2.2.3 Воспроизводимость результатов инвестирования

Более подробно понятие воспроизводимости рассмотрено в разделе 3.2.4.

Кратко: степень воспроизводимости есть отношение значения параметра на двух одинаковых по объему, но не пересекающихся интервалах измерений.

Конкретно здесь рассматривается параметр - доходность портфеля. Простыми словами: например, имеем период инвестирования 1 год. Портфель, имеющий доходность за первое полугодие +40% и за второе +35% - имеет высокую степень воспроизводимости результатов. Портфель же имеющий, например, за первое полугодие +120% доходности, а за второе -17% - имеет крайне низкую степень воспроизводимости. Несмотря на то, что оба портфеля имеют одинаковую годовую доходность, равную +82%.

На первый взгляд может показаться, что разницы нет - ведь итоговый результат одинаковый. Но разница колоссальная.

Она заключается в том, что:

1) По портфелю с высокой степенью воспроизводимости можно делать определенные прогнозы на будущее, а по портфелю с низкой - нет. Строго математически по второму портфелю вообще сложно определить будет ли он прибыльным в будущем, в то время как по первому (при прочих равных) - можно сказать с довольно высокой степенью вероятности, что будет.

2) В случае, когда капитализация Вашего портфеля является переменной (т.е., например, как многие здесь, Вы доливаете постепенно средства - например, откладываете с зарплаты каждый месяц определенную сумму) - Вы рискуете в абсолютном (денежном, а не процентном) выражении заработать очень мало, или вообще уйти в минус. Т.к. именно на большую сумму может прийтись период сниженной (или вообще отрицательной) доходности.

Например, в случае, когда Вы начинаете инвестировать с 1000$ и после полугода инвестируете дополнительно еще 1000$ (очень даже расхожий сценарий).

Ниже в таблице приведен пример попадания в такую ситуацию:

	1-е полугодие		2-е полугодие
	Начало	Конец		Начало	Конец
	1-я стратегия (40%/35%)
Доходность (%)		40%			35%
Сумма ($)	1000	1400		2400	3240
	2-я стратегия (120%/-17%)
Доходность (%)		120%			-17%
Сумма ($)	1000	2200		3200	2656

Справедливости ради, отмечу, что возможен и противоположный сценарий, однако на практике он встречается крайне редко, ввиду того, что люди чаще увеличивает свой капитал со временем, чем уменьшают, в особенности в случае получения сильно положительного результата (психологический момент).

Резюмируя простыми словами: чем меньшей степенью воспроизводимости результатов обладает Ваш портфель, тем менее ценны прогнозы о его будущих показателях на основании прошлых.

Со степенью диверсификации это связано следующим образом:

Степень воспроизводимости является довольно сложным для расчета и даже точного определения статистическим параметром, который в первом приближении зависит от СКО. Если говорить точнее, то от отношения ОЦЕНКА/ОШИБКА (раздел 3.2.3).

В данном случае ОЦЕНКА=МО (портфельной доходности), ОШИБКА=СКО (портфельной доходности). Т.к. мы сравниваем портфели с одинаковым МО - оно является постоянным, и степень воспроизводимости по факту, начинает зависеть только от СКО.

Математическим языком зависимость степени воспроизводимости от СКО можно объяснить двумя нижеследующими обстоятельствами:

1) Чем больше СКО - тем выше вероятность, что значение доходности сильнее отклонится от среднего в следующем интервале. И тем большее количество итераций (интервалов) необходимо, чтобы к этому среднему прийти.

2) Чем больше СКО - тем сильнее колеблется МО отдельного интервала, и как следствие, общее МО, соответственно - тем больше вероятность того, что мы вообще не вернемся к тому МО, на основании которого мы делали прогноз.

Как было описано выше, значение СКО (в общем случае) прямо пропорционально размерам долей счетов, составляющих портфель, и как следствие, обратно пропорционально степени диверсификации портфеля.

Следовательно: чем более диверсифицирован Ваш портфель, тем более ценны прогнозы о его будущих показателях на основании прошлых. Фактически, при слабо диверсифицированном портфеле необходим очень большой интервал оценки (время существования портфеля) для возможности более-менее точного прогнозирования его будущих параметров на основании прошлых.