5. Определение текущей стоимости обыкновенной акции. Базовая модель оценки текущей стоимости акции и возможности ее использования.

Акция – это долевая ценная бумага, выражающая отношение собственности и дающая право ее владельцу на :

- участие в управлении предприятием, если это обыкновенная акция,

- владение частью имущества и получение его в собственность после ликвидации предприятия,

- право на получение дивидендов,

- право свободного выхода из числа собственников путем продажи акций на рынке ценных бумаг.

По способу получения дохода акции делят на: простые (есть право голоса на собрании, но величина дивиденда зависит от результата деятельности АО) / привилегированные (нет права голоса, зато гарантированный доход не зависящий от результатов деятельности АО).

Базовая модель оценки стоимости акций вытекает из базового подхода к оценке текущей стоимости любой ценной бумаги.

В соответствии с этим для определения текущей стоимости акции необходимо знать:

1) величину ожидаемых денежных выплат,

2) ставку дисконта,

3) количество ожидаемых выплат.

Как правило, источником выплаты дивиденда по акциям выступает прибыль и специально созданный фонд (т.е. привилегированные нужно оплачивать вне зависимости от наличия прибыли). К инвестиционным качествам акции можно отнести ожидаемый рост дивидендов (при стабильно развивающемся предприятии) и ожидаемый рост курсовой стоимости акции в сравнении с ее номиналом.

В качестве ставки дисконта принимается среднерыночная доходность по акциям аналогичного предприятия.

Количество ожидаемых выплат определяется сроком действия акций и периодичностью выплат. (срок действия акции – бессрочно) Поэтому количество выплат также стремиться к бесконечности.

Интересы продавца и покупателя акции аналогичны описанному варианту для облигации. Только в качестве выплат будут дивиденды и на бесконечном периоде времени нет последнего погашения. Рационально действующий инвестор как-бы не собирается продавать доходную акцию, а даже если и соберется продавать – то к тому времени дисконтированная на текущий момент стоимость будет незначительной.

Базовая модель определения текущей стоимости обыкновенной акции:

Po=lim(n->бесконечности) СУММА(t от 1 до n)[Dt/(1+Ks)^t]

где: Dt – величина дивидендов, ожидаемых в конце t-го периода.

Исходя из этого на основе базовой модели можно построить три варианта.

1) Основывается на предположении о том, что дивиденды с течением времени будут изменяться с нулевым ростом, т.е. будут оставаться постоянными.

Данный вариант характерен для привилегированных акций. Исходя из данного предположения и с помощью ряда математических преобразований можно определить интересы продавца акций, выраженные показателем текущей стоимости в явном виде и интересы покупателя, выраженные показателем доходности в явном виде. ( Р=Д/К )

2) Основывается на предположении о том, что дивиденды с течением времени будут изменяться с постоянным темпом роста Данный вариант характерен для крупных стабильно работающих предприятий находящихся на третьем этапе жизненного цикла предприятия (зрелости). Исходя из данного предположения и с помощью ряда математических преобразований можно определить интересы продавца и покупателя в явном виде.

Доходность акций складывается из двух доходностей : дивиденды и доходность от капитала.

3) Основывается на ряде предположений. Предполагается, что дивиденды будут изменяться вне какой-либо зависимости в течении определенного конечного периода времени, т.е будут изменяться непропорционально.. Предполагается, что величина дивидендов в течении данного периода времени известно. Предполагается, что по окончанию данного периода времени дивиденды будут изменяться с постоянным темпом роста достаточно длительный период времени. Исходя из данного предположения и с помощью ряда математических преобразований можно определить интересы продавца в явном виде и интересы покупателя в неявном виде.

Данный вариант базовой модели применяется для предприятий, находящихся на втором этапе жизненного цикла (развитие).

Таким образом, поскольку дивиденды зависят от результатов деятельности предприятия, выпустившего акции, и они могут быть не постоянными. Характер изменения дивидендов определяет варианты базовых моделей для акций.

При постоянных дивидендах можно рассчитать в явном виде интересы продавца (текущую стоимость) и интересы покупателя (доходность). Это ситуация характерна для привилегированных акций.

При изменении дивидендов с постоянным темпом тоже можно рассчитать в явном виде интересы продавца (текущую стоимость) и интересы покупателя (доходность). Эта ситуация характерна для крупных, хорошо развитых предприятий (3-ий этап жизненного цикла).

Если получается так, что темп роста дивидендов постоянен только в концах достаточно длинных периодов времени, но внутри периодов изменение дивидендов носит не пропорциональный характер, то можно рассчитать в явном виде только интерес продавца (текущую стоимость), а интерес покупателя (доходность) можно будет оценить лишь приблизительно, в неявном виде. Эта ситуация характерна для растущих, развивающихся предприятий (2-ой этап жизненного цикла).

НАЛОГИ