Коммерческая эффективность

Из определения эффективности ИП следует, что для конструирования характеризующих ее показателей необходимо идентифицировать затраты и правильно выбрать показатель эффекта (результата). Обычно эффект деятельности коммерческого предприятия оценивается объемом продаж, а также размером получаемой прибыли – балансовой или чистой. Прибыль, однако, является расчетным и в некотором смысле условным показателем, зависящим от регламентируемой методики отнесения затрат на себестоимость продукции и услуг. Предприятия, кроме того, могут в отдельные периоды своей деятельности регулировать прибыль в весьма немалых пределах, манипулируя учетной политикой и соответствующими приемами при ведении бухгалтерской отчетности.

Кроме того, исчисляемый на основе прибыли эффект игнорирует некоторые статьи (главным образом амортизационные отчисления), носящие «неденежный» (номинально-денежный, скрытый) характер, так как они не предполагают операций по перечислению денежных средств. Одновременно те же самые амортизационные отчисления выступают фактически элементом чистого дохода, когда в течение времени, за которое списана данная сумма амортизации, не производится никаких затрат возмещения капитала.

Наконец, можно быть прибыльным по данным бухгалтерского учета и одновременно испытывать затруднения в оборотных средствах для продолжения производственной деятельности, могущие вызвать напряженность во взаимоотношениях с контрагентами, неплатежи и в конечном итоге – тяжелое финансовое положение.

В связи со сказанным выше в методах планирования инвестиций и оценки их коммерческой эффективности идентификация результатов и затрат основана не на использовании понятий доходов и расходов в их бухгалтерском смысле, а на анализе реальных денежных потоков, или «потоков наличности» (другое название – Cash Flows / «Кэш Фло»), элементами которых являются платежи и поступления денежных средств, формирующие в совокупности их отток и приток в рамках различных видов деятельности в процессе реализации ИП. При осуществлении ИП выделяются три вида деятельности: инвестиционная 1, операционная 2 и финансовая 3. В каждой из них происходит приток П_i(t) и отток О_i(t) финансовых ресурсов. Обозначим разность между ними через Ф_i(t):

Ф_i(t) = П_i(t) – О_i(t), i = 1, 2, 3. (14.15)

При этом Ф₁(t) является аналогом (– K_t), а Ф₂(t) аналогично Д_t из (14.3).

Разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности на каждом шаге расчетного периода называется чистым денежным потоком (Net Cash Flow):

Ф(t)=П₁(t)+П₂(t)–О₁(t)–О₂(t)=(П₁(t)–О₁(t))+

+(П₂(t)–О₂(t))=Ф₁(t)+Ф₂(t), (14.16)

где Ф(t) есть аналог Э_t из (14.3).

Разность между притоком и оттоком финансовых средств на каждом шаге от всех трех видов деятельности называется текущим сальдо реальных денег:

. (14.17)

Сальдо накопленных реальных денег определяется как

(14.18)

или

.

(14.19)

Положительные B(t), t = составляют свободные финансовые ресурсы на t-м шаге.

Необходимым условием принятия ИП является неотрицательноcть сальдо накопленных реальных денег B(t) на любом временном интервале – шаге расчетного периода. Отрицательная величина сальдо накопленных денег свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств и их отражения в расчетах эффективности.

Если в проекте предусмотрено реинвестирование свободных денежных средств, то сальдо накопленных реальных денег вычисляется следующим образом:

.

(14.20)

Функции f_t зависят от конкретного способа реинвестирования. Так, в случае начисления процентов P(t) по остаткам средств на расчетном счете f_t (B(t – 1)) = (1+P(t)/100) B(t – 1).

Основные составляющие денежных потоков приведены в табл. 14.1– 14.3.

Таблица 14.1