- •Мировые информационные ресурсы: определение, классификация и характеристика основных структур (баз данных, сетей) по различным признакам
- •Мировые информационные ресурсы: определение, классификация и характеристика основных структур (баз данных, сетей) по различным признакам.
- •Тема 2. Мировые информационные ресурсы
- •Классификация мировых информационных ресурсов
- •Структура информационного рынка
- •Основные источники информационных ресурсов
- •Информационные рынки
- •Тема 3. Информационный рынок
- •Источники юридической информации
- •Информация для специалистов
- •Массовая, потребительская информация
- •Понятие, структура и содержание информационного рынка
- •Объекты и субъекты информационного рынка
- •Характеристика секторов информационного рынка
- •Механизм функционирования информационного рынка. Экономические категории рыночного механизма. Экономические законы рынка
- •Субъекты рынка и их роли
- •Основные правовые акты, определяющие порядок формирования и использования информационных ресурсов
- •Тема 2. Мировой рынок информационных услуг
- •Характеристика мирового рынка информационных услуг
- •Тема 2. Мировой рынок информационных услуг
- •Крупнейшие мировые информационные агентства
- •Государственные информационные ресурсы
- •Тема 3. Государственные информационные ресурсы
- •Экономика информационных сетей
- •Эффективность поиска деловой информации в Интернете
- •Интернет-экономика – основные понятия
- •Оценка потребления: тарифы и цены в интернет-экономике, методы оценки стоимости коммуникаций
- •3.1. Принципы ценообразования и особенности их реализации в электронной экономической деятельности. Система цен в сетевой экономике
- •Сетевая коммерция: услуги общественного и частного потребления, электронные службы.
- •5.Сетевая коммерция, услуги общественного и частного потребления
- •Лицензирование и страхование распределенного обслуживания
- •Тема 6. Подтверждение, лицензирование и страхование распределенного обслуживания
- •Основы интернет-маркетинга
- •Internet – маркетинг
- •Раздел 9 Информационный менеджмент
- •Понятие и сущность информационного менеджмента
- •Роль it-менеджмента в бизнесе компании
- •Заказные, уникальные и тиражируемые информационные системы
- •2. Классификация корпоративных информационных систем
- •9.6. Заказные/уникальные системы на предприятии
- •9.7. Адаптируемые системы
- •Проблемы адаптации и адаптируемые информационные системы
- •Способы приобретения ис: покупка готовой ис, разработка ис, покупка и доработка ис, аутсорсинг.
- •Преимущества и недостатки самостоятельной разработки ис и разработки специализированной фирмой
- •Стратегическое планирование ис: цели, ограничения, технологии, проблемы.
- •Анализ бизнеса и стратегий его развития (as is и as is to be).
- •Подхода к организации работ по автоматизации управления на основе ис: хаотичная, по участкам, по направлениям, полная и комплексная автоматизация
- •Раздел 10 Финансовая экспертиза информационных проектов
- •Комплекс финансовых решений в компании
- •Анализ эффективности информационных проектов фирмы
- •Выбор оптимального бюджета инвестиций
- •Основные методы экспертизы информационных проектов
- •Формирование финансовой модели проекта
- •§ 11.1. Исходные данные для модели
- •§ 11.2. Выводы на основании модели
- •§ 11.3. Макроэкономические допущения
- •§ 11.3.1. Инфляция
- •§ 11.3.2. Цены на товар
- •§ 11.3.3. Процентные ставки
- •§ 11.3.4. Обменный курс и валюта, используемая в модели
- •§ 11.3.5. Ввп и рост объемов
- •§ 11.4. Расходы по проекту и финансирование
- •§ 11.4.1. Расходы по проекту
- •§ 11.4.2. Источники финансирования проекта
- •§ 11.5. Операционные доходы и расходы
- •§ 11.6. Схема займа и обслуживания долга
- •§ 11.7. Проблемы бухгалтерского учета и налогообложения
- •§ 11.7.1. Капитализация и амортизация проектных расходов
- •§ 11.7.2. Дивидендная «ловушка»
- •§ 11.7.3. Отрицательный собственный капитал
- •§ 11.7.4. График налоговых платежей
- •§ 11.7.5. Налог на добавленную стоимость (ндс)
- •§ 11.7.6. Налоговые удержания
- •§ 11.7.7. Курс валюты и налог
- •§ 11.7.8. Инфляция и налог
- •§ 11.8. Доходность собственного капитала
- •§ 11.8.1. Чистая текущая стоимость (npv)
- •§ 11.8.2. Внутренняя ставка доходности (irr)
- •§ 11.8.3. Использование значений irr и npv в процессе принятия инвестиционных решений
- •§ 11.8.4. Неденежные операции при инвестировании
- •§ 11.9. Ставки долгового покрытия
- •§ 11.9.1. Ставка покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания
- •§ 11.9.2. Ставки покрытия на период кредитования
- •§ 11.9.3. Средние показатели ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания и ставки покрытия на период кредитования
- •§ 11.9.4. Ставка покрытия на период функционирования проекта
- •§ 11.9.5. Ставка покрытия резервов
- •§ 11.9.6. Расчет коэффициентов покрытия
- •§ 11.10. Базовый сценарий и изменения в допущениях
- •§ 11.11. Анализ чувствительности
- •§ 11.12. Анализ инвесторов
- •§ 11.12.1. Доходы инвесторов
- •§ 11.12.2. График внесения собственного капитала
- •§ 11.12.3. Эффект повторной продажи акций
- •§ 11.12.4. Выгоды рефинансирования
§ 11.12.3. Эффект повторной продажи акций
Другой инвестор может не захотеть или не иметь возможности нести высокий уровень расходов и рисков, связанных с реализацией проекта на стадии его разработки и строительства, но может купить акции проектной компании у изначальных спонсоров, после того как закончилось строительство и началась успешная эксплуатация, по более высокой цене, которая отображает более низкую ставку внутренней доходности, теперь считающейся приемлемой, поскольку снизилась степень риска.
Продажа части или всех инвестиций в собственный капитал, после того как проект запущен в эксплуатацию, предлагает спонсорам или другим первоначальным инвесторам шанс значительно улучшить доходность своих акций по сравнению с первоначально прогнозировавшимся значением. Действительно, достижение поставленной цели по вложениям для некоторых инвесторов, таких как фонды проектного финансирования, будет зависеть от выгодности продажи их акций на этой стадии.
Выгоды, получаемые от такой продажи, представлены в табл. 11.11 для проекта, у которого:
расходы составляют 570 у. е.;
период сооружения: 2 года, половина расходов выплачивается в 1-й день, баланс рассчитывается на конец каждого следующего года;
финансирование: 85% долга для 15% собственного капитала использовано пропорционально в период сооружения;
чистые доходы: 75 у. е. в год до выплат необходимых сумм по обслуживанию долга, проект рассчитан на 20 лет;
обслуживание долга: долг выплачивается на основании ренты (см. § 12.2.3) за первые 15 лет эксплуатации (то есть к 17-му году существования проекта) с процентной ставкой 7% ежегодно (заметим, процентные выплаты в период строительства добавляются к долгу и финансируется как часть проектных расходов, воздействие налогов не учитывается, показатели округлены до целых чисел).
Данные, представленные в табл. 11.11, указывают, что внутренняя ставка доходности для первоначального собственного капитала инвесторов составляла 18%; показан результат продажи акций в конце второго года эксплуатации покупателю, согласному принять более низкую IRR в 15%, отображающую более низкий риск, который свойственен успешному проекту. Покупка акций проектной компании за 130 у. е. обеспечивает 15% IRR для покупателя; эта продажа увеличивает IRR для первоначальных инвесторов до 25% и дает прибыль в 43 у е. для первоначальных инвестиций в собственный капитал в 87 у. е. (Хотя IRR для первоначальных инвесторов значительно улучшилась, но часть выгоды проекта от доходов будущих периодов потеряна.)
Незапланированная прибыль для инвесторов такого типа может создать проблемы с покупателем продукции или партнером по контракту в рамках проектного соглашения (см. § 5.9.2), и продажу акций спонсоров на этой стадии следует согласовать с заимодавцами (см. § 3.1).
Таблица 11.11. Эффект перепродажи собственного капитала |
||||||||||||
|
Строительство |
Эксплуатация |
||||||||||
Год |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
... |
17 |
18 |
19 |
... |
22 |
(1) Первоначальное финансирование проекта |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(а) Расходы по проекту (с учетом выплаты процентов на стадии строительства) |
–190 |
–190 |
–190 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(б) Чистые доходы |
|
|
|
70 |
70 |
70 |
... |
70 |
70 |
70 |
... |
70 |
(в) Использование долга/платежи |
162 |
162 |
162 |
–53 |
–53 |
–53 |
... |
–53 |
|
|
... |
|
Чистый денежный поток (а) + (б) + (в) |
–29 |
–29 |
–29 |
17 |
17 |
17 |
... |
17 |
70 |
70 |
... |
70 |
IRR собственного капитала = 18% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(2) Продажа в конце 2-го года эксплуотации (1-й год Проекта) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(г) Положение первоначального инвестора |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Денежный поток проекта |
–29 |
–29 |
–29 |
17 |
17 |
|
|
|
|
|
|
|
Продажа |
|
|
|
|
130 |
|
|
|
|
|
|
|
Чистый денежный поток |
–29 |
–29 |
–29 |
17 |
147 |
|
|
|
|
|
|
|
IRR собственного капитала = 25% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(д) Положение нового инвестора |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Покупка |
|
|
|
|
–130 |
|
|
|
|
|
|
|
Денежный поток проекта |
|
|
|
|
|
17 |
... |
17 |
70 |
70 |
... |
70 |
Чистый денежный поток |
|
|
|
|
–130 |
17 |
... |
17 |
70 |
70 |
... |
70 |
IRR собственного капитала = 15% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 11.12. Эффект рефинансирования |
|||||||||||||
|
Строительство |
Эксплуатация |
|||||||||||
Год |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
... |
17 |
18 |
19 |
... |
22 |
|
(1) Первоначальное проектное финансирование |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(а) Расходы на проект с учетом процентов на стадии строительства |
–190 |
–190 |
–190 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(б) Чистые доходы |
|
|
|
70 |
70 |
70 |
... |
70 |
70 |
70 |
... |
70 |
|
(в) Использование долга |
162 |
162 |
162 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(г) Погашение долга |
|
|
|
|
–19 |
–21 |
–22 |
... |
–50 |
|
|
|
|
(д) Непогашенный долг на конец года [(д) предыдущего года + (в) + (г)] |
162 |
323 |
485 |
465 |
445 |
423 |
... |
0 |
|
|
|
|
|
(е) Процентные выплаты [(д) при 7%] |
|
|
|
–34 |
–33 |
–31 |
... |
–3 |
|
|
|
|
|
(ж) Обслуживание долга [(д)+(е)] |
|
|
|
–53 |
–53 |
–53 |
... |
–53 |
|
|
|
|
|
(з) Чистый денежный поток [(а) + (б) + (в) + (ж)] |
–29 |
–29 |
–29 |
17 |
17 |
17 |
... |
17 |
70 |
70 |
... |
70 |
|
Ставка покрытия долга [(б)/(ж)] |
|
|
|
1,32 |
1,32 |
1,32 |
... |
1,32 |
|
|
|
|
|
Ставка покрытия для всего периода |
1,53 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
функционирования проекта на конец года 4 [NPV (б)/(ж)] |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
IRR собственного капитала = 18% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(2) Рефинансирование |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(а) Расходы на проект с учетом процентов на стадии строительства |
–190 |
–190 |
–190 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(б) Чистые доходы |
|
|
|
70 |
70 |
70 |
... |
70 |
70 |
70 |
... |
70 |
|
(в) Использование долга |
162 |
162 |
162 |
|
65 |
|
|
|
|
|
|
|
|
(г) Погашение долга |
|
|
|
–19 |
–21 |
–20 |
... |
–46 |
–49 |
52 |
... |
|
|
(д) Непогашенный долг на конец долга [(д) предыдущего года + (в) + (г)] |
162 |
323 |
485 |
465 |
510 |
489 |
... |
101 |
52 |
0 |
... |
|
|
(е) Процентные выплаты [(д) при 7%] |
|
|
|
–34 |
–33 |
–36 |
... |
–10 |
–7 |
–4 |
... |
|
|
(ж) Обслуживание долга [(д) + (е)] |
|
|
|
–53 |
–53 |
–56 |
... |
–56 |
–56 |
–56 |
... |
|
|
(з) Чистый денежный поток [(а) + (б) + (в) + (ж)] |
–29 |
–29 |
–29 |
17 |
82 |
14 |
... |
14 |
14 |
14 |
... |
70 |
|
Ставка покрытия долга [(б)/(ж)] |
|
|
|
1,32 |
1,32 |
1,35 |
... |
1,25 |
1,25 |
1,25 |
... |
|
|
Ставка покрытия для всего периода функционирования проекта на конец года 4 [NPV (б)/510] |
1,38 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
IRR собственного капитала = 24% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|