В національній валюті Доход

Рис.14.4. Вплив зміни процентних ставок на валютний курс

• Ріст номінальної процентної ставки через ріст інфляційних очікувань веде до падіння курсу національної валюти. Графічна інтепретація цього випадку принципово інша (рис. 14.5).

В національній валюті Доход

Рис. 14.5. Вплив інфляції на валютний курс

Ряд досліджень показав, що в результаті інфляції курс національної валюти знецінюється в більшому ступені ніж росте національна процентна ставка. У результаті дохід по іноземних депозитах є вищим, ніж по депозитах у національній валюті. Зростаючи через інфляційний компонент, національна процентна ставка, як і колись, переміщається на графіку вправо на рівень r₂. Однак крива очікуваних доходів на іноземні депозити через різке знецінення в результаті інфляції національної валюти також переміститься вправо – і в більшому ступені, чим графік національної процентної ставки. В результаті початковий паритет процентних ставок, що досягається в точці А при курсі Е₁, переміститься в нову точку В, де курс національної валюти буде Е₂, тобто нижче, чим спочатку.

Якщо уряд на передодні виборів повідомляє про збільшення соціальних витрат, що швидше за все будуть профінансовані за рахунок кредитів центрального банку, що призведе до росту грошової маси, то цілком ймовірно очікувати ріст інфляції. Ріст інфляційних очікувань відобразиться на рості рівня процента, тому що ніхто не захоче інвестувати свої гроші, якщо запропонований відсоток буде нижче інфляції. У цій ситуації ріст пропозиції грошей, призведе до падіння курсу національної валюти, що відбудеться на фоні зростаючого відсотка. У протилежній ситуації прогнозована інфляція в результаті грамотної бюджетної і грошової політики залишається постійною і національні активи в силу своєї надійності приваблюють іноземних інвесторів. Оскільки активи деноміновані в національній валюті, іноземці підвищують свій попит на її і курс і він зростає.

Отже, відповідно до підходу до валютного курсу з погляду активів він визначається співвідношенням доходності вкладень всередині країни і за кордоном у різноманітні активи, що приносять дохід, насамперед у банківські депозити і.цінні папери. Для визначення доходності вкладення в активи враховуються три показники: процентна ставка в себе в країні, процентна ставка за кордоном і динаміком валютного курсу. Дохід на вкладення в іноземні активи в національній валюті дорівнює сумі/різниці процентної ставки за кордоном і відсотком знецінення/росту курсу національної валюти. При свободі міжнародного руху капіталу попит на національні і іноземні активи визначається винятково рівнем виплачуваного за ним доходу - процентної ставки - із поправкою на рівень валютного курсу, прогнозованого на момент закінчення терміну договору про придбання активів. При цьому передбачається паритет процентних ставок: такий рівень процентних ставок всередині країни і за кордоном, при якому рівні за розміром депозити в кожній із них дають однаковий дохід при переказі в одну валюту. Відповідно до теорії активів курс національної валюти росте/падає при рості/падінні національних процентних ставок, при падінні/рості процентних ставок за кордоном і при рості/падінні очікуваного в майбутньому курсу національної валюти. У довгостроковій перспективі зміна рівня валютного курсу дорівнює різниці процентних ставок між двома країнами і різниці прогнозованих у них темпів інфляції. Проте відповідно до ефекту Фішера ріст номінальної процентної ставки через ріст реальної процентної ставки веде до росту курсу національної валюти. Її ж ріст через ріст інфляційних очікувань є причиною падіння курсу національної валюти.