Исходный вариант инвестиционного проекта

 

Годы	0	1	2	3	4	5
Инвестиции (Сapital), млн. руб.	1000
Прибыль после уплаты налогов (NOPAT), млн. руб.		10,64	15,96	27,36	69,16	76,76

 

Таблица 3.12.

Модифицированный вариант инвестиционного проекта

 

Годы	0	1	2	3	4	5
Инвестиции (Ci), млн. руб. (Re ∙ de + Rd ∙ dd ) ∙ CAPITAL		30,544	30,544	30,544	30,544	30,544
Прибыль после уплаты налогов (NOPAT), млн. руб.		10,64	15,96	27,36	69,16	76,76

 

Расчет EVA* произведен в таблице 3.13. для каждого года рассматриваемого инвестиционного проекта.

 

Таблица 3.13.

 

Расчет Модифицированной eva*

 

Годы	0	1	2	3	4	5
Инвестиции (Ci), млн. руб. (Re ∙ de + Rd ∙ dd ) ∙ CAPITAL		30,544	30,54	30,54	30,54	30,54
Прибыль после уплаты налогов (NOPAT), млн. руб.		10,64	15,96	27,36	69,16	76,76
EVA*, млн.руб. EVA*i = NOPATi – – (Re∙de + Rd∙dd ) ∙ CAPITAL.		-19,90	-14,58	-3,18	38,62	46,22

 

По сути EVA* показывает величину гипотетического денежного потока для каждого года инвестиционного проекта, если необходимые инвестиции приобретаются за счет собственного и заемного капитала и погашаются в течение реализации инвестиционного проекта равными годовыми платежами.

Таким образом, оценить управленческое решение в рамках инвестиционного проекта возможно по изменению показателя EVA* после внедрения данного решения. Увеличение показателя EVA* показывает прирост стоимости, а значит, целесообразность принятия данного решения.

В силу неравномерности денежных потоков инвестиционного проекта очень редко прибыль после уплаты налогов в первые годы инвестиционного проекта будет превышать годовую оплату привлеченного капитала, следовательно, можно ожидать типичный ряд EVA* для каждого года инвестиционного проекта: сначала отрицательные величины, а потом положительные.

Однако, изменение показателя EVA* по причине реализации решения может быть обнаружено в разных временных периодах – годах инвестиционного проекта, тогда необходимо сопоставить изменения путем дисконтирования, т.е. расчетом текущей стоимости EVA*.

В рамках концепции управления стоимостью компании существуют показатель, равный текущей стоимости всех будущих EVA. Речь идет о показателе MVA (Market value added) – рыночная добавленная стоимость.

MVA представляет собой самый очевидный критерий создания стоимости, MVA рассчитывается как разница между рыночной оценкой капитала и первоначально инвестированным в компанию капиталом:

Между ЕVA и показателем MVA существует очевидная взаимосвязь. Рыночная стоимость, выраженная в показателе MVA, является, по сути, дисконтированной суммой всех будущих EVA.

 

MVA = Σ [EVA_i / (1 + WACC)ⁱ ] (3.23)

 

Следовательно, дисконтируя модифицированные ЕVA мы получаем модифицированный показатель MVA*.

 

MVA* = Σ [EVA*_i / (1 + WACC)ⁱ ] (3.24)

 

Рассмотрим расчет MVA с использованием данных выше описанного примера. Сначала рассчитаем средневзвешенную доходность всего инвестированного капитала.

 

WACC = 0,17 ∙ 0,5 + 0,17 ∙ 0,5 = 0,16

 

Таблица 3.14.