2.11. Денежно-кредитная политика: понятие, цели и инструменты. Передаточный механизм денежно-кредитной политики.

Понятие.

Денежно-кредитная политика – это совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение высокого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы.

Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. Предложение денег в экономике изменяется посредством операций Центрального банка, а также коммерческих банков и небанковских кредитно-финансовых учреждений (страховых компаний, инвестиционных фондов, пенсионных фондов и т.д.). В зависимости от изменения денежного предложения денежно-кредитная политика бывает стимулирующей и ограничительной.

• Стимулирующая денежно-кредитная политика направлена на увеличение денежного предложения для поощрения расходов в периоды спада экономики.

• Ограничительная денежно-кредитная политика заключается в уменьшении денежного предложения в периоды инфляции.

Цели.

Центральный банк не способен напрямую влиять на такие макроэкономические показатели, как объем выпуска или уровень занятости, поэтому процесс денежно-кредитного регулирования включает два этапа. На первом центральный банк воздействует на параметры денежно-кредитной сферы. На втором изменения данных параметров передаются в сферу производства. Соответственно различают промежуточные и конечные цели денежно-кредитной политики. Также выделяют и тактические (операционные) цели. Они более конкретны и имеют меньший временной период, нежели промежуточные. Конечные, промежуточные и тактические цели образуют иерархическую структуру, где на каждом определенном уровне происходит корректировка соответствующей цели для обеспечения выполнения задачи более высокого порядка.

Процесс формирования целей денежно-кредитной политики состоит из следующих этапов:

1. На первом этапе устанавливаются конечные цели денежно-кредитной политики в форме контрольных цифр экономического роста, инфляции, состояния платежного баланса. Конечные цели денежно-кредитной политики совпадают с целями макроэкономического регулирования. Таковыми являются:

• устойчивые темпы экономического роста

• высокий уровень занятости

• стабильный уровень цен

• равновесие платежного баланса

• стабильность ставки процен­та

• стабильность на финансовых рынках

• стабильность валютного рынка

2. На втором этапе устанавливаются промежуточные цели денежно-кредитной политики в форме конкретных количественных денежно-кредитных показателей. К числу важнейших денежно-кредитных показателей относятся:

• денежная масса.

• ставка процента

• обменный курс

• объем кредита

• индексы товарных цен

3. На третьем этапе устанавливаются тактические цели денежно-кредитной политики. Определяется круг денежно-кредитных показателей, которые подвержены влиянию центрального банка. К ним относятся уровень резервов или ставки процента, а также денежная база и денежный агрегат. Через постановку и достижение тактических целей органы денеж­но-кредитного регулирования обес­печивают выполнение целей выс­шего порядка.

Инструменты

Методы регулирования денежно-кредитной политики классифицируются по ряду признаков:

• в зависимости от объекта воздействия: воздействуют либо на предложение либо на спрос на деньги;

• по срокам воздействия: кратко- и долгосрочные;

• по характеру параметров регулирования: количественные (например, границы кредитования коммерческих банков) и качественные (цена кредита);

• по форме воздействия: прямые и косвенные;

• по числу объектов: общие и селективные.

К денежно-кредитной политике, проводимой на основе прямых инструментов, относятся:

• операции на открытом рынке;

Этот инструмент предпо­лагает куплю-продажу центральным банком государственных ценных бумаг коммерческим банкам и населению. Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации либо казначей­ские векселя.

Когда центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого бан­ка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка, соответственно, в банковскую систему поступают дополнительные деньги и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Появившиеся избыточные резервы коммерческий банк может использовать для выдачи ссуд и создания дополнительных денег. Масштабы расширения бу­дут зависеть от того, в какой пропорции прирост денежной массы распределя­ется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии. Если центральный банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении.

Операции на открытом рынке можно разделить на два типа: динамиче­ские, направленные на изменение объема резервов и денежной базы для стимулирования экономического роста, и за­щитные операции, которые непосредственно не изменяют денежно-кредитные отношения, а только компенсируют неблагоприятные изменения в структуре банковских резервов. Иногда операции на открытом рынке сводятся непосредственно к покупке или про­даже ценных бумаг.

• изменение учетной ставки;

Учетная (дис­контная) ставка — это процент, по которому Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам. Данный метод центральный банк использует для контроля над объемом денежной базы и, следовательно, предложением денег. Центральный банк может влиять на объем ре­финансирования, воздействуя на стоимость кредитов (ве­личину учетной ставки). Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у Центрального банка сокращает­ся, а, следовательно, уменьшаются и операции коммер­ческих банков по предоставлению ссуд субъектам хозяйствования. К тому же банки, получая более дорогой кредит, повышают и свои ставки по ссудам. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действу­ет в обратном направлении. Рассмотрим данные процессы на рисунке:

• установление норм обязательных резервов

Обяза­тельные резервы — это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки в законодательном порядке должны хранить в виде беспроцент­ных вкладов в центральном банке или в ценных бумагах в качестве обеспечения своих обязательств по привлеченным средствам на специальных счетах. Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объема депози­тов. В современных условиях обязательные резервы выполняют не столько функцию страхования депозитов, сколь­ко служат для осуществления контрольных и регулирую­щих функций центрального банка, а также для межбан­ковских расчетов. Чем выше установленная центральным банком норма обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банка­ми для активных операций.

Воздействие изменения нормы обязательных резервов на денежное предложение можно проиллюстрировать следующим образом:

Система обязательного резервирования выполняет следующие функции: контрольную (расширение денежной массы путем изъятия избыточных резервов банковской системы), стабилизирующую (уменьшает диапазон колебаний процентных ставок) и страхования ликвидности и платежеспособности банков.

Когда центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого бан­ка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка, соответственно, в банковскую систему поступают дополнительные деньги и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Появившиеся избыточные резервы коммерческий банк может использовать для выдачи ссуд и создания дополнительных денег. Масштабы расширения бу­дут зависеть от того, в какой пропорции прирост денежной массы распределя­ется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии. Если центральный банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении.

Данный процесс представлен на рисунке:

Операции на открытом рынке можно разделить на два типа: динамиче­ские, направленные на изменение объема резервов и денежной базы для стимулирования экономического роста, и за­щитные операции, которые непосредственно не изменяют денежно-кредитные отношения, а только компенсируют неблагоприятные изменения в структуре банковских резервов. Иногда операции на открытом рынке сводятся непосредственно к покупке или про­даже ценных бумаг.

Передаточный механизм.

Процесс последовательного воздействия на определенные параметры денежно-кредитной сферы с целью влияния на реальный сектор экономики называется передаточным механизмом денежно-кредитной политики.

Представители кейнсианской концепции считают передаточный механизм достаточно сложным и многоэтапным. Можно выделить четыре звена передаточного механизма денежно-кредитной политики:

1. Изменение величины предложения денег под воздействием политики центрального банка;

2. Изменения в предложении денег, которые вызывают понижение или повышение ставки процента;

3. Изменение ставки процента, которое приводит к изменению величины инвестиций в экономику;

4. Изменения плановых инвестиций, которые, в свою очередь, повышают или понижают уровень номинального национального дохода.

Главным параметром денежно-кредитного регулирования в кейнсианской модели является процентная ставка, которая оказывает непосредственное влияние на уровень инвестиций.

Рисунок 5 - Передаточный механизм денежно-кредитной политики

Предположим, что центральный банк увеличил объем реальной денежной массы (с до ) с помощью операций на открытом рынке. Вследствие этого у экономических субъектов появится некоторая сумма «лишних денег», которую они захотят вложить в ценные бумаги и другие активы. Повышение спроса на ценные бумаги приведет к росту их рыночной стоимости, который, в свою очередь, обусловит снижение процентной ставки (до r₂). Как известно, снижение процентной ставки влияет на уровень инвестиций в обратном направлении, поэтому объем инвестиций повысится с I₁ до I₂. Повышение инвестиционных расходов ведет к росту совокупного спроса, а следовательно, будет наблюдаться и рост объема выпуска. Аналогично можно доказать, что уменьшение центральным банком предложения денег приведет к росту процентной ставки, результатом которого станет снижение инвестиционной активности, а значит, и совокупного спроса. [1, с.171]

Рисунок 6 - Зависимость реакции денежного рынка от эластичности спроса на деньги

Согласно монетаристской концепции, передаточный механизм денежно-кредитной политики короче и состоит из трех звеньев:

1. Центральный банк изменяет резервы коммерческих банков, воздействуя на предложение денег;

2. Изменения денежного предложения вызывают расширение или сокращение совокупного спроса;

3. Изменения совокупного спроса приводят к увеличению или к уменьшению уровня национального дохода [18, с. 196].

В данной теории предпочтение отдается изменению денежной массы, которое непосредственно влияет на уровень национального дохода. Для объяснения зависимости совокупного дохода от денежной массы выступает денежное уравнение обмена И. Фишера:

,

где М − количество денег в обращении; V − скорость обращения денег; Р − средняя цена товаров и услуг; Q − количество товаров и услуг, произведенных в рамках национальной экономики в течение определенного периода времени (обычно за год).

Сторонники монетаристской теории полагают, что вполне корректно сделать допущение о постоянстве скорости обращения денег, особенно в краткосрочном периоде. Учитывая эту особенность, можно утверждать, что в такой записи это уравнение выражает зависимость номинального объема ВНП от денежного предложения. Иными словами, изменение количества денег в обращении должно вызывать пропорциональное изменение объема номинального ВНП.

В условиях современного развития экономики нет однозначного мнения о том, какие рычаги воздействия на денежно-кредитную сферу предпочтительнее. Поэтому все чаще используется синтез двух рассмотренных теорий. Причем при разработке денежно-кредитной политики на долгосрочную перспективу основное внимание уделяется динамике объема денежной массы, а в краткосрочном периоде отдается приоритет регулированию процентной ставки.