Тема 3.

Учасники біржової сесії та порядок ведення торгів

1. Технологія проведення біржових торгів.

2. Учасники біржової сесії.

3. Біржовий товар, у т.ч. валюта та фінансові ресурси.

4. Процедура лістингу на фондовій біржі.

5. Торгова або біржова сесія. Порядок ведення торгів. Правила зняття товарів з торгів.

Основні терміни і поняття: біржові торги, біржові техно­логії, безперервний подвійний аукціон, ширина, глибина та опір­ність біржового ринку; ціновий с пред, форми біржових аукціо­нів: англійський, голландський, заочний, подвійний; ліцитатор, державний представник на біржі, хеджери, спекулянти, арбіт-ражери, ринкові маклери, біржові товари, у т.ч. банківські ме­тали, майно у податковій заставі, конфісканпш митниць; ліс-типе, біржовий реєстр, котирування, біржова сесія.

3.1. Технологія проведений біржових торгів

Біржова торгівля - публічна система підготовки, укладен­ня, оформлення та реєстрації угод, поширення інформації за єди­ними для всіх учасників біржової торгівлі принципами та прави­лами біржової торгівлі. Згідно зі ст. 281 Господарського кодексу України, біржовими торгами є торги, що прилюдно і гласно про­водяться в торговельних залах біржі за участі членів біржі по то­варах, допущених до реалізації на біржі в порядку, встановлено­му правилами біржової торгівлі.

Біржові торги фондовими цінностями - це організоване укладення учасниками торгів цивільно-правових угод щодо цін­них паперів та інших фінансових інструментів у відповідності до чинного законодавства України та нормативних документів фон­дової біржі. Біржовий процес поєднує взаємопов'язані операції, що виконуються у певній послідовності з урахуванням специфіки біржових торгів.

Можливі такі види біржових технологій:

а) підшукування контрагентів брокером для пІдприємства- клІєита,

б) безпосередня, пряма торгівля на біржовому майданчику,

в) віртуальні, інтернет - біржові технології Підшукування контрагентів брокером для підприємства -

клієнта характерне для невеликих регіональних бірж. Отримавши наказ, брокер мобілізує наявну власну базу даних, розміщує не­обхідну рекламу у засобах масової Інформації, веде пошук зу­стрічних заявок у відповідній інформації, що з'являється там, для виконання біржової операції. Знайшовши потенційного покупця, брокер представляє його продавцю, за результатами операції отримуються КОМІСІЙНІ.

Класичною біржею вважається пряма торгівля на біржово­му майданчику між реально присутніми сторонами (як правило, брокерами). Для технології проведення на комісійній основі цих біржових торгів характерні три етапи: 1. Підготовка біржових операцій; 2. Здійснення біржової угоди; 3. Післяопераційне об­слуговування біржового процесу.

Підготовка біржових операцій включає: а) укладення зага­льного договору на брокерське обслуговування, б) договір-доручення на здійснення біржової операції по конкретному бір­жовому активу, в) вивчення попиту і пропозиції та загальної кон'юнктури по даному товару І вихід брокера на біржу, тобто подання заявки на участь у біржових торгах, в) публікація біржо­вої інформації про пропозицію продати товар.

Здійснення біржової угоди включає: а) біржовий торг і узго­дження умов угоди між брокером-продавцем і брокером-покупцем у процесі аукціону, б) укладення біржової угоди між брокерами в процесі торгу, в) оформлення та запис біржової уго­ди в реєстраційному бюро біржі, г) розрахунок брокерів з біржею за надані послуги щодо здійснення угоди (біржовий реєстрацій­ний збір, відрахування у гарантійний фонд та ін.) д) оформлення біржового контракту;

Післяопераційне обслуговування біржового процесу вклю­чає: а) направлення біржового контракту підприємствам-клієнтам брокерів, б) звіт брокера підприємству-клієнту про здійснення угоди, розрахунок підприємства-ютієнта з брокером за здійснення біржової угоди, в) поставка та одержання товару, розрахунок за нього між підприємствами-клІєнтами.

Віртуальними, їн тернет-біржовим и технологіями в Україні є, наприклад, національна Система електронних торгів УФБ, та міжнародна Валютна Інтернет-біржа "Форекс".

Система електронних торгів (СЕЛТ) Української Фон­дової біржі є біржовою торговою системою, що надає можли­вість її учасникам подавати заявки та укладати угоди щодо цін­них паперів без затримань у часі в межах торгового дня з відда­лених робочих місць. Організація торгівлі цінними паперами в СЕЛТ УФБ здійснюється з використанням двох технологій:

1. Безперервний подвійний аукціон (order driven market) -технологія укладення угод в СЕЛТ, яка передбачає безперервне зіставлення зустрічних заявок учасників СЕЛТ з їх надходженням у відповідності до встановленої черговості виконання заявок.

Безперервний подвійний аукціон застосовується при органі­зації торгівлі в СЕЛТ у межах торговельних потоків:

• Торговельний потік без покриття - спосіб організації тор­гівлі цінними паперами в СЕЛТ, при якому заявки учас­ників СЕЛТ приймаються до виконання системою без пе­ревірки умов достатності гарантійного забезпечення зая­вок (попереднього блокування цінних паперів, грошових коштів учасників);

• Торговельний потік з покриттям - спосіб організації тор­гівлі цінними паперами в СЕЛТ, при якому заявки учас­ників СЕЛТ приймаються до виконання системою при до­триманні умов достатності гарантійного забезпечення зая­вок, що визначається біржею.

2. Односторонній аукціон — технологія укладення угод в СЕЛТ, яка передбачає надання учасниками аукціону конкурент­них пропозицій на купівлю на замовлення ініціатора аукціону в порядку, який визначається Порядком проведення аукціону в СЕЛТ УФБ.

Організація торгівлі в СЕЛТ за технологією односторон­нього аукціону відбувається в межах окремого торговельного по­току СЕЛТ „Аукціон ' відповідно до Порядку проведення аукціо­ну в СЕЛТ УФБ.

Переваги технологій, що використовуються при організації та використанні СЕЛТ:

• можливість проведення торгових операцій та здійснення моніторингу поточного стану ринку цінних паперів у ре­жимі реального часу з віддалених робочих місць учасни­ків системи;

• можливість учасника СЕЛТ самостійно встановлювати спосіб виконання заявки за обсягом цінних паперів (мож­ливість часткового виконання заявки або введення засте­реження „все або нічого*');

• можливість оперативного коригування учасниками СЕЛТ власних заявок у межах торговельної сесії;

• автоматичне створення системою на робочому місці учас­ника СЕЛТ архівів заявок та укладених угод;

• стандартизація в межах кожного торговельного потоку порядку розрахунків за укладеними в СЕЛТ угодами.

Для проведення операцій по продажу або купівлі валют па ринку Форекс необхідно мати:

• дилінговий центр, який готовий вивести гроші на міжба-нківський біржовий ринок Форекс,

• програмне забезпечення (бажано безкоштовне),

• програми проведення технічного аналізу,

• надійні джерела Інформації про фундаментальні фактори, що впливають на поведінку курсів валют,

• комп'ютер,

• доступ до мережі Інтернет (з дому, офісу або найближчого дилінгового центру),

• страховий депозит, він же початковий капітал. Мінімаль­ний його розмір близько 150 дол США. Він необхідний для страхування власних збитків та не є оплатою обслуго­вування,

• аналітичні здібності та первинні знання про біржові опе­рації.

У технології біржових торгів важливе значення має позиці-ювання товару, залежно від характеристик ринку, на який він по­трапляє.

Позиціювання товару па певних біржових торгах зале­жить від таких параметрів:

а) ширини, глибини та опірності біржового ринку даного то- вару,

б) форми проведення торгів.

Ширина біржового ринку визначається кількістю продав­ців та покупців на організованому майданчику певного товару. Ринок біржового активу вважається симетричним, якщо кількість операторів з обох сторін торгу приблизно збігається.

Глибина ринку визначається розміром всієї партії даного товару, що пропонується (або реалізується). Якщо на біржі А пшениці твердих сортів за тиждень реалізували 150000 ц, а на бі­ржі Б - 300000 ц, то вважається, що глибина ринку Б в два рази більша.

Опірність (опір цін) - діапазоном цін, у якому учасники торгів висловлюють готовність укладати угоди.

Кожний продавець та покупець, виходячи на оптовий торг, має певні цінові орієнтири та сподівання.

Мінімальна ціна покупця дорівнює нулю. Максимальна ви­значається багатьма чинниками, у т.ч. настійливістю потреби, платоспроможністю та Ін.

Максимальна ціна продавця дорівнює якщо не безкінечнос­ті, то дуже великій сумі. Мінімальні сподівання пов'язані з розмі­ром собівартості вироблення або набуття товару, з очікуваним прибутком від операції.

Якщо діапазон цін (всі прийнятні для нього ціни) окремого покупця відносно конкретного товару накласти на діапазон цін (перелік усіх цін, які його влаштовують) продавця, то виникає т.зв. "спред".

Спред - це відрізок ціни між мінімальною ціною продавця та максимальною ціною покупця. Коли можливі ціни продавця і покупця мають накладку діапазонів, то це позитивний спред. Ко­ли між найменшою ціною продавця і найбільшою ціною покупця є розрив, тобто їх цінові діапазони не мають спільних значень, то це називається негативним спредом. Але угода може бути укла­дена і у випадку негативного спреду. Тільки вважається, що про­давець демпінгує, тобто продає товар за ціною, нижчою за зрів­новажену.

Основною формою проведення торгів на біржах України с ау­кціон. Біржовий аукціон - організаційна форма прилюдної реаліза­ції майна чи Інших активів у зазначений через біржові процедури час на біржовому майданчику. Його проведення приводить до ско­рочення діапазону бажаних цій. концентрування їх навколо зрівно­важених, об'єктивних. Але рівень ефективності біржових торгів за­лежить ще від адекватно підібраної форми аукціону.

Розрізняють такі форми біржового аукціону: а) простий, у т.ч. англійський, голландський, б) заочний, або "натемну", в) подвійний, у т.ч. уніфікований, безперервний чи "вигуків¹', "натовпу". За неве­ликого обсягу попиту та пропозиції або в одноразових випадках (то­ргівля конфіскатом, реалізація цілісних майнових комплексів) бір­жові торги можуть мати форму простого аукціону.

Вкажемо, що англійський аукціон характеризується тим, що ціна зростає від стартової мінімальної, поки лишиться тільки один покупець, бажаючий купити товар за підвищеною у черговий раз ці­ною. Для голландського аукціону характерно, що ціна спадає від початкової, дуже високої, поки не з'явиться перший покупець. За­очний (або "натемну") аукціон означає, що кожний учасник торгів вказує свою ціну не знаючи цін Інших. Наприклад, аукціонні товари пропонуються Ентернетом, поштою. Але в день аукціону заявлені ціни на виставлені лоти оприлюднюються у торговельному залі бір­жі. Товар придбає той, хто вказав найвищу ціну.

Простий англійський аукціон використовується, напри-ісіад, на товарній біржі "Базис" (м. Кривіш Ріг), Аукціон відк­риває ліцитатор, після чого доступ у залу, де проходять торги, переривається. Аукціон проводиться безпосередньо ліцитатором (ведучим), який оприлюднює: а) правила проведення аукціону та поведінки на ньому; б) штрафні санкції, які можуть бути накла­дені на учасників у випадку порушення правил; в) крок аукціону; г) найменування, коротку характеристику та стартову ціну лота.

Взагалі-то лот — мінімальний об'єм партії, що допускається до продажу. Але і вся партія товару може називатися лотом, бо вона повинна бути кратною мінімальному об'єму. Наприклад, на Болгарській фондовій біржі мінімальний розмір лоту складає од­ну акцію.

Початком торгів вважається момент об'явлення стартової ціни лоту, яка відповідає експертній оцінці об'єкта та біржових витрат. Ціна лоту підіймається шляхом стандартизованих надба­вок (кроків), які пропонуються учасникам аукціону, або тих, які сповіщає лІцитатор відповідно до установленого кроку (мініма­льно можливої зміни) торгів. У процесі ведення торгів лІцитатор називає ціну, а учасники аукціону сповіщають про готовність ку­пити об'єкт за названу ціну, підіймаючи вверх картку з номером, яка повернута лицьовою стороною до ліцитатора. Мовчання уча­сника, який підняв картку з номером, розуміється ліцитатором як пропозиція підвищення ціни у відповідності до кроку аукціону, при цьому лІцитатор називає наступну ціну.

Якщо після триразового повтору наступної ціни лоту жод­ний з учасників не підняв вверх картки або не назвав наступної ціни відповідно до кроку аукціону, лІцитатор одночасно з ударом молотка робить об'яву про набуття цього лоту учасником, номер якого був названий останнім, та пропонує переможцю підписати протокол торгів.

Під час аукціону ведеться протокол, в який вноситься поча­ткова ціна продажу об'єкта, пропозиції учасників аукціону, дані про учасників аукціону, результат торгів (ціна продажу, дані про фізичну або юридичну особу, яка отримала право на набуття об'єкта).

Протокол підписується ліцитатором та переможцем у чоти­рьох примірниках, які засвідчуються організатором аукціону. Один примірник передається продавцеві, другий - організатору аукціону, третій - переможцеві торгів (покупцеві), четвертий - у Фонд держмайна.

Закінченням аукціону вважається повідомлення ліцитатора про це. ЛІцитатор має право у будь-який момент, без оголошення причин, але до оприлюднення продажу об'єкта, зняти з торгів за­явлений лот.

Всі протиріччя вирішуються ліцитатором та аукціонною комісією у процесі аукціону у перервах між торгами. Після закін­чення аукціону претензії не беруться до уваги. Результат аукціо­ну може бути оскаржений у суді у десятиденний строк з дня його проведення.

Взаєморозрахунок покупця з організатором аукціону та держбюджетом з урахуванням усіх необхідних зарахувань на від­повідні рахунки здійснюється впродовж 10 банківських (робочих) днів. Порушення вказаного строку може бути основою для відмі­ни результату аукціону по даному лоту. Оформлення права влас­ності на ім'я переможця аукціону (покупця) здійснюється не піз­ніше 10 банківських (робочих) днів, після перевірки організато­ром аукціону надходжень коштів покупця на відповідні розраху­нкові рахунки. Протокол аукціону є документом, на основі якого оформляється договір купівлі-продажу (згідно з діючими норма­тивами) та права власності, за умови повного взаєморозрахунку з держбюджетом та організатором торгівлі.

Переможець аукціону, який відмовився від підписання прото­колу, позбавляється права на подальшу участь у аукціоні та на нього накладається штраф у розмірі внесеної застави, а торги по цьому ло­ту поновлюються від ціни, названої попереднім учасником.

За порушення цих правил на учасників торгів можуть на­кладатися санкції у випадках :

• надання документів, які вміщують недостовірну Інформа­цію;

• чинення перепон веденню торгів;

• неявки на торги учасника, який подав заявку;

• несплата укладених біржових контрактів (договорів кунІ-влі-продажу);

На учасників торгів можуть бути накладені такі санкції:

• попередження про неналежну поведінку;

• випровадження із зали торгів з одночасним зняттям заявки з торгу;

• позбавлення права участі у торгах протягом певного часу;

• відмова від реєстрації на дані торги;

• штраф;

• призупинення або позбавлення членства на біржі.

Простий голландський аукціон використовується на на­званій біржі ''Базис" як додаткова форма. Якщо покупець на ого­лошену товарну позицію за стартовими умовами не визначений, член біржі (продавець) може запропонувати зниження ціни. При виявлені покупця спеціаліст фіксує ціну продажу та оголошує продаж товарної позиції (позиція № _ за ціною _____ продана учаснику під номером ____). Якщо після запропонованого зни­ження цін покупця не знайдеться, продаж позиції за згодою члена біржі (продавця) переноситься на наступну сесію або проводить­ся після перерви у сесії. У випадку, якщо під час зниження цін виявиться більше одного покупця, між ними проводиться конку­рентний торг на підвищення ціни за процедурою англійського аукціону.