4.3. Угоди на термін (ф'ючерси)

Ф'ючерспа операція - господарська операція суб'єкта підп­риємницької діяльності, яка означає придбання (продаж) ф'ючерсної угоди, тобто зобов'язання придбати (продати) проду­кцію сезонного виробництва, цінні папери або валютні цінності в певний час у майбутньому, з фіксацією ціни реалізації на дату здійснення реалізації. При цьому покупець (продавець) ф'ючерсної угоди має право на відмову від його виконання ви­ключно при наявності згоди іншої сторони ф'ючерсної угоди. (Із ет.1 "Визначення термінів" Закону України '"Про податкообкла-дання прибутків підприємства")

Слід підкреслити, що "відкрита позиція" щодо ф'ючерсу -взяте на себе зобов'язання (І ще не виконане) передати чи прийн­яти на визначену дату певні товари, якщо подібні ф'ючерси до­пущені до торгівлі на біржі строкових фінансових інструментів.

Розрахунок по ф'ючерсній операції здійснюється на дату ре­алізації продукції сезонного виробництва, цінних паперів і валю­тних цінностей, але премія за придбання ф'ючерсної угоди ви­плачується під час такого придбання.

Стандартизація біржового контракту при проведенні ф 'ючерсної операції охоплює такі параметри:

а) кількість товару^ що припадає на один контракт - у бір- жовій діяльності використовується термін "лот". Ф'ючерсні уго- ди можливо укладати на будь-яку кількість товару, що кратне цим розмірам. Більше того - характеризуючи загальний об'єм партії товару за ф'ючерсною угодою використовують не його на- туральні вимірники, а кількість біржових контрактів. Наприклад, якщо в лоті -10 т пшениці, то не кажуть, що купили 100 т. Буде сказано, що отримали 10 контрактів на пшеницю;

б) якісний стандарт товару. Як правило, ф'ючерсиІ угоди можуть здійснюватися лише по одному якісному стандарту того чи іншого товару, тобто по одному його сорту, що Іменується ба- зисним. У тих випадках, коли, окрім базисного сорту, біржа вста- новлює для ф'ючерсних угод ще декілька сортів або марок товару (чи товару з інших регіонів походження, який відрізняється від обумовленого у контракті), то розрахунок при цьому проводиться на основі котирувань цін базового сорту з надбавкою ("премією") за товар більш високого сорту, або зі скидкою ("дисконтом") за товар більш низького сорту.

в) базис поставки товару (тобто місце, куди він повинен бу- ти доставлений). Цей параметр біржового контракту передбача- ється на той випадок, коли по окремих ф'ючерсних угодах прода- вець або покупець при виконанні віддає перевагу реальному то- вару. Базис (кінцевий пункт завозу) поставки повинен бути пов'язаний зі шляхами сполучення та відповідними приміщення­ми для збору товарів (для зернових, наприклад, елеватор).

г) строк завершення контракту. При ф'ючерсних угодах він має назву ''тривалість позиції"' та встановлюється, як правило, у місяцях. Тривалість позиції може мати інтервал в один, два або три місяці. Це дозволяє уникнути надмірного дроблення строків реалізації ф'ючерсних угод.

д) останній день торгівлі ф'ючерспгти контрактами. Він встановлюється на кожній конкретній біржі - останній строк про- дажу купленого контракту або покупки проданого у місяці вико- нання. Якщо цей строк не дотриманий, то з наступного дня конт- ракт повинен почати виконуватися шляхом поставки або отри- мання реального товару. Наприклад, якщо позиція завершується у березні, то останнім днем торгівлі може бути визнаний дванад- цятий день від кінця березня.

е) останній день поставки товару при реалізації ф 'тчерсного контракту. У цей день товар повинен бути достав- лений до місця поставки. Звичайно таким днем призначається останній робочій день того місяця, в якому повинен виконуватися контракт за ф'ючерсиою угодою. Цей останній робочий день пе- вного періоду, встановлений як кінцевий термін виконання бір- жової угоди, має назву "ультимо".

В Україні вже Існують поодинокі випадки випуску ф'ючерсів.

Українська міжбанківська валютна біржа (УМВБ) почала торги ф'ючерспими контрактами, базовим активом яких є цу­кор 20.04.2004. УМВБ розробила і затвердила специфікації конт­рактів (на цукор, насіння соняшнику, фуражну пшеницю), і заре­єструвала їх у Державній комісії з цінних паперів і фондового ринку. За даними УМВБ, предметом контрактів є цукор, що від­повідає умовам специфікації на ф'ючерсний контракт на цукор (умови постачання ЕХ\¥) на уповноважених біржею складах у Збаражі (Тернопільська область), Карлівці (Полтавська область), Жашкові (Черкаська область). Торги ф'ючерсними контрактами проводяться на УМВБ за технологією безперервного подвійного аукціону в біржовій електронній системі торгів.

У світовій практиці прийнято, що біржовий контракт за ф'ючерсною угодою не може бути просто анульований до закін­чення його строку, а вимагає спеціальної процедури - ліквідації контракту.

Ліквідація контракту за ф'ючерсною угодою може бути здійснений двома шляхами: 1. Укладенням зворотної (протилеж­ної) угоди на рівну кількість товару (така угода в біржовій прак­тиці носить назву офсетної). У даному випадку під офсетом (Offset) розуміється ліквідація попередньої купівлі ф'ючерсів чи опціонІв шляхом продажу рівної кількості контрактів на той же місяць поставки, або ліквідація попереднього продажу ф'ючерсів чи опцІонів шляхом купівлі рівної кількості контрактів на той же місяць поставки;

Так, наприклад, якщо продавець продав у березні контракт на певний товар з позицією на вересень по ціні 10 тис. грн, а у ве­ресні реальна ціна склала 12 тис. грн, то продавець як сторона, що програла, в угоді повинен сплатити різницю в 2 тис. грн шля­хом укладення зворотної (офсетної) угоди на такий же контракт на суму 12 тис грн - тим самим контракт за фьючерсною угодою буде ліквідований. 2. Поставкою або отриманням реального това­ру в кількості, що передбачається за фьючерсною угодою (у цьо­му випадку учасник угоди буде нести додаткові витрати по тран­спортуванню товарів, їх зберіганню). Здавання реального товару проти ф'ючерсної угоди на біржі має назву ''тендер".

Вартість фьючерсного контракту може бути визначена як така його ціна, за якої інвестору рівно вигідна як купівля самого активу на фізичному ринку та наступне його зберігання до моме­нту використання або отримання доходу по ньому, так І купівля ф'ючерсного контракту на цей актив. Купівля активу зарані, до моменту отримання вигоди від нього, означає, що інвестор, вкла­вши свої грошові кошти в цей актив, недоотримає доходу по ньому у вигляді банківської процентної ставки по депозиту, може понести якісь додаткові витрати, пов'язані із зберіганням активу, його страхуванням.

Таким чином, вартість ф' ючерсного,,,.контракту; визначається такими основними факторами:

1. Ціна активу на фізичному ринку,

2. Строк дії фьючерсного контракту,

3. Процентна ставка,

4. Витрати, пов'язані з володінням активом (зберігання, стра­хування).

До цих факторів Із врахуванням конкретної специфіки ринку та держави можуть додаватися такі різниці: в комісійних витра­тах на наявному та ф'ючерсному ринках, в оподаткуванні, у ва­лютних курсах, ризик випадкового знищення, втрати, ушкоджен­ня та псування товару.

Наведемо відому формулу вартості фьючерсного контракту: В_а = Ц_а + Ц_а хПх(Д/360).

де В_а- вартість фьючерсного контракту на біржовий актив А, Цд — ринкова ціна активу А на фізичному ринку, П - банківський відсоток по депозитам (плюс процент ви­трат на зберігання, транспортування реального товару),

Д - число днів до закінчення строку дії ф'ючерсного контра­кту або його закриття.

Якщо біржовий актив приносить певний доход, наприклад, дивіденд по акції або процент по облігації (Па), то цей дохід тре­ба відрахувати з банківської процентної ставки.

В_а = Ца + Ца * (П~П^ X (Д/360.

Поточна ринкова ціна на цей ф іочерсний контракт буде ко­ливатися під впливом попиту та пропозиції довкола цієї розраху­нкової його вартості.

Оскільки під впливом попиту та пропозиції ціна ф'ючерсного контракту може відхилятися від його вартості, з'являється мож­ливість отримати прибуток, використовуючи різницю в цінах на фізичних і ф'ючерсних ринках. Такі операції отримали назву ар­бітражних.

Якщо вартість ф'ючерсного контракту перевищує його рин­кову ціну, то це означає його недооцінку, дешевизну в порівнянні з ціною на фізичному ринку, тому можна актив купити там, де дешевше, тобто на ф'ючерсному ринку і продати на фізичному ринку, де він дорожчий.

Копта то є випадок, коли ціна на ф'ючерсний контракт пе­ревищує ціну на фізичному ринку. Це звичайна практика, бо не­визначеність господарського майбутнього спонукає продавця ф'ючсрса закладати у ціну премію за ризик.

Беквордейши - це ситуація, при якій ціни на реальний товар з негайним постачанням више за ціни на ф'ючерсні контракти (у прямому перекладі ця ситуація характеризується терміном "пере­вернутий ринок"). Здебільшого така ситуація існує на біржі у тих випадках, коли виникає якась неадекватно висока сезонна потре­ба у даному біржовому активі чи скорочується пропозиція реаль­них товарів, у т.ч. зменшується їх надходження на біржові скла­ди. У той же час покупцям необхідний реальний товар для поточ­них виробничих потреб і вони готові заплатити більш високу ці­ну, щоб одержати його негайно (укладаючи угоди типу "спот").