8.3. Критерии инвестиционной привлекательности

Движущие мотивы финансирования инновационной деятельно­сти существенно зависят от того, реализуется ли инновация на свои или привлеченные средства. Однако для большинства инно­ваций в случаях финансирования и за счет собственных средств, и за счет привлеченных финансовых ресурсов в основе лежит пока­затель цены капитала.

Цена собственного капитала определяется дивидендной поли­тикой инноватора (цена привлечения акционерного капитала] пропорционально доле акционерного капитала в собственных средствах организации:

Cs - цена собственного капитала;

р - отношение суммы дивидендов к рыночной капитализации компании (p/e-ratio};

U - акционерный капитал;

А - амортизационный фонд;

М - прибыль;

В - безвозмездные поступления.

Цена собственного капитала для самофинансирования иннова­ции является нижним пределом рентабельности: решение о реали­зации инноваций при доходности менее цены капитала может се­рьезно ухудшить основные финансовые показатели компании, привести к неплатежеспособности и банкротству инноватора.

Для внешнего инвестора цена собственного капитала иннова­тора является гарантией возврата вложенных средств, показателем достаточного уровня финансовой надежности объекта инвестиций.

Рыночная капитализация компании составляет 5000 тыс. руб. Дивиденды, выплаченные в последнем отчетном периоде, состави­ли 130 тыс. руб.

Для оценки цены собственного капитала, направляемого на ин­вестиционную деятельность, производятся следующие расчеты:

а] отношение выплаченных дивидендов к рыночной капитали­зации (р}:

р = 130 : 5000 - 100% = 2,6%;

6} цена собственного капитала WACCin (Weighted Average Cost of Capital}:

WACCin = 2,6 x 3000 : (3000 + 600 + 1300 + 100} = 1,56%.

Цена привлеченного капитала рассчитывается как средневзве­шенная процентная ставка по привлеченным финансовым ресур­сам:

Cin - цена привлеченного капитала;

ki - ставка привлечения финансового капитала (ki = 0 для без­возмездных ссуд},% годовых;

Vj - объем привлеченных средств;

т - число источников привлеченных средств.

Цена привлеченного капитала зависит от внутренних и внеш­них факторов. К внутренним факторам в первую очередь относится деловая репутация инноватора. На деловую репутацию фирмы влияют не только финансовые показатели ее деятельности, но и авторитет высшего менеджмента, сложившаяся система взаимоот­ношений с партнерами и конкурентами, имидж, политическая под­держка и др.

Внешние факторы, влияющие на цену привлеченного капитала, определяются макроэкономической ситуацией (уровнем инфля­ции, ставкой рефинансирования ЦБ РФ, темпами роста ВНП и др.], государственной инвестиционной политикой и ситуацией на фи­нансовом рынке.

Ставки по кредитам и векселям составляют 20% годовых. Купон по облигациям установлен в размере 25% годовых.

Для оценки цены привлеченного капитала (WACCout}, направ­ляемого на инвестиционную деятельность, производится следую­щий расчет: WACCout = (300 х 20 + 70 х 25 + 130 х 0} : (300 + 70 + 130} = 15,5%.

Цена капитала - отношение общей суммы платежей за исполь­зование финансовых ресурсов к общему объему этих ресурсов:

WACC - средневзвешенная цена капитала;

ki - цена i-ro источника;

di - доля i -го источника в капитале компании.

Доля собственных средств:

с!собств = 5000 : (500 + 5000} 100% - 90,91%.

Доля привлеченных средств:

dcoecTB. = 500 : (500 + 5000} 100% = 9,09%.

Средневзвешенная цена капитала (WACC}:

WACC= (1,56 х 90,91 + 15,5 х 9,09} : 100% = 2,83%.

Цена капитала определяет нижнюю границу доходности инно­вационного проекта - норму прибыли на инновацию. Таким обра­зом, инноватор, принимая решение о начале реализации проекта, должен учитывать следующие факторы:

• цену собственного капитала;

• цену привлеченного капитала;

• структуру капитала (соотношение собственных и привлечен­ ных средств}.

Интеграция этих факторов в показателе цены капитала являет-

ся базой для определения инвестиционной привлекательности ин­новационного проекта.

Вопросы для самоконтроля

1. Какие источники финансирования инновационной деятель­ ности вам известны?

2. Какие формы финансирования инновационной деятельности вам известны?

3. Охарактеризуйте принципы, на основе которых должна стро­ иться система финансирования инноваций?

4. Какие, на ваш взгляд, источники финансирования инноваций наиболее доступны и приемлемы для современных предприятий?

5. Какие недостатки характеризуют акционерную форму финан­ сирования инновационной деятельности?

6. Что такое финансовый лизинг?

Л екция 9. Интеллектуальная собственность

1. П онятие интеллектуальной собственности.

2. Авторское право.

3. Патентное право.

4. Лицензии и их виды.

5. Товарные знаки.

6. Ноу-хау.

9.1. Понятие интеллектуальной собственности

Понятие интеллектуальной собственности охватывает два типа объектов:

1} промышленной собственности,

2} авторского права.

К промышленной собственности относятся изобретения, по­лезные модели, промышленные образцы, товарные знаки и знаки обслуживания, наименования мест происхождения товаров, фир­менные наименования, конфиденциальная информация.

Авторское право охватывает преимущественно результаты литературного и художественного творчества (литературные про-

изведения, музыку, картины и т.п.], к которым в последнее время добавились и объекты научно-технической сферы (программы для ЭВМ, базы данных топологии интегральных микросхем] и веб­страницы.

Для каждого объекта интеллектуальной собственности суще­ствуют специфические формы защиты, в том числе:

• патент (изобретения, полезные модели, промышленные об­ разцы],

• свидетельство (товарные знаки, авторские произведения,компьютерные программы],

• ноу-хау.

Особенности интеллектуальной собственности: В отличие от материальных активов (движимой и недвижимой собственности] интеллектуальная собственность является:

• Невещественной, она заключается не в вещественных вопло­ щениях, а в реализованной в них информации;

• Ее можно воплощать в осязаемые объекты неограниченное число раз, она не подвержена физическому износу, ее можно ис­ пользовать до тех пор, пока она не устареет;

• Владелец этой собственности обладает монополией исключи­ тельного права, смысл которой состоит в запрете кому-либо, кроме владельца, присваивать избыточную прибыль, возникающую в ре­ зультате ее использования. Поэтому основным значением системы охраны интеллектуальной собственности является предоставле­ ние (обычно на ограниченный срок] исключительного права на ис­ пользование ее объектов.