Обращение ценных бумаг
С Д Е Л К И |
посредничество |
Без посредников С посредником с одной стороны С посредниками с каждой из сторон |
Л И С Т И Н Г |
Рынок |
неорганизованный организованный |
Основными принципами инвестирования в облигации является обеспечение возвратности и необходимой доходности. Для других бумаг – хеджирование, как одновременное заключение дополнительной и основной сделки, но в противоположных направлениях, а также соблюдение стратегии формирования портфеля ценных бумаг, основными из которых являются портфель роста, портфель агрессивного роста, портфель консервативного роста, портфель среднего роста, портфель дохода, портфель регулярного дохода.
12.5. Производные финансовые инструменты (срочные контракты)
Правовой и коммерческой основой функционирования оптового рынка продукции промышленных предприятий являются договоры (контракты), связывающие друг с другом его участников. В зависимости от вида они могут заключаться либо на двусторонней основе (договоры прямого платежа), либо через соответствующую биржу.
Договорной инструментарий прежде всего подразделяется на наличные (кассовые) и срочные (на срок) сделки / контракты, заключаемые соответственно на спотовом и срочном рынках (сегментах рынка). Расчеты по наличным сделкам и исполнение последних производятся сразу после их заключения. Срочные сделки представляют собой договоры между сторонами о будущей поставке предмета контракта («базисного актива») на условиях, определяемых в момент заключения. Срочный рынок называют также рынком производных финансовых инструментов. базисными могут служить различные активы, например, ценные бумаги, фондовые индексы, банковские депозиты, валюта, собственно товары.
во-первых, срочные контракты являются элементами стратегического планирования для промышленных предприятий и компаний. Их применение не только не умаляет значения процесса принятия решения, но, наоборот, – предъявляет повышенные требования к его качеству в области планирования в рамках указанных экономических субъектов.
Во-вторых, данные инструменты позволяют эффективно решать следующие задачи:
производить высокоприбыльные спекулятивные операции, базирующиеся на эффекте рычага и правильном прогнозе ценовой динамики;
страховать (хеджировать) будущие операции и, таким образом, устранять или снижать риски колебаний обменных курсов валют, цен товаров и ценных бумаг, банковских процентных ставок в условиях неопределенности экономической конъюнктуры, противопоставляя ей свое многообразие и гибкость. Хеджирование является наиболее важной задачей. Оно состоит в осуществлении операций по предотвращению риска возможных потерь дохода от основной хозяйственной деятельности посредством балансирования обязательств на рынке реального товара (спот-рынке) соответствующими обязательствами на срочном рынке (фьючерсном, рынке опционов и т. п.).
в отличие от промышленно развитых стран, где срочный рынок выполняет функцию стабилизации экономики, принимая на себя хеджирование рисков, в России создание такого рынка не было связано с какими-либо объективными экономическими причинами, вызванными потребностями народнохозяйственного развития, а преследовало, в первую очередь, чисто спекулятивные интересы. Этот фактор и по настоящее время является определяющим в развитии и функционировании российского рынка срочных контрактов.
В-третьих, лаг по капитальным вложениям в промышленные объекты доходит, как правило, до нескольких лет. В этом случае ориентироваться при принятии решений по их инвестированию на цены спотового рынка очень рискованно. Спотовый рынок генерирует крайне неустойчивые краткосрочные ценовые сигналы для инвесторов. Причем эти сигналы на данном рынке формируются не заблаговременно, а тогда, когда уже возникла ограниченность предложения. В силу своего срочного характера производные инструменты позволяют прогнозировать изменения стоимости базисных активов и согласовывать планы предпринимателей на будущее, а значит, позволяют управлять устойчивостью не только функционирования, но и развития объектов промышленности, хотя определенная цикличность остается и в долгосрочной перспективе.
Система срочных сделок включает в себя форвардные (forwards), опционные (options), фьючерсные (futures) и своповые (swaps) контракты. При этом в отношении двух предпоследних может предусматриваться возможность их свободной передачи третьим лицам. В этом случае соответствующий документ, или инструмент рынка, становится рыночным активом, т. е. предметом других рыночных договоров.
ФОРВАРДНЫЙ контракт (FRD) исторически является наиболее ранним видом соглашений. К его особенностям относится то, что он заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика / покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. FRD всегда индивидуален и определяется только двумя сторонами (участниками договора), поэтому носит принципиально внебиржевой характер. По FRD стороны производят полный взаиморасчет. Вторичный рынок FRD по большинству активов не развит. Исключение составляет форвардный межбанковский валютный рынок. Прежде всего именно на нем FRD могут заключаться также с целью сыграть на разнице курсовых стоимостей активов.
Пример. В феврале 1997 года в РФ можно было продать валюту (доллар США) FRD с исполнением договора в июле 1997 года по цене 6850 руб/$, а в апреле того же года – купить валюту FRD с той же датой исполнения, но уже по 5950 руб/$. Таким образом данная сделка приносила 900 руб/$ прибыли практически без привлечения каких-либо денежных средств.
ОПЦИОН – право (возможность) выбора одного из разрешенных нормативным актом или соглашением сторон вариантов действий.
Опционный контракт (OPT) – срочный договор с опционом, по которому одна сторона – покупатель (владелец, держатель опциона) покупает у другой стороны – продавца (подписчика, выписывателя) за определенную плату («премию») право выбора: исполнить этот договор, т. е. купить / продать базисный актив до определенной даты в будущем по заранее установленной в договоре цене, или до нее, или отказаться от исполнения сделки.
Данное определение можно отобразить в виде таблицы (табл. 12.9).
Премия в расчете на единицу базисного актива называется ценой или полной стоимостью опциона (подобно цене страхового полиса). Цена базисного актива, согласованная в опционном договоре, называется ценой исполнения или контрактной ценой опциона.
Для расчета выигрышей / потерь покупателей и продавцов опционов используются функции дохода от текущего курса (цены) базисного актива и соответствующие им графики. Так, опционная стратегия длинного колла имеет вид:
(12.1)
где D – доход; B – контрактная цена; p – премия, R – рыночная цена базисного актива.
Таблица 12.9