Раздел 6. Анализ рыночной активности и управление ценностью организации Тема 12. Анализ рыночной активности Литература к теме 12:

Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2006. Гл. 9 (с. 392 – 408).

Волков Д.Л. Теория ценностно-ориентированного менеджмента: финансовый и бухгалтерский аспекты. СПб.: Издат. дом С.-Петерб. ун-та, 2006. Гл. 1 (с. 15 – 36).

Основные положения темы

Существует целый ряд коэффициентов, отражающих рыночную активность компании. Рассмотрим основные из них.

Коэффициент P/B (Price-To-Book Ratio (P/B Ratio)) — это коэффициент, который позволяет сравнить рыночную стоимость компании с ее балансовой стоимостью. Значение коэффициента значительно отличается от отрасли к отрасли. Данный показатель не предоставляет информации о способности компании приносить прибыль акционерам. Однако при анализе значений данного коэффициента акционеры могут получить информацию о том, насколько правильно оценивает рынок компанию в случае её немедленного банкротства.

Коэффициент P/B рассчитывается по следующей формуле:

, где (12.1)

- рыночная капитализация

- балансовая стоимость компании

Коэффициент цена/прибыль (англ. PE ratio, P/E, earnings multiple) —показатель, рассчитываемый как отношение рыночной капитализации компании к ее годовой прибыли. Этот показатель вычисляется по следующей формуле:

, где (12.2)

- рыночная капитализация;

- чистая прибыль компании.

Данный коэффициент часто используется для проведения сравнения инвестиционной привлекательности компаний. Небольшие значения коэффициента говорят о недооцененности компании, а большие – о переоцененности.

С показателем «коэффициент цена/прибыль» тесно взаимосвязан показатель «прибыль на акцию» (earnings per share, EPS⁶). Данный показатель характеризует, насколько хорошо компания использует средства, инвестированные в нее. Методика вычисления этого показателя может варьироваться в зависимости от законодательства конкретной страны и учетной политики компании. Однако в общем виде он представляет собой отношение прибыли компании за отчетный период к средневзвешенному количеству обыкновенных акций в обращении. Это позволяет более объективно оценивать финансовый результат различных компании с точки зрения инвесторов. Например, когда одна компания имеет более высокую прибыль, чем ее конкурент, но также имеет и большее количество обыкновенных акций в обращении, она может быть менее привлекательна с точки зрения инвесторов, если прибыль на акцию у нее будет ниже.

Базовая прибыль на акцию (basic earnings per share, B_EPS), является одним из основных показателей деятельности компании, который рассчитывается как отношение суммы чистой прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям за отчетный период (NI^’) к средневзвешенному количеству обыкновенных акций в обращении (Q). Фактически, базовая прибыль на акцию является размером дивиденда на одну обыкновенную акцию, если бы руководство компании приняло бы решение распределить всю прибыль, полученную в отчетном периоде. Формула расчета этого показателя выглядит следующим образом:

  (12.3)

Хотя базовая прибыль на акцию не рассматривается аналитиками как наиболее точный показатель, тем не менее, он используется при проведении фундаментального анализа акций, а также должен быть обязательно отражен в финансовой отчетности компании. Аналитики могут использовать этот показатель, как один из факторов, который влияет на стоимость акций, что является немаловажным аспектом при торговле ценными бумагами. Инвесторы, рассматривающие возможность включения определенных акций в свои портфели, также используют показатель «базовая прибыль на акцию» для оценки потенциального дохода, на получение которого можно обоснованно рассчитывать. Также этот показатель может использоваться при принятии решения относительно дальнейшего удержания существующих акции, их продаже или попытке приобретения дополнительных акций. Компании, в свою очередь, также используют базовую прибыль на акцию, чтобы оценить эффективность работы компании с точки зрения ее способности наращивать объемы продаж и прибыль.

Разводненная прибыль на акцию (diluted earnings per share, D_EPS), является одним из показателей прибыльности, расчет которого обычно базируется на предположении о том, что все потенциальные обыкновенные акции станут обыкновенными акциями. При этом разводненная прибыль на акцию предполагает такой вариант развития событий, который приведет к максимально возможному росту количества обыкновенных акций в обращении. Например, общее количество обыкновенных акций в обращении может увеличиться в результате исполнения опционов на акции, либо если владельцы конвертируемых воспользуются своим правом и конвертируют их в обыкновенные акции. По своей сути показатель «разводненная прибыль на акцию» характеризует худший вариант развития событий, который может привести к максимально возможному снижению прибыли на акцию. Хотя в реальности такое развитие событий маловероятно, тем не менее, этот показатель используется аналитиками для сравнения различных компаний на сопоставимой основе.  

Числитель из базовой EPS корректируется на эффект после уплаты налогов, связанный разводненным количеством обыкновенных акций (NI^cor).

Знаменатель базовой EPS плюс средневзвешенное количество обыкновенных акций, которые появятся в результате конвертации потенциальных обыкновенных акций (Q^cor)

Таким образом, разводненная прибыль на акцию рассчитывается по следующей формуле:

(12.4)

 Коэффицие́нт цена/объем продаж (цена/выручка) (price/revenues (или price/sales), P/R (или P/S)) —показатель, рассчитываемый как отношение рыночной капитализации компании к ее годовой выручке.

, где (12.5)

- рыночная капитализация

- выручка

Данный коэффициент используется для проведения сравнительной оценки инвестиционной привлекательности компаний. Небольшое значение данного коэффициента свидетельсвует о недооценке компании рынком, а высокие значения – о переоценке.