16.Принципы и показатели оценки финансовой устойчивости предприятия

Показатели этого раздела анализа позволяют получить некоторые ответы на вопросы, имеющие отношение к системе финансирования деятельности фирмы, в частности: (1)какова структура источников финансирования; (2)способна ли фирма поддерживать такую структуру; (3)какие изменения в системе финансирования имели место в отчетном периоде; (4)соответствуют ли друг другу сложившаяся и целевая структуры источников?

Под финансовой устойчивостью понимают способность предприятия поддерживать целевую структуру источников финансирования.

Как известно, в балансе обособлены три вида источников: собственный капитал, заемный капитал, краткосрочная кредиторская задолженность

Первый источник обеспечивается собственниками предприятия (его учредителями, участниками, акционерами), второй – лендерами (это в основном держатели облигаций и банки), третий — текущими кредиторами (в основном поставщиками сырья и материалов, а также банками, предоставляющими краткосрочные кредиты).

Иное дело долгосрочные источники. Прежде всего отметим, что эти источники платны: собственники и лендеры.

Любое предприятие обладает так называемым резервным заемным потенциалом, под которым понимается способность предприятия привлекать заемный капитал в требуемых объемах и на приемлемых условиях, по крайней мере, не худших, чем в среднем на рынке.

Привлечение заемных средств выгодно, но до определенных пределов. Строгих рекомендаций в этом направлении нет, а потому каждая фирма с течением лет нарабатывает свое представление об оптимальной структуре источников финансирования, которая и называется целевой структурой. Приведенные рассуждения позволяют сделать следующий вывод: с позиции долгосрочной перспективы и само предприятие, и любые заинтересованные в его деятельности лица должны отслеживать: -состояние структуры источников финансирования и происходящие в ней изменения; -способность предприятия поддерживать эту структуру.

Соответственно в данном блоке формируются две группы показателей: коэффициенты капитализации; коэффициенты покрытия. Первые рассчитываются по балансу, вторые - по данным, служащим основой для формирования отчета о прибылях и убытках.

Коэффициенты капитализации. Наибольшее распространение получили два варианта, когда для расчетов используются соответственно данные:(а) о всех источниках; (б) о долгосрочных источниках. 1) В первом случае рассчитывают коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заемного капитала и долгосрочных источников в общей сумме источников финансирования, т. е. в оценке учитываются все статьи пассива баланса. Иными словами, анализируется структура источников баланса-нетто, в основе которого лежит следующее балансовое уравнение: LTA + СА = Е + LTD + CL, где LTA - внеоборотные активы; СА - оборотные активы; Е - собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы»); LTD - долгосрочные заемные средства (раздел баланса «Долгосрочные обязательства»); CL - краткосрочные пассивы (раздел баланса «Краткосрочные обязательства»)

Именно балансовое уравнение и заложено в основу баланса, действующего в России в настоящее время, а его составные элементы - это итоги по разделам. С известной долей условности можно утверждать, что баланс с данным балансовым уравнением ориентирован, прежде всего, на менеджеров - они видят те активы, которыми управляют.

2) Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала компании, под которым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и заемные). LTA + (СА -CL) = E+ LTD. Баланс с данным балансовым уравнением ориентирован, прежде всего, на инвесторов, т.е. собственников и лендеров - они видят стоимостную оценку имущества, которое в известном смысле им принадлежит.

Коэффициент концентрации собственного капитала. Характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность: Ker=E/FR, где FR - общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных), т. е. итог баланса. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно

и независимо от внешних кредиторов предприятие.

Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств - их сумма равна 1 или 100%. Kdr=LTD+CL/FR.

Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до 1 или 100%, это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие.

Интерпретация показателя проста и наглядна: его значение, равное 1,25, означает, что в каждом 1,25 руб., вложенном в активы предприятия, 25 коп. заемные.

Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. Эти коэффициенты рассчитываются исходя из балансового уравнения, иными словами, в данном случае в расчет принимают лишь долгосрочные источники средств (капитализированные источники).

Сюда входят два взаимодополняющих показателя: Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников (Kdc); Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников (Kec). Kdc=LTD/E+LTD. Kec=E/E+LTD.

Уровень финансового левериджа. Этот коэффициент считается одной из основных характеристик финансовой устойчивости предприятия. Известны различные алгоритмы его расчета; наиболее широко применяется следующий: Kbl=LTD/E. Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. В терминах рынка соб. капитал оцен-ся через рыночную капит-ию (MVs), структурно состоящую из трех компонентов:чистые активы фирмы в рыночной оценке, внутрифирменный гудвилл в узком смысле ,ожидания перспективности бизнеса и численно равную совокупной рыночной цене акций фирмы. Поскольку в балансе отражается лишь первый компонент, то переход в формуле фин левериджа к рыночным оценкам с очевидностью приведет к снижению уровня финансового левериджа. Кроме того, в условиях инфляции, которая чаще всего имеет место в экономике, рыночные оценки активов выше их себестоимости, и это тоже скажется на оценке финансовой зависимости фирмы. Иными словами, в случае существенного расхождения учетных и рыночных оценок более достоверную картину в отношении финансовой зависимости и резервного заемного потенциала дает уровень финансового левериджа, исчисляемый по формуле: Kmf1=LTD/MVs.

Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы – коэф-ми покрытия и позволяющими сделать оценку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Таким образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны по крайней мере покрываться текущим доходом.

Постоянные финансовые расходы в части процентов по займам и кредитам формально выделены в отдельную статью в отчете о ПиУ. Эти расходы должны сопоставляться с прибылью до вычета процентов и налогов; соответствующий показатель носит название коэф-та обеспеченности процентов к уплате (TIE). TIE=Прибыль до вычета процентов и налогов/Проценты к уплате. Если в знаменателе к расходам по уплате процентов добавить расходы по долгосрочной аренде, то соответствующий показатель носит название коэф-та покрытия постоянных финансовых расходов (FCC): FCC=Прибыль до вычета процентов и налогов/Проценты к уплате+Расходы по финансовой аренде.