Бюджетная и общественная эффективность

Основным показателем, используемым для обоснования предусмотренных в ИП мер федеральной или региональной бюджетной финансовой поддержки рассматриваемого инвестиционного проекта, является бюджетный эффект. Бюджетный эффект (БЭ_t) для t-го шага осуществления ИП определяется как превышение доходов соответствующего бюджета ДБ_t над его расходами РБ_t в связи с реализацией данного проекта:

БЭ_t = ДБ_t – РБ_t . (14.25)

Интегральный бюджетный эффект БЭ_инт рассчитывается по формуле (14.3) как сумма дисконтированных пошаговых бюджетных эффектов или как превышение интегральных бюджетных доходов ДБ_инт над интегральными бюджетными расходами РБ_инт.

Определение показателей общественной эффективности и эффекта производится по общей методике, изложенной выше.

При этом в состав результатов ИП, кроме конечных прямых и косвенных результатов коммерческого характера, должны быть включены социальные, экологические и геополитические результаты, рассчитываемые исходя из совместного влияния всех участников проекта на здоровье населения, социальную, экологическую и геополитическую обстановку в регионе, на предприятиях той или иной отрасли или в федерации в целом.

В состав затрат ИП включаются необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты всех участников, исчисленные без повторного счета и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников оцениваемого проекта.

Социальные, экологические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные слагаемые экономического эффекта и учитываются при принятии решения о реализации и (или) государственной поддержке того или иного варианта ИП с использованием правила «тождества эффекта» сравниваемых вариантов.

14.3. Вопросы реализации методов оценки эффективности инвестиций Учет инфляции и факторов неопределенности

Для стоимостной оценки затрат и результатов в критериях эффективности инвестиционных вложений, описанных выше, чаще всего могут быть использованы расчетные либо прогнозные (текущие) цены. Главным при учете инфляции в расчетах эффективности является обеспечение согласованности инфляционной коррекции денежных потоков с изменением средневзвешенной стоимости капитала или нормы дисконта на индекс инфляции. Если стоимостная оценка параметров, влияющих на денежные потоки сравниваемых ИП, производится в расчетных ценах, то норма дисконта должна быть реальной, т. е. представлять собой номинальную ставку за вычетом ожидаемых темпов инфляции. Если же норматив приведения берется номинально и уже включает в себя, таким образом, инфляционную премию, то и денежные потоки должны оцениваться в прогнозных значениях.

Использование при формировании денежных потоков постоянных цен в условно стабильных денежных единицах: долларах, евро, фунтах стерлингов (последние также подвержены инфляции, и их стоимость во времени изменяется) может привести к существенным ошибкам. Корректные расчеты промышленных проектов в стране с высокой инфляцией возможны только с учетом изменения покупательной способности национальной денежной единицы в процессе оборота денежных средств. Денежные потоки должны быть оценены в текущих ценах (в рублях) с учетом инфляции и только затем, если нужно, преобразованы в эквивалент в твердой валюте с последующим расчетом показателей эффективности.

Условия осуществления ИП могут сопровождаться воздействием неопределенных факторов различной природы:

• стохастических неопределенных факторов, которые могут быть описаны какими-либо вероятностными законами распределения их значений;

• нестохастических факторов, складывающихся в результате действия стратегических неопределенностей (следствий наличия конфликтных ситуаций) и концептуальных неопределенностей, связанных с нечеткими представлениями участников проекта о своих целях, о роли проекта в их достижении, о чужих и своих возможностях, о будущих путях развития той экономической, социальной и природной среды, в рамках которой реализуется ИП, и т. п.

Неопределенность целей (критериальная неопределенность) вытекает из множественности и, по крайней мере, частичной противоречивости критериев отбора инвестиционных проектов, которые классифицируют (хотя и весьма условно) на несколько возможно пересекающихся групп: внешние и социально-экологические критерии, критерии реципиента, научно-технической перспективности, коммерческие критерии, производственные и рыночные критерии, критерии региональной принадлежности проекта.

Критериальная неопределенность делает, в свою очередь, необходимым привлечение к отбору ИП неформальных экспертных процедур принятия решений.

Для анализа ИП с учетом факторов неопределенности и риска используются следующие общие методики или подходы.

1. Проведение проверки ИП на устойчивость.

Осуществляется разработка сценариев реализации проекта в условиях наиболее вероятных и наиболее неблагоприятных для его участников. По каждому сценарию исследуются действия организационно-экономического механизма реализации ИП, способы маневрирования в ответ на различные возмущения и сбои.

Проект считается устойчивым, если возможные неблагоприятные ситуации устраняются за счет компенсирующих способностей организационно-экономического механизма (наличия резервов, другого рода избыточности, возможностей выплат страхового возмещения) и не приводят в результате к существенным деформациям интересов его участников и потере эффективности.

Естественно, что для повышения потенциальной адаптивности проекта (варианта проекта) необходимо привлекать дополнительные затраты, подлежащие обязательному учету.

2. Корректировка параметров ИП или нормы дисконта.

Возможную неопределенность условий осуществления проекта можно учитывать корректировкой его параметров – заменой проектных значений на ожидаемые. Например, сроки строительства и выполнения других работ повышаются на среднюю величину возможных задержек, завышается стоимость СМР, сдвигаются плановые сроки денежных поступлений и т. д.

Риск, сопровождающий реализацию того или иного варианта инвестиционного проекта, может быть эквивалентирован увеличением нормы дисконта по данному варианту с использованием следующей формулы:

Нередко риск или обратная ему категория надежности проекта могут быть оценены по значениям финансовых показателей: запаса финансовой прочности (ЗФП) ИП, операционного и финансового левериджа.

3. Построение и анализ имитационной модели процесса реализации ИП.

Производится формализованное описание множества возможных условий реализации проекта (вариантов проекта) и отвечающих им показателей затрат, результатов и эффективности. Математическое представление исходной информации может быть выполнено как с использованием традиционных статистических процедур, так и на основе подходов, опирающихся на нечеткие множества и нечеткие отношения. Причем неопределенность условий не считается неизменной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация и ранее существовавшая неопределенность корректируется.

Затем на построенной модели выполняют имитационные эксперименты с целью получения статистических и иных оценок различных параметров и показателей эффективности по вариантам ИП. Указанные оценки и составляют информационную основу для принятия решения о выборе того или иного варианта.