Тема 4 . Вторичный биржевой рынок - фондовая биржа

Вопросы:

1. Понятие фондовой биржи, ее основные цели и задачи.

2. Правила допуска к обращению ценных бумаг на фондовой бирже.

3. Органы управления фондовой биржей.

4. Участники биржевой торговли.

5. Механизм ведения биржевых торгов.

6. Основные виды биржевых сделок.

7. Клиринг и расчеты по сделкам с ценными бумагами.

8. Ценообразование на фондовой бирже.

9. Биржевые крахи и потрясения.

1. Понятие фондовой биржи, ее основные цели и задачи

В рыночной экономике биржи представляют одну из важнейших форм взаимодействия экономических субъектов. Роль фондовой биржи в экономике страны зависит от уровня развития рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа – во-первых, - это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг, торговля на котором ведется по строго установленным правилам; во-вторых, - это финансовое посредническое учреждение, создающее только условия для совершения сделок с ценными бумагами и обслуживающее исполнение этих сделок; в-третьих, - это особый ценообразующий механизм, что является одним из главных признаков, определяющих место бирж в экономической структуре страны.

Фондовые биржи выполняют важную системообразующую функцию на рынке ценных бумаг. Концентрируя спрос и предложение, гарантируя исполнение сделок с ценными бумагами, фондовые биржи объединяют вокруг себя профессиональных участников, эмитентов и инвесторов.

Возникновение бирж в Европе относится к XIII-XYI векам. В XIII-XY вв. в Италии, Франции, Англии возникают вексельные ярмарки, на которых продавались векселя, выданные иностранными купцами, занимающимися покупкой товаров за границей.

В настоящее время в мире насчитывается около 150 фондовых бирж. Наиболее крупные из них – Токийская, Нью-Йоркская, Лондонская.

Основной целью создания фондовой биржи является ограничение рисков, связанных с торговлей ценными бумагами, что достигается определенным ограничением по допуску ценных бумаг к биржевой торговле и по кругу участников биржевых торгов.

Основными задачами фондовой биржи являются:

1. ограничение рисков, связанных с куплей-продажей ценных бумаг;

2. допуск к торгам на бирже только ликвидных, надежных ценных бумаг;

3. установление правил торгов и фиксация торговых обычаев, направленных на эффективное функционирование биржевых торгов;

4. обеспечение информационной открытости и прозрачности биржевой информации для всех участников рынка;

5. осуществление контроля за проведением биржевых операций.

Из перечисленных задач вытекают следующие функции, которые должна выполнять фондовая биржа:

1. создание специализированного места, оснащенного необходимыми техническими средствами для проведения регулярных торговых операций;

2. мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов посредством организации продажи ценных бумаг;

3. организация процесса купли-продажи ценных бумаг, который регулируется биржевыми правилами и стандартами;

4. оценка качества ценных бумаг и допуск к биржевой торговле только высоконадежных ценных бумаг;

5. обеспечение гарантий исполнения сделок с ценными бумагами, поставки ценных бумаг и взаимных расчетов;

6. котировка биржевых цен и выявление равновесной цены;

7. оказание клиентам различных услуг;

8. надзор за членами биржи и за проведением биржевых сделок и др.

С точки зрения организационно-правовой формы биржи формируются преимущественно в виде закрытых акционерных обществ и являются некоммерческими организациями. Это обусловлено в первую очередь ограничением рисков проникновения в биржевое дело ненадежных партнеров с неизвестной репутацией.

В России в соответствии с Федеральным законом от 22.04.96 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» фондовые биржи могут создаваться в форме некоммерческого партнерства (см. Федеральный закон от 12.01.96 г. №7-ФЗ «О некоммерческих организациях») или акционерного общества. Одному акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20 процентов и более акций каждой категории, а одному члену фондовой биржи некоммерческого партнерства не может принадлежать 20 процентов и более голосов на общем собрании членов такой биржи. Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники РЦБ. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

2.Правила допуска к обращению ценных бумаг на фондовой бирже.

Фондовые биржи предъявляют жесткие требования к качеству обращающихся на них ценных бумаг. Процедура введения ценных бумаг на биржу называется листингом. Листинг является важнейшей процедурой биржевой торговли. Включение ценных бумаг в котировальный список биржи свидетельствует о престижности того или иного эмитента, что усиливает интерес к нему со стороны инвесторов. Основными задачами листинга являются:

1. выявление наиболее качественных ценных бумаг;

2. обеспечение защиты интересов инвесторов и повышение их доверия к ценным бумагам, обращающимся на бирже.

К обращению на фондовой бирже допускаются ценные бумаги, прошедшие предусмотренную законом процедуру эмиссии и процедуру допуска к биржевым торгам.

Каждая биржа устанавливает правила допуска к обращению и исключения из обращения ценных бумаг, которые должны содержать как установленные требования к процедуре листинга и делистинга самой биржи, так и обязательные требования, устанавливаемые государственными органами власти.

«Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг», утвержденным приказом ФСФР от 15.12.04 . № 04-1245/пз-н, установлены правила листинга и делистинга. Они устанавливают условия и порядок включения ценных бумаг в котировальные листы «А» первого и второго уровня и котировальные листы «Б», а также порядок исключения ценных бумаг из котировальных листов.

Так для включения акций и облигаций в котировальный список «А» первого уровня к ним предъявляются более жесткие требования:

1. во владении одного лица и его аффилированных лиц должно находиться не более 75% обыкновенных акций эмитента;

2. капитализация обыкновенных акций составляет не менее 10 млрд.руб., а для включения в котировальный список привилегированных акций – не менее 3 млрд.руб.;

3. объем выпуска облигаций составляет не менее 1 млрд.руб.;

4. срок деятельности эмитента должен быть не менее трех лет;

5. отсутствие убытков у эмитента по итогам двух лет из последних трех;

6. ежемесячный объем сделок, заключенных на фондовой бирже с акциями данного типа, за последние три месяца должен составлять не менее 25 млн.руб., облигациями – 10 млн.руб.;

7. эмитент имеет годовую финансовую отчетность в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) и/или Общепризнанными принципами бухгалтерского учета США (US GAAP), в отношении которой был проведен аудит.

Для включения акций и облигаций в котировальный список «А» второго уровня должны соблюдаться менее жесткие требования, что свидетельствует об их более низком качестве:

1. во владении одного лица и его аффилированных лиц должно находиться не более 75% обыкновенных акций эмитента;

2. капитализация обыкновенных акций составляет не менее 3 млрд.руб., а для включения в котировальный список привилегированных акций – не менее 1 млрд.руб.;

3. объем выпуска облигаций составляет не менее 500 млн.руб.;

4. срок деятельности эмитента должен быть не менее трех лет;

5. отсутствие убытков у эмитента по итогам двух лет из последних трех;

6. ежемесячный объем сделок, заключенных на фондовой бирже с акциями данного типа, за последние три месяца должен составлять не менее 2,5 млн.руб., облигаций – не менее 1 млн.руб.;

7. эмитент имеет годовую финансовую отчетность в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) и/или Общепризнанными принципами бухгалтерского учета США (US GAAP), в отношении которой был проведен аудит.

Для включения в котировальный список «Б» предъявляются упрощенные требования:

1. во владении одного лица и его аффилированных лиц должно находиться не более 90% обыкновенных акций эмитента;

2. капитализация обыкновенных акций составляет не менее 1,5 млрд.руб., а для включения в котировальный список привилегированных акций – не менее 500 млн.руб.;

3. объем выпуска облигаций составляет не менее 300 млн.руб.;

4. срок деятельности эмитента должен быть не менее одного лет;

5. отсутствие убытков у эмитента по итогам двух лет из последних трех;

6. ежемесячный объем сделок, заключенных на фондовой бирже с акциями данного типа, за последние три месяца должен составлять не менее 1,5 млн.руб., облигаций – не менее 1 млн.руб.;

Включение ценных бумаг в котировальные списки осуществляется только по заявлению их эмитента.

Делистинг ценных бумаг из котировальных списков осуществляются по следующим основаниям:

1. аннулирование государственной регистрации выпуска ценных бумаг;

2. истечение срока обращения ценных бумаг;

3. ликвидация эмитента;

4. неоднократное нарушение эмитентом требований законодательства РФ о ценных бумагах;

5. признание эмитента ценных бумаг банкротом;

6. нарушение условий листинга;

7. иных оснований, установленных организатором торгов.

Таким образом, процедуры листинга и делистинга являются необходимым условием минимизации рисков торговли ценными бумагами на фондовой бирже.

3.Органы управления фондовой биржей.

Чтобы фондовая биржа могла выполнять свои функции, она должна иметь эффективную организационную структуру управления.

В соответствии с российским законодательством фондовые биржи могут создаваться в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуру.

Общественная структура включает:

Общее собрание членов биржи или акционеров – высший орган управления. К исключительной компетенции общего собрания относятся:

• осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

• определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

• формирование выборных органов;

• прием новых членов биржи;

• принятие решений о прекращении деятельности биржи и др.

Для оперативного управления биржей выбирается Совет директоров, который является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые находятся в компетенции общего собрания:

• заслушивание и оценка отчетов правления;

• подготовка общего собрания членов биржи;

• установление размеров всех взносов, выплат, комиссионных взносов;

• руководство биржевыми торгами;

• распоряжение имуществом биржи и др.

Фондовая биржа должна иметь специальный комитет совета директоров по аудиту, к функциям которого относятся оценка кандидатов в аудиторы, рассмотрение заключения аудитора до его представления высшему органу управления фондовой биржей, а также оценка эффективности действующих на бирже процедур внутреннего контроля.

Из состава Совета формируется Правление, коллегиальный исполнительный орган управления, который осуществляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях. Порядок действия Биржевого Совета и Правления определяется Уставом и может иметь отличия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с советом директоров.

Стационарная структура фондовой биржи необходима для ведения ее хозяйственной деятельности и выполнения возложенных на нее функций. Данная структура включает следующие подразделения: информационный отдел; отдел листинга; регистрационное бюро; бюро по программному обеспечению; отдел по организации торгов; котировальная комиссия; расчетная палата (отдел); клиринговая комиссия; отдел внешних связей; отдел консалтинга; административно-хозяйственный отдел; арбитражная комиссия; комитет по правилам биржевых торгов.

В соответствии с российским законодательством фондовая биржа должна иметь биржевой совет, который формируется из числа должностных лиц фондовой биржи, участников торгов, эмитентов, управляющих компаний инвестиционными фондами, а также независимых экспертов. В компетенцию биржевого совета входит предварительное обсуждение проектов документов, регламентирующих правила допуска к участию в торгах участников торгов, процедуры листинга и делистинга, правила проведения торгов, порядок мониторинга и контроля за сделками и др. Биржевой совет представляет общественный орган фондовой биржи по согласованию интересов участников торгов.