Стандартный баланс Реформированный баланс
АКТИВЫ |
ПАССИВЫ |
|
АКТИВЫ |
ПАССИВЫ |
Внеоборотные активы (NCA)
|
Cобственный капитал (E) |
|
Операционные активы (ОА) |
Собственный капитал (E) |
Оборотные активы (CA) |
||||
Долгосрочные обязательства (LO) |
|
Операционные обязательства (ОО) |
||
Краткосрочные обязательства (SO) |
|
|||
Финансовые обязательства (FO) |
||||
Финансовые активы (FA) |
||||
|
Рис. 10.3. Подготовка баланса к расчету RNOA
Как показано на рис. 10.3, для расчета RNOA необходимо из исходного бухгалтерского баланса получить реформированный баланс. В реформированном балансе активы и обязательства группируются в зависимости от того, используются ли они в операционной деятельности компании. Активы и обязательства, имеющие отношение к текущим операциям компании, называются операционными, все остальные активы и обязательства относятся к финансовым. Разница между величиной операционных активов и обязательств называется чистыми операционными активами.
К основным статьям финансовых активов относятся:
денежные эквиваленты;
краткосрочные финансовые вложения;
краткосрочные векселя выданные;
долгосрочные нерыночные долговые инвестиции;
долгосрочные рыночные долговые ценные бумаги.
Основные статьи финансовых обязательств включают в себя:
краткосрочные заимствования;
текущая часть долгосрочного долга;
краткосрочные векселя выданные;
долгосрочные заимствования (банковские кредиты, облигации, векселя, прочие акции);
привилегированные акции.
Отметим, что операционный эффект на чистые операционные активы есть скорректированная величина показателя чистой операционной прибыли (adjusted EBI). Корректировка чистой прибыли для получения операционного эффекта осуществляется в данном случае не на величину процентов к уплате, а на величину чистых процентов (разница между процентами к уплате и процентами к получению). Т.е. в формуле (10.2) под i понимаются чистые процентные (финансовые) расходы.
Расчет показателя RNOA осуществляется по следующей формуле:
,
(10.4)
где EBIadj – скорректированная на чистые проценты величина показателя чистой операционной прибыли
Обычно соотношение между показателями рентабельности активов выглядит следующим образом:
(10.5)
Показатель ROE
Показатель ROE демонстрирует рентабельность собственного капитала компании. Этот коэффициент рассчитывается по следующей формуле:
,
(10.6)
где ROE (return on equity) – рентабельность собственного капитала;
NI (net income) – чистая прибыль;
E (equity) – собственный капитал.
При анализе рентабельности компании важно не только рассчитать значения соответствующих показателей, но также и определить факторы, воздействующие на них. Выявление этих факторов позволяет определить причины изменения рентабельности компании за определенный отчетный период. Определение драйверов рентабельности компании осуществляется с помощью различных факторных моделей. Наиболее известной факторной моделью рентабельности активов является модель Дюпон (DuPont). Математическое описание этой модели приведено ниже:
, (10.7)
где S (sales) – выручка от продаж;
OPM (operating profit margin) – маржа операционной прибыли;
ATO (assets turnover) – оборачиваемость активов.
Факторный анализ показателя ROE обычно осуществляется с помощью следующей модели:
, (10.8)
где NI (net income) – чистая прибыль
E (equity) – собственный капитал
NROS (net return on sales) – чистая рентабельность продаж
FLEV ( financial leverage) – один из показателей структуры капитала (финансового левериджа)