаний валютного курса фактически отсутствуют.

Основными режимами валютных курсов, при выборе которых центральный банк исходит из сравнительных преимуществ применительно к конкретным экономическим условиям данной страны, являются следующие:

• фиксированный (определяется на базе одной валюты или валютной корзины);

• свободноплавающий (стихийно складывающийся под влиянием спроса и предложения на иностранные валюты);

• «ползучий» (складывающийся в результате мелких и частых корректировок обменной стоимости национальной валюты);

• система множественности валютных курсов (использование неодинаковых курсов национальной валюты при осуществлении различных видов внешнеэкономических операций);

• двойная система (двойная корректировка курса национальной валюты: раздельно по коммерческим и финансовым операциям).

Важнейший механизм регулирования валютных курсов — валютные интервенции, т.е. прямое вмешательство центрального банка в функционирование валютного рынка посредством купли-продажи валюты.

Другой широко используемый способ регулирования валютного курса -дисконтная политика, реализуемая путем понижения или повышения официальной учетной ставки центрального банка.

Валютное регулирование и валютной контроль — совокупность мероприятий и нормативных правил, установленных в законодательном или административном порядке и направленных на уравновешивание платежных балансов, поддержание курса национальной валюты и достижение других целей во внешнеэкономической сфере.

Одна из форм валютного регулирования — валютные ограничения, которые используются в случаях недостаточности или неэффективности практики валютных интервенций. Жесткость валютных ограничений зависит от конкретной ситуации во внешнеэкономической области той или иной страны.

Еще одной составной частью валютной политики являются формирование официальных валютных резервов, а управление ими.

Валютные резервы центрального банка — это официальные запасы иностранной валюты, находящиеся на его счетах, а также в банках за рубежом, либо вложенные в иностранные ценные бумаги. Они используются для проведения международных расчетов и служат обеспечением стабильности национальной валюты.

Официальные валютные (или золотовалютные) резервы состоят из золота, иностранных валют, специальных прав заимствований (СДР), нетто-позиций в МВФ.

При наделении центрального банка функцией полного или частичного распределителя официальных валютных резервов он самостоятельно определяет формы и методы управления ими, т.е. определяет такие параметры, как допустимый уровень надежности и ликвидности официальных валютных резервов, пределы их использования для регулирования валютного курса и др.

В целях поддержания валютных резервов на приемлемом уровне центральные банки осуществляют управление валютными резервами, т.е. формирование их оптимальной структуры и рациональное их размещение.

Центральные банки периодически пересматривают структуру валютных резервов, увеличивая удельный вес валют, которые в данный момент являются наиболее устойчивыми.

В настоящее время главной резервной валютой, в которой центральные банки держат свои золотые запасы, продолжает оставаться доллар США. Вместе с тем в качестве резервных валют все чаще используется японская йена, фунт стерлингов, а также евро-валютная единица стран — членов ЕС.

Центральный банк практикует следующие формы размещения валютных резервов: государственные ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, и депозиты, размещаемые в банках за границей. Наиболее привлекательными и широко используемыми являются государственные ценные бумаги США, преимущественно казначейские обязательства.

В отличие от государственных ценных бумаг срочные депозиты представляют собой необеспеченный вид размещения валютных резервов. Поэтому ЦБ устанавливают лимиты по странам, в банках которых они открывают депозиты, а также по каждому банку-контрагенту.

Центральный банк обеспечивает стабильное и безопасное функционирование банков, которое предотвращает дестабилизирующие процессы в банковском секторе, путем контроля их деятельности.

Необходимость банковского надзора и контроля со стороны центрального банка за деятельностью кредитных институтов обусловлена выполнением им важной роли посредника в рыночной экономике. Существует взаимосвязь между хорошо функционирующей экономикой и отлаженной банковской системой: если экономика испытывает трудности вследствие циклического спада, то банки становятся своего рода амортизаторами - источниками финансовых ресурсов для стабилизации ситуации.

Валютный рынок представляет собой совокупность экономических и организационных форм, связанных с покупкой и продажей валют различных стран.

Через валютный рынок реализуется валютная политика правительства. Экономическое содержание валютной политики на практике реализуется через ее составляющие элементы и конкретные инструменты. К ним относятся валютный курс, обратимость валюты и др.

Валютный курс — это цена единицы иностранной валюты, выраженная в национальной валюте, или наоборот. Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (1995 г.) к числу основных целей его деятельности относит регулирование курса рубля по отношению к иностранным валютам. Это требует регулярной котировки, т. е. определения его курса. В международной практике применяются два метода котировки иностранной валюты к национальной: прямой и косвенный. Наиболее распространен прямой метод котировки, при котором курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. При косвенном методе котировки за единицу принимается национальная валюта, цена которой выражается в иностранной валюте.

С 1.06.1996 года введена официальная обратимость (конвертируемость) российского рубля (RUR). Россия взяла на себя все обязательства по ст. VIII Устава МВФ (п. 2, 3, 4) о снятии валютных ограничений и о введении внутренней и внешней обратимости RUR. На деле это лишь условная (продекларированная) внутренняя обратимость RUR. Фактически полностью отсутствует внешняя обратимость RUR. Введение официальной обратимости RUR обусловливает возможности эффективного проведения в России форвардных валютных операций, валютных опционов, сделок СВОП и особенно валютных фьючерсов на валютных биржах в связи со значительными колебаниями курса RUR по отношению прежде всего к USD.

С июня 1996г. ЦБ России полностью отказался от использования прежнего механизма валютного коридора и перешел к использованию скользящего валютного курса в рамках наклонного валютного коридора.

ЦБ России отменил механизм установления официального курса RUR в форме его привязки к рыночному биржевому курсу ММВБ и перешел к объявлению собственных ежедневных официальных курсов покупки и продажи доллара США по своим операциям на межбанковском и биржевом валютных рынках. Курсовая маржа (разница между котировками) официально не должна была превышать 1,5%. При этом официальный курс RUR к доллару США устанавливался ежедневно как средний курс между объявленными ЦБ курсами покупки и продажи и вводился обычно со следующего после его объявления календарного дня.

С марта 1998г. именно этот курс стал именоваться котировочным валютным курсом ЦБ, либо иногда курсом, котируемым ЦБ.

Фактически ЦБ отказался от жесткой привязки официального курса RUR к биржевому рыночному курсу ММВБ и от использования системы валютного фиксинга, на базе которого после фиксации рыночного биржевого курса устанавливался сначала межбанковский валютный курс, а затем на его основе фиксировался официальный валютный курс.

В результате в России был внедрен новый валютный механизм котировки курса. ЦБ РФ на базе собственной модели и собственных экспертных оценок самостоятельно стал фиксировать курс RUR по отношению к доллару США на основе соотношения спроса и предложения на иностранную валюту СКВ только на межбанковском валютном рынке и одновременно рассчитываемых самим ЦБ темпами и динамикой внутренней инфляции в РФ. Официальное название подобного механизма регулирования рыночного курса RUR – скользящий валютный курс в рамках наклонного валютного коридора. Этот механизм действовал только до августа 1998г., когда была осуществлена многократная девальвация российского рубля.

1. Система торгов и валютных аукционов ЦБ РФ с уполномоченными частными коммерческими банками, допущенными к участию в торгах, на основе аукционного параллельного валютного курса: аукционный официальный валютный курс одного уровня использовался между ЦБ и уполномоченными частными коммерческими банками, их клиентами и контрагентами по разрешенным валютным операциям.

2. Жесткая привязка к пяти валютам, входящим в корзину SDR (но не к SDR из-за различных валютных коэффициентов в сложной составной валютной единице для RUR). В частности, по стоимости в сложной составной валютной единице SDR на долю USD приходилось 39-42%, в сложной составной валютной единице для RUR – 60% приходилось на долю DEM.

3. Ползущий валютный курс (система «Кроулинг - Пег») с установленными пределами ежедневного обесценения в 10% за один операционный рабочий день на валютной бирже от уровня курса, зафиксированного на предыдущих торгов (см. система «Кроулинг – Пег», модификация №1).

4. Валютный коридор на базе валютного фиксинга.

5. Скользящий валютный курс на базе валютного фиксинга.

6. Скользящий валютный курс без валютного фиксинга на основе собственных экспертных оценок и модели ЦБ РФ в рамках наклонного валютного коридора, с «вилкой» в размере ±15% от базового значения 6р.20коп. (с августа 1996г. до августа 1998г.).

7. С августа 1998г. после девальвации рубля стала использоваться система «регулируемый валютный курс», или «регулируемая валюта» (система, обусловливающая необходимость проведения интервенции ЦБ РФ при падении курса рубля более чем на 15-20% за один операционный день по сравнению с уровнем предыдущих торгов) на базе применения валютного фиксинга. Курс RUR первоначально фиксировался на утренней сессии на валютной бирже, к участию в которой были допущены уполномоченные официальные экспортеры и Центральный Банк РФ, а затем устанавливался официальный валютный курс на основе валютного фиксинга по результатам биржевых торгов операторов, допущенных к участию в торгах на утренней сессии.

Со второй половины 1999 года официальный курс российского рубля определяется на базе механизма валютного фиксинга по результатам биржевых торгов на единой валютной сессии на ММВБ с участием уполномоченных частных коммерческих банков и российских экспортеров – регулярных участников ВЭД, реализующих обязательную продажу на бирже установленной доли полученных ими совокупных экспортных доходов в СКВ (на конец 2001 года – 50% их валютных поступлений в СКВ от экспорта на внешние рынки). Подобная система регулирования курса RUR действовала в России по сути в неизменном виде по состоянию на конец 2001г.

В результате ныне на единой торговой валютной сессии на ММВБ устанавливается рыночный биржевой валютный курс, затем на его основе уполномоченные коммерческие банки определяют межбанковский валютный курс по кассовым конверсионным валютообменным операциям, реализуемым в пределах двух операционных рабочих дней в коммерческом банке. На базе межбанковского валютного курса Центральный Банк РФ фиксирует в итоге свой официальный валютный курс ( с указанием курса покупателя и курса продавца) без обязательств Центрального Банка покупать и продавать иностранную валюту по объявленному им валютному курсу. Фактически используется трехступенчатая система определения официального валютного курса на базе системы валютного фиксинга: от рыночного биржевого курса на ЕТС (на Единой Торговой сессии на ММВВ) к межбанковскому валютному курсу по кассовым операциям (спот-курсу) и затем на его основе к установлению официального валютного курса (курса продавца и курса покупателя) на определенный срок.

Валютный рынок представлен обменными пунктами. Через обменные пункты коммерческих банков производится оживленная торговля наличными долларами.

На валютном рынке через свои обменные пункты банки:

• покупают и продают наличную иностранную валюту за рубли. При этом разница между курсом продажи и курсом покупки является важным источником непроцентных доходов банка;

• покупают и продают платежные документы в иностранной валюте за наличные российские рубли;

• выдают наличной иностранной валютой по кредитным и дебетовым карточкам;

• принимают иностранную валюту для зачисления на счет физических лиц в банке;

• обменивают (конвертируют) наличную иностранную валюту одного государства на иностранную валюту другого государства;

• разменивают платежные денежные знаки иностранного государства на платежные знаки того же иностранного государства.

Курс покупки и курс продажи наличной иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте за наличные рубли, а также кросс-курс обмена (конверсии) наличной иностранной валюты устанавливаются банками самостоятельно. Вместе с тем в целях регулирования внутреннего валютного рынка России и ограничения размеров валютного и курсового рисков ЦБ РФ может устанавливать предел отклонения курса покупки наличной иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте за наличные рубли от курса продажи, а также предел отклонения курсов покупки и продажи от курса иностранных валют к рублю, устанавливаемого ЦБ РФ.