5. Фінансові інструменти міжнародного ринку
Наприкінці ХХ століття помітно зросло значення ринку цінних паперів та збільшився обсяг глобальних фінансових активів, об’єм яких у 2007 році сягнув 197 трлн. дол. США. Якщо в 1980-му загальна вартість глобальних фінансових активів дорівнювала світовому ВВП, а в 1993-му активи перевищували ВВП удвічі, то на кінець 2007 року це перевищення становило вже приблизно 3,5 разів [9,с. 9].
Потреба у зменшенні можливих ризиків і підвищенні конкурентоспроможності зумовила поширення фінансових операцій та інструментів, здатних знизити ризики і прогнозувати їх на основі порівняння ліквідності інвестиційних характеристик інструментів. Змінилася не тільки структура інструментів фінансових ринків (на користь корпоративних цінних паперів та їх похідних), а й психологія потенційних користувачів фінансових ринків – індивідуальних інвесторів, які виявляють дедалі більшу готовність і зацікавленість у використанні цих інструментів.
На кожному етапі фінансової глобалізації відбувалася активізація старих чи поява нових фінансових інструментів. Проаналізувавши динаміку функціонування прямих і портфельних інвестицій, можна зробити висновки (табл. 4.1.):
Таблиця 4.1
Динаміка світового ринку цінних паперів[5,с.433]
Показник |
1990 р. |
2007 р. |
Об’єм світового ринку цінних паперів, млрд. дол. |
2292 |
6879 |
Сукупна капіталізація акцій/світовий ВВП, % |
45 |
94 |
Ліквідність ринку акцій, % |
1 |
113 |
Сукупна капіталізація ринків боргових цінних паперів/світовий ВВП, % |
73 |
143 |
Світовий обсяг торгів похідними фінансовими інструментами, трлн. дол. |
1,91 |
3,5 |
на початок 1980-х рр. як прямі, так і портфельні інвестиції розвивалися приблизно однаковими темпами, а з 1982 р. темпи зростання обсягів портфельних інвестицій значно підвищилися;
у структурі ПІІ на початок 1970-х рр. переважали вхідні фінансові потоки, а з 1972 р. почалося зростання потоків, що витікають; така тенденція зберігається і в сучасній економіці;
у структурі портфельних інвестицій перевага надається борговим цінним паперам.
Таблиця 4.2
Динаміка зростання глобальних світових фінансових активів (трлн. дол. США)[15, р.9]
Вид цінних паперів |
1980 |
1990 |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
Акції |
3 |
9 |
32 |
28 |
14 |
32 |
38 |
43 |
53 |
65 |
Приватні боргові цінні папери |
2 |
10 |
22 |
23 |
26 |
30 |
34 |
36 |
43 |
51 |
Державні боргові цінні папери |
2 |
8 |
14 |
14 |
17 |
20 |
24 |
24 |
26 |
28 |
Банківські депозити |
5 |
16 |
25 |
26 |
29 |
34 |
38 |
39 |
45 |
53 |
Усього |
12 |
43 |
94 |
92 |
96 |
117 |
134 |
142 |
167 |
197 |
Значно збільшився обсяг операцій із похідними фінансовими інструментами – деривативами (рис. 4.4). Деривативи стали одними із основних товарів на міжнародному фінансовому ринку, а ринок деривативів – найдинамічнішим сектором ринку цінних паперів. На відміну від традиційних цінних паперів, що слугують для залучення довготермінового кредиту, деривативи призначенні для хеджування, й саме можливістю управління ризиками за допомогою опціонів і ф’ючерсів пояснюється швидке зростання їх популярності. Завдяки цим похідним фінансовим інструментам розширюються можливості оптимізації ризиків та поліпшуються умови розміщення коштів через надання інвесторам і емітентам широкого спектра таких способів управління ризиками і фінансами, яких раніше взагалі не було; знижуються витрати на формування портфелів із відповідними характеристиками, підвищується ліквідність і цінова ефективність ринків.
Рис. 4.4. Ринкова вартість деривативів на світовому ринку протягом 2000 – 2006 років[17]
Особливістю деривативів є те, що вони створюються в усіх секторах фінансового ринку (валютному, кредитному, інвестиційному тощо), до того ж саме вони об’єднують глобальний фінансовий ринок в єдине ціле. Їх поширення стало вирішальним чинником, який забезпечив внутрішню єдність глобального фінансового ринку. Завдяки зростанню ринку деривативів світова фінансова система отримала безперечні переваги: багатьом інвесторам вдалося знизити ризики й підвищити ліквідність, також було створено новий тип фінансових інструментів, які дають можливість управляти ризиками.
Хоча популярність деривативів швидко зростає, їх нерідко вважають надто складними інструментами, помилка під час використання яких може призвести до великих збитків. Тому їх застосування найчастіше називають основним чинником дестабілізації фінансового ринку. На думку Д.Михайлова, зростання ринку похідних фінансових інструментів свідчить про те, що сформувалася група інструментів, практично остаточно відірваних від відтворювальних процесів [3,с. 579]. До того ж, останнім часом набула поширення як інноваційна техніка фінансування сек’юритизації активів або сек’юритизація у вузькому значенні(табл.. 4.3).
Таблиця 4.3
Емісія інструментів сек’юритизації за країнами і регіонами у 2003 – 2007 роках[18,р.1]
Країни й регіони |
Річна вартість емісій, млрд. дол. США |
||||
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
|
США |
3671 |
2649 |
3139 |
3256 |
2892 |
Австралія |
79 |
87 |
74 |
102 |
79 |
Японія |
33 |
51 |
81 |
83 |
76 |
Канада |
17 |
18 |
25 |
29 |
44 |
Великобританія |
86 |
130 |
157 |
242 |
237 |
Іспанія |
4 |
41 |
50 |
55 |
84 |
Нідерланди |
24 |
23 |
49 |
36 |
56 |
Італія |
38 |
43 |
41 |
38 |
36 |
Німеччина |
8 |
10 |
19 |
47 |
26 |
Ірландія |
4 |
3 |
1 |
13 |
14 |
Франція |
9 |
10 |
9 |
10 |
5 |
Португалія |
12 |
10 |
10 |
7 |
15 |
Інші країни – члени ЄС |
13 |
19 |
63 |
143 |
191 |
Інші європейські країни |
10 |
15 |
8 |
13 |
18 |
Європа загалом |
248 |
303 |
407 |
604 |
681 |
Південна Корея |
33 |
24 |
28 |
24 |
21 |
Інші країни Азії |
1 |
7 |
4 |
6 |
3 |
Латинська Америка |
11 |
11 |
14 |
20 |
20 |
Західна Європа, Близький Схід та Африка |
2 |
4 |
9 |
13 |
10 |
Ринки, що розвиваються, загалом |
48 |
46 |
55 |
64 |
53 |
Світовий ринок загалом |
4094 |
3154 |
3780 |
4138 |
3826 |
|
|
|
|
|
|
При цьому фінансові активи відокремлюються від іншого майна й передаються спеціально створеному фінансовому посереднику, а потім рефінансуються шляхом випуску цінних паперів або одержання синдикованого кредиту. Сек’юритизація активів у вузькому значенні виникла в рамках загальної тенденції до заміщення банківського кредиту випуском цінних паперів підприємств. Можна вважати, що її виникнення пов’язане з тими самими причинами, що й поява тенденції сек’юритизації у широкому значенні.
Треба зауважити, що сек’юритизація активів, яка стала важливим інструментом фінансування підприємств, може бути додатковим джерелом дестабілізації на фондовому ринку. Як приклад, нинішня світова фінансова криза, що розпочалася в середині 2007-го на ринку цінних паперів США (рис. 4.5).
Проблеми на глобальному ринку сек’юритизованих активів виникли внаслідок нестабільності на кредитному ринку США, зниження його ліквідності й загального зменшення готовності інвесторів до ризиків після того, як почалася рецесія ринку нерухомості, де тривалий час штучно підвищувалися завищені ціни.
Рис.
4.5 Сек’юритизовані активи[19,р.1]
За даними організації «Securities Industryand Financial Markets Associations» (SIFMA), на кінець 2006 року обсяг ринку сек’юритизованих облігацій у США дорівнював 8600 млрд. дол., або 65 % ВВП. У 2007-му обсяг випуску сек’юритизованих активів у цій країні знизився до 2,892 млрд. дол. і становив 76 % від обсягу світового ринку (у 2003-му – 90 %) таких активів [4, с.62].