Специализированный депозитарий АИФа обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющей компанией инвестиционной декларации и нормативных актов ФСФР.

Аудитор в соответствии с заключенным договором обязан ежегодно проводить аудиторские проверки деятельности управляющей компании. Заключение аудитора является обязательным приложением у отчетности АИФа.

Вознаграждение управляющей компании, специализированному депозитарию, оценщику и аудитору выплачивается за счет имущества АИФа, и их сумма не должна превышать 10 % среднегодовой стоимости чистых активов фонда.

Другим видом инвестиционного фонда, действующего в соответствии с законодательством в нашей стране, является паевой инвестиционный фонд (ПИФ). Именно паевые инвестиционные фонды являются одним из крупнейших инвестиционных институтов в развитых странах.

Паевой фонд как форма коллективного инвестирования имеет ряд характерных отличий от акционерных инвестиционных фондов.

Паевой инвестиционный фонд – это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой – инвестиционным паем, выдаваемой управляющей компанией.

Особенностью ПИФа является то, что он не является юридическим лицом, а признается объединением капиталов вкладчиков. Имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве долевой собственности. Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества фонда.

Инвестиционный пай является именной неэмиссионной ценной бумагой, удостоверяющей право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявленных инвестором паев.

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее ПИФ и одинаковые права. Инвестиционный пай выпускается в бездокументарной форме. Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа, и если это предусмотрено правилами доверительного управления ПИФом, на счетах депо специализированного депозитария, который в реестре становится номинальным держателем.

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости.

Весь доход, полученный от инвестиционной деятельности, реинвестируется, за счет чего имущество фонда возрастает. Соответственно увеличивается стоимость каждого пая. Стоимость пая определяется по формуле:

Сп = Ча , где Ча – стоимость чистых активов ПИФа,

П П – количество находяжихся в обращении паев

Для осуществления деятельности по доверительному управлению паевым фондом управляющая компания должна заключить договоры со специализированным депозитарием, регистратором, ведущим реестр владельцев инвестиционных паев, аудиторской фирмой, независимым оценщиком;

Управляющая компания имеет право заключать договор доверительного управления ПИФом только при условии регистрации ФКЦБ правил доверительного управления этим паевым фондом. Правила должны содержать следующие основные положения: инвестиционную декларацию; срок формирования ПИФА; права и обязанности управляющей компании; срок действия договора доверительного управления; порядок и сроки выплаты денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев; порядок определения расчетной стоимости инвестиционного пая; права владельцев инвестиционных паев; размер вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, аудитора и т.д. В соответствии с договором о доверительном управлении управляющая компания обязуется управлять имуществом ПИФа исключительно в интересах его вкладчиков.

Управляющей компанией может быть только коммерческая организация, имеющая соответствующую лицензию ФКЦБ. Управляющая компания вправе осуществлять деятельность по управлению имуществом нескольких паевых фондов.

Управляющая компания вправе инвестировать имущество паевого инвестиционного фонда, находящееся в ее доверительном управлении, в те же активы, что и акционерный инвестиционный фонд.

Права и обязанности специализированного депозитария и аудитора паевого фонда аналогичны правам и обязанностям данных организаций, обслуживающих акционерный инвестиционный фонд. Ведение реестра владельцев инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее соответствующую лицензию ФКЦБ.

Паевые фонды могут быть трех видов:

1. Открытый паевой инвестиционный фонд предполагает наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения принадлежащих ему инвестиционных паев;

2. Интервальный паевой инвестиционный фонд предполагает наличие у владельца инвестиционных паев права в течение срока, установленного правилами доверительного управления ПИФом, требовать погашения всех принадлежащих ему паев;

3. Закрытый паевой инвестиционный фонд предполагает отсутствие у владельца инвестиционного пая права требования у управляющей компании прекращения договора доверительного управления до истечения срока его действия. Срок действия договора доверительного управления закрытым ПИФом не может быть менее 1 года с начала срока его формирования.

В доверительное управление открытых и интервальных паевых фондов учредители могут передавать только денежные средства. В доверительное управление закрытого паевого фонда могут быть переданы денежные средства, а также иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией.

Таким образом, акционерный инвестиционный фонд и паевой инвестиционный фонд имеют в своей деятельности много общего. И тот и другой привлекают средства инвесторов, инвестируют собранные средства в финансовые активы с целью получения инвестиционного дохода. В обоих случаях активами фондов управляют специализированные компании. В то же время между этими фондами существуют значительные различия, а именно:

1. по организационно-правовой форме АИФ функционирует как юридическое лицо. ПИФ – это имущественный комплекс, действующий без образования юридического лица, на основе договоров вкладчиков с управляющей компанией. Фактически эти договора являются договорами о доверительном управлении средствами инвесторов;

2. в АИФе вкладчик, приобретая его акции, становится акционером фонда. Средства вкладчика переходят в собственность АИФа. Вкладчик приобретает все права акционера и несет всю ответственность как акционер. В ПИФе вкладчик остается собственником своих средств, которые он может вернуть себе, предъявив пай к выкупу в соответствии с условиями договора;

3. в АИФе вкладчик, являясь акционером, получает доход в виде дивидендов на свои акции. В ПИФе доход образуется за счет прироста стоимости пая, который инвестор может вернуть управляющей компании для выкупа. Выкуп пая осуществляется по цене, соответствующей величине чистых активов, приходящихся на один пай.

ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ

Тест 1.1

Инвестиционный фонд является:

1. инвестором;

2. эмитентом;

3. профессиональным участником рынка ценных бумаг.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3.

Тест 1.2

Инвестиционный фонд имеет следующие преимущества перед частными инвесторами:

1. снижает уровень риска за счет диверсификации инвестиций;

2. делает максимальной прибыль инвестора;

3. снижает затраты по обороту ценных бумаг;

4. распоряжение инвестициями передается профессиональным участникам ценных бумаг.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 2, 3; г) 1, 2, 4.

Тест 1.3

Имущество инвестиционного фонда, находящегося в доверительном управлении, может быть инвестировано:

1. в ценные бумаги;

2. в банковские депозиты;

3. в недвижимость;

4. в оборудование;

5. в товары.

Варианты ответов: а) 1, 2; б) 2, 3; в)1, 2, 3; г) 1, 3, 4.

Тест 1.4

Паевой инвестиционный фонд является:

1. юридическим лицом;

2. имущественным комплексом без образования юридического лица;

3. акционерным обществом;

4. имущественным комплексом с созданием юридического лица.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4.

Тест 1.5

Паевой инвестиционный фонд может эмитировать:

1. простые акции;

2. привилегированные акции;

3. облигации;

4. векселя;

5. инвестиционные паи.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4, д) 5.

Тест 1.6

Акционерный инвестиционный фонд может эмитировать:

1. простые акции;

2. привилегированные акции;

3. облигации;

4. векселя;

5. инвестиционные паи.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4, д) 5.

Тест 1.7

Акционерный инвестиционный фонд имеет следующие обязательства перед акционерами:

1. продавать свои акции на рынке ценных бумаг;

2. распространять их по закрытой подписке;

3. размещать свои акции с обязательством их выкупа по требованию акционера;

4. размещать свои акции без обязательства их выкупа.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4.

Тест 1.8

Портфелем акционерного и паевого инвестиционных фондов может управлять:

1. сам инвестиционный фонд;

2. управляющая компания;

3. управляющий (физическое лицо, имеющее лицензию ФСФР на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами).

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3.

Тест 1.9

Если доверительная компания паевого инвестиционного фонда принимает на себя обязанность выкупать по требованию инвестора выпущенные ею инвестиционные паи в срок, не превышающий 15 рабочих дней с даты предъявления требований, то инвестиционный фонд является:

1. открытым;

2. интервальным;

3. закрытым;

4. комбинированным.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4.

Тест 1.10

Если доверительная компания паевого инвестиционного фонда принимает на себя обязанность выкупать по требованию инвестора выпущенные ею инвестиционные паи в срок не реже одного раза в год, то инвестиционный фонд является:

1. открытым;

2. интервальным;

3. закрытым;

4. комбинированным.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4.

Тест 1.11

В каком виде выплачивается доход по паям инвестиционных фондов:

1. дивиденды;

2. процентные выплаты;

3. процентные выплаты от размера пая;

4. проценты и дивиденды не выплачиваются.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4.

Тест 1.12

Инвестиционный пай является ценной бумагой:

1. эмиссионной;

2. неэмиссионной.

Варианты ответов: а) 1; б) 2.

Тест 1.13

Управляющая компания инвестиционного фонда имеет право на следующие виды профессиональной деятельности на РЦБ:

1. дилерскую;

2. доверительное управление имуществом инвестиционного фонда;

3. депозитарную;

4. клиринговую.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4.

Тест 1.14

Деятельность по ведению реестра собственников паев ПИФа имеет право осуществлять:

1. управляющая компания;

2. специализированный депозитарий;

3. специализированный регистратор;

4. клиринговая организация.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4.

Тест 1.15

Могут ли коммерческие банки выступать в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг:

1. могут;

2. не могут;

3. могут только при наличии соответствующей лицензии на право осуществления определенного вида профессиональной деятельности.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3.

Тест 1.16

Какие виды профессиональной деятельности могут осуществлять коммерческие банки на рынке ценных бумаг:

1. брокерскую;

2. дилерскую;

3. деятельность по доверительному управлению;

4. депозитарную;

5. клиринговую;

6. инвестиционного консультанта;

7. по организации торгов.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4; д) 5; е) 6; ж) 7.

Тест 1.17

Какие операции с ценными бумагами могут осуществлять коммерческие банки:

1. купля-продажа ценных бумаг;

2. учет ценных бумаг;

3. залог ценных бумаг;

4. проведение операций РЕПО;

5. проведение операций СВОП;

6. осуществление агентских операций;

7. учетно-эмиссионные операции;

8. эмиссия ценных бумаг.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4; д) 5; е) 6; ж) 7; з) 8.

Тест 1.18

Какие цели преследуют банки, осуществляя свою инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг:

1. сохранность средств;

2. доходность вложений;

3. ликвидность вложений;

4. укрепление своих позиций на фондовом рынке;

5. диверсифицированность вложений;

6. увеличение капитала банка.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4; д) 5; е) 6.

Тест 1.19

Какие операции на рынке ценных бумаг осуществляют инвестиционные банки:

1. купля-продажа ценных бумаг на вторичном рынке;

2. учет ценных бумаг;

3. эмиссионно-учредительские операции;

4. разработка программ привлечения инвестиций для предприятий.

Варианты ответов: а) 1; б) 2; в) 3; г) 4.

Тема 9. Рынок ценных бумаг Российской Федерации

Вопросы:

1. Этапы становления и развития Российского РЦБ.

2. Проблемы и перспективы развития российского РЦБ на современном этапе.

1. Этапы становления и развития Российского рцб.

В России рынок ценных бумаг отсутствовал практически 70 лет. Становление и развитие отечественного фондового рынка напрямую связано с экономическими преобразованиями и развитием рыночных отношений в стране.

Процесс формирования отечественного РЦБ условно можно разделить на несколько этапов.

Первый этап – это 1988 – 1992 гг., характеризуется созданием предпосылок для развития фондового рынка.

Решающую роль в воссоздании рынка сыграли приватизация и акционирование государственных предприятий и массовый выпуск акций в обращение в начале 90-х годов, а также образование акционерных коммерческих банков, товарных и фондовых бирж.

Для мирового опыта такой путь расширения фондового рынка не характерен. Обычно в развитых странах приватизируемые предприятия являются акционерными обществами, контрольный пакет акций которых принадлежит государству. Реализация акций, принадлежащих государству, на развитом фондовом рынке не представляет больших затруднений.

В России сложилась иная ситуация. В связи с неразвитостью фондового рынка, слабым государственным регулированием, низкой эффективностью реального сектора экономики обращение акций приватизированных предприятий на первом этапе носило ограниченный характер.

На первом этапе также началось формирование законодательной базы функционирования российского РЦБ. Были приняты следующие основные нормативные акты: «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», утвержденное Постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г., «Положение об акционерных обществах» от 28.12.91 № 78, закон РСФСР от 03.07.91 «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР» и др.

Второй этап – это 1993 – первая половина 1994 г., характеризуется развитием и закрытием рынка приватизационных чеков (ваучеров), которые выпускались государством и выдавались гражданам бесплатно. Приватизационный чек давал равное право каждому гражданину получить часть государственной собственности. Чеки можно было обменивать на акции, вкладывать в чековые инвестиционные фонды или продавать на вторичном рынке.

Однако, практика показала, что основной массе граждан не удалось воспользоваться своим правом в получении части государственной собственности. Это было обусловлено следующими основными причинами:

• отсутствие достаточной информации и возможности выбора направлений вложения чеков для граждан;

• низкая активность участия населения в проводимых специализированных чековых аукционах;

• разные финансовые возможности различных групп населения, одни имели возможность скупать чеки, превращая в крупные пакеты акций, другие имели возможность только продавать свои чеки;

• присутствие на рынке недобросовестных финансовых компаний и чековых инвестиционных фондов, которые аккумулировали чеки граждан, скупали на них крупные пакеты акций предприятий, а затем прекращали свою деятельность, выводя активы в другие структуры.

В результате приватизации произошла трансформация отношений собственности. Значительная часть государственных предприятий перешла в частную собственность узкого круга лиц.

Важной особенностью данного этапа является появление на рынке различного рода «псевдо» ценных бумаг типа билетов МММ и формирование финансовых пирамид. Это было обусловлено в первую очередь отсутствием правовой базы регулирования деятельности инвестиционных компаний и защиты интересов инвесторов и вкладчиков.

Другой особенностью данного этапа является появление в мае 1993 г. первых российских государственных бумаг.

Третий этап – вторая половина 1994 г. до финансового кризиса августа 1998 г., характеризуется развитием инфраструктуры фондового рынка, совершенствованием нормативно-правовой базы функционирования РЦБ, активным развитием рынков государственных и корпоративных ценных бумаг.

Таким образом, характерной особенностью третьего этапа является:

• дальнейшее развитие законодательной базы регулирования РЦБ, в этот период были приняты основополагающие законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах»;

• создание специализированного государственного органа – Комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), регулирующей и контролирующей деятельность участников фондового рынка;

• формирование института профессиональных участников рынка ценных бумаг;

• образование в стране крупного вексельного рынка, и превращение векселей в своеобразные квазиденьги, что было обусловлено низкой монетизацией экономики;

• быстрое развитие страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов, которые стали активно работать на рынке ценных бумаг как институциональные инвесторы;

• развитие рынка ценных бумаг, как биржевого, так и внебиржевого, увеличение его участников и проводимых ими операций;

• выход крупных российских компаний на внешние фондовые рынки через механизм выпуска депозитарных расписок

Главной особенностью данного этапа является преобладание на фондовом рынке государственных ценных бумаг. Летом 1994 года начался массовый выпуск государственных ценных бумаг в целях сокращения бюджетного дефицита за счет внутренних безинфляционных источников заимствования.

Со второй половины 1994 г. по август 1998 г. развитие российского РЦБ в значительной степени шло за счет расширения выпуска государственных долговых обязательств. Для привлечения средств выпускались высокодоходные государственные ценные бумаги (ГКО-ОФЗ). В это время никакие инвестиции по доходности и надежности не могли конкурировать с вложениями в государственные ценные бумаги. Поэтому наблюдался процесс перераспределения финансовых ресурсов из реального сектора экономики в пользу спекулятивных операций с государственными ценными бумагами. Постепенно формировалась государственная финансовая пирамида.

Быстрое наращивание объемов государственных заимствований и рост расходов по обслуживанию государственного долга (в 1998 г. расходы по обслуживанию государственного долга составляли почти треть расходов федерального бюджета) увеличивали неустойчивость рынка государственных ценных бумаг. Росту неустойчивости рынка также способствовала высокая доля иностранных инвесторов на рынке ГКО-ОФЗ. К началу 1998 г. их доля составляла около 30 %.

К концу 1997 г. положение на российском фондовом рынке существенно ухудшилось. Это было связано с рядом объективных и субъективных причин:

• влияние мирового фондового кризиса и бегство иностранных капиталов с российских рынков государственных и корпоративных ценных бумаг;

• непродуманная политика государства в области наращивания государственных заимствований;

• лоббирование Центральным банком РФ и Минфином РФ интересов дружественных крупных инвесторов, получавших высокие спекулятивные доходы на рынке ГКО-ОФЗ с конвертацией полученных средств в иностранную валюту и перевод ее в иностранные банки;

• противоречивая роль Банка России на рынке ГКО-ОФЗ. Являясь одновременно агентом Минфина, дилером и регулирующим органом на рынке государственных ценных бумаг, Центральный банк обладал всей информацией о конъюнктуре рынка и использовал ее в своих целях;

• искусственное сдерживание курса рубля в жестких рамках валютного коридора и т.д.

В результате правительство стало испытывать трудности с размещением новых выпусков государственных ценных бумаг. В августе 1998 г. оно впервые не смогло рассчитаться по своим обязательствам и прекратило погашение ранее выпущенных ГКО-ОФЗ. А 17 августа 1998 г. правительство объявило дефолт, т.е. отказ в одностороннем порядке от выполнения своих обязательств. В результате разразился разрушительный финансовый кризис и обвал национальной валюты. Российский фондовый рынок практически прекратил свое существование.

Четвертый этап – сентябрь 1998 г. и по настоящее время, характеризуется восстановлением, стабилизацией и дальнейшим развитием российского фондового рынка.

Основными чертами данного этапа являются:

1. резкое сокращение доли государственных ценных бумаг на российском РЦБ. После дефолта 1998 г. Правительство осуществило новацию по непогашенным ГКО-ОФЗ, т.е. их замену на новые среднесрочные облигации сроками погашения через 3-5 лет с фиксированным доходом. С февраля 2000 года начался новый выпуск ГКО в ограниченных объемах;

2. резкое сокращение объемов вексельного обращения, обусловленное кризисом банковской системы и постепенным налаживанием денежных расчетов между предприятиями;

3. рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется торговлей акциями в основном так называемых «голубых фишек» - это крупные предприятия топливно-энергетического комплекса (РАО ЕС, ГАСПРОМ), нефтяных и нефтеперерабатывающих компаний, предприятий металлургической промышленности и других предприятий, имеющих экспортный потенциал;

4. дальнейшее совершенствование нормативно-правовой базы регулирования РЦБ (новая редакция Положения о ФКЦБ, дополнения и изменения в законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», принятие закона «Об инвестиционных фондах» и др.);

5. отсутствие эффективных правовых механизмов функционирования РЦБ, что влечет за собой недоверие со стороны широкого круга инвесторов.

Таким образом, уровень развития отечественного фондового рынка во многом зависит от темпов экономических преобразований в стране, создания эффективного механизма государственного регулирования РЦБ, направленного на защиту интересов инвесторов, а также ужесточение контроля за деятельностью профессиональных участников рынка.

Сегодня в России фондовый рынок характеризуется небольшими объемами торговли ценными бумагами, низкой ликвидностью ценных бумаг, неразвитостью технологий торговли, депозитарной и клиринговой сети, а также значительными рисками при совершении операций с ценными бумагами.

2. Проблемы и перспективы развития российского рцб на современном этапе.

Как отмечают многие специалисты на сегодняшний день российский финансовый рынок, в том числе и фондовый, не выполняют возложенных на них функций. Фондовый рынок России существует как бы отдельно от реальной экономики. Пять последних лет курс акций предприятий рос или падал чаще всего без всякой "оглядки" на изменения финансово-экономической ситуации. Но нельзя построить фондовый рынок на неработающих активах. На рынке корпоративных ценных бумаг произошло четкое разделение, с одной стороны, в течение ряда лет остается стабильным список из нескольких десятков предприятий, акции которых обладают высокой ликвидностью и являются предметом активных фондовых операций, с другой стороны, акции большинства предприятий активно не обращаются. Поэтому в целом следует сделать вывод, что российский рынок ценных бумаг на сегодняшний день не выполняет своей главной задачи — перераспределение капиталов в наиболее эффективные производства и привлечение инвестиций для развития предприятий.

Одной из основных проблем формирования и эффективного функционирования отечественного рынка ценных бумаг является решение ряда важнейших макроэкономических задач.

Динамика производства и ВВП, уровень загрузки производственных мощностей, инвестиционные планы крупнейших предприятий свидетельствуют, что российская экономика находится в так называемой «точке бифуркации» т.е. в состоянии, характер выхода из которого определит траекторию долгосрочного развития различных секторов экономики. Выбор направления дальнейшего развития экономики будет определяться действием или бездействием следующих факторов: государства, бизнес-сообщества, потребителей и внешней среды.

В условиях нарастающей глобальной нестабильности государству необходимо обеспечить долгосрочную макроэкономическую политику, направленную на обеспечение конкурентоспособности национальной экономики.

В большинстве отраслей отечественной экономики резервы роста за счет загрузки свободных мощностей исчерпаны и жестко ограничены отсутствием спроса. Предприятиям необходимы крупные инвестиции для продолжения роста и перехода на новый качественный уровень производства. А проблему инвестиций необходимо решать с помощью создания стимулов для долгосрочного инвестирования в развитие производства. Прямые инвестиции предшествуют выходу предприятий на фондовый рынок, который впоследствии будет обеспечивать аккумулирование и эффективное перераспределение капиталов.

Решение макроэкономических проблем обусловливают как устойчивость роста российского фондового рынка, так и сроки его перестройки от «колониальной» модели к «инвестиционной», т.е. от обслуживания процессов скупки производственной базы и вывоза капиталов к обслуживанию процессов перераспределения капиталов между секторами экономики.

Таким образом, основными направлениями развития российского фондового рынка является решение следующих проблем.

Повышение эффективности системы государственного регулирования российского фондового рынка. До недавнего времени существовала сложная структура органов государственного регулирования фондового рынка, что приводило к пересечению функций различных министерств и ведомств по регулированию и надзору за РЦБ. Помимо Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), контролирующие функции выполняли Банк России, Министерство финансов РФ, Министерство труда РФ, Министерство по антимонопольной политике (МАП) и др. Дублирование функций порождало конфликт интересов различных ведомств, что негативно отражалось на эффективности регулирования фондового рынка. Как показывает мировой опыт, одним из основных направлений реформирования системы государственного регулирования РЦБ является создание мегарегулятора финансового рынка, концентрирующего все функции по регулированию рынка.

В результате реформирования системы органов исполнительной власти в соответствии с Указом Президента РФ № 314 от 9 марта 2004 г. «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» в настоящее время формируется новый государственный орган - мегарегулятор финансового рынка. В соответствии с Указом была ликвидирована ФКЦБ России, а все ее функции перешли к новому государственному органу – Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР). Новому органу также были переданы некоторые функции других министерств, так от Минфина к ФСФР перешел контроль и надзор за формированием и инвестированием пенсионных накоплений, от МАП – контроль за биржами и срочным рыком, от Минтруда – надзор за негосударственными пенсионными фондами. Однако получив достаточно полномочий по регулированию значительной части финансового рынка, вне влияния ФСФР остались страховые компании и банки. Поэтому в целях создания эффективного мегарегулятора финансового рынка необходимо решить вопрос о передаче всех функций по регулированию этих сегментов финансового рынка в ведение ФСФР.

Повышение роли саморегулируемых организаций РЦБ. Помимо государственного регулирования РЦБ важную роль в управлении рынком играют механизмы его саморегулирования. Саморегулирование предполагает объединение профессиональных участников фондового рынка в саморегулируемые организации (СРО) с целью использования методов общественного регулирования РЦБ.

СРО призваны сделать российский фондовый рынок более цивилизованным, укрепить доверие к нему российских и иностранных инвесторов. Там, где контроль над рынком ценных бумаг сосредоточен только в руках государства, он недостаточно эффективен и почти всегда опаздывает с принятием решений. СРО свои предписания дают на основе соглашения со своими членами, а не на законодательной основе. Санкции их более строгие и действенные, чем санкции государства. Поэтому СРО должны занять важное место в системе обеспечения экономической безопасности отечественного РЦБ.

Совершенствование нормативно-правовой базы функционирования российского РЦБ. Развитие рынка ценных бумаг в России сдерживается прежде всего неразвитостью законодательной базы, недостаточно четко сформулированными правилами его функционирования. Действующие в настоящее время подзаконные акты зачастую не содержат необходимых норм, которые могли бы обеспечить реальную защиту интересов инвесторов, не предусмотрены санкции за нарушение правил поведения участников фондового рынка. За время существования ФКЦБ было принято около 200 постановлений, регламентирующих отношения на фондовом рынке, а также более 200 распоряжений и методических рекомендаций. Это привело к тому, что в отношении одного и того же круга вопросов действуют несколько принятых в разное время нормативных актов, например, лицензионные требования к профессиональным участникам РЦБ предъявляются выборочно из последовательно принятых нормативных актов ФКЦБ. Громоздкость и противоречивость нормативных правовых актов ФКЦБ приводит к нарушению интересов всех участников фондового рынка. Таким образом, в целях совершенствования нормативно-правовой базы функционирования отечественного РЦБ необходимо ФСФР кардинально пересмотреть действующие нормативные правовые акты, регулирующие деятельность фондового рынка, сократить дублирующие подзаконные акты, а также конкретизировать требования к деятельности участников РЦБ, более четко определить их права, обязанности и санкции за нарушение установленных правил.

Создание рациональной структуры фондового рынка. Количество участников и уровень развития инфраструктуры первичного РЦБ отстают от показателей вторичного рынка. Круг эмитентов ценных бумаг достаточно ограничен. Основное финансирование развития предприятий осуществляется за счет собственных средств или займов. За первое полугодие 2003 г. предприятиями за счет эмиссии акций инвестировано средств на 1,1 млрд.руб. или 0,2 % от совокупного объема инвестиций. Это во многом объясняется как непрозрачностью и закрытостью деятельности самих предприятий, так и несовершенством законодательства в области эмиссии и обращения ценных бумаг, что не стимулирует предприятия привлекать инвестиции путем выпуска ценных бумаг. Первичный РЦБ не работает как механизм привлечения инвестиций в экономику. Поэтому развитие первичного рынка должно сыграть решающую роль в переориентации фондового рынка на обслуживание «инвестиционного цикла». Это предполагает создание заинтересованности эмитентов по расширению выпусков корпоративных ценных бумаг с целью привлечения реальных инвестиций в экономику и создание правовых механизмов защиты прав инвесторов.

Необходимым условием активизации первичного рынка является расширение операций на вторичном рынке ценных бумаг. На вторичном биржевом рынке обращается небольшая часть акций отдельных предприятий, так называемых «голубых фишек», входящих в разряд наиболее инвестиционно привлекательных, типа акций РАО «Газпром».

На долю 5 крупнейших компаний приходится 64,5 % рыночной капитализации, а доля крупнейших 10 компаний составляет – 82 % . Остальная часть акций не участвует в вышеназванных активных рыночных операциях, частично задействована в операциях на вторичном рынке ценных бумаг отдельных регионов. Эта часть весьма значительна по удельному весу и может составлять более 95% акций, обращающихся на вторичном рынке России. Проблема вовлечения данной части акций в активные фондовые операции связана с недостаточной заинтересованностью их владельцев, их слабой информированностью, а иногда и отсутствием необходимых знаний по конкретным вопросам развития рынка ценных бумаг.

Создание эффективной инфраструктуры РЦБ. Эффективно работающий рынок ценных бумаг предполагает возможность для каждого инвестора проводить куплю-продажу акций любого эмитента, независимо от его местонахождения через развитую инфраструктуру РЦБ. Большинство участников российского вторичного рынка ценных бумаг стали владельцами акций в результате чековой приватизации. При желании продать акции они вынуждены самостоятельно (и не всегда успешно) искать покупателей и, как правило, не в состоянии реально определить цену акций. Из-за неразвитости инфраструктуры рынка практически отсутствует возможность продажи акций мелкими инвесторами. В настоящее время вторичный рынок обслуживает в основном интересы крупных инвесторов, стремящихся к перераспределению собственности.

Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между инвестором и эмитентом. В зависимости от того, на сколько добросовестно и качественно будут исполнять свои функции профессиональные участники РЦБ по проведению различных финансовых операций с ценными бумагами, настолько будет возрастать к ним доверие со стороны инвесторов, а, следовательно, российский рынок ценных бумаг постепенно будет расширяться, набирать обороты по осуществлению сделок с ценными бумагами, тем самым привлекая инвестиции в реальный сектор экономики и выполняя свойственные ему функции.

Таким образом, комплексное решение перечисленных проблем должно способствовать созданию эффективного механизма функционирования фондового рынка РЦБ.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации, ч.I и II. - СПб.: Дело, 1995-1996.

2. Закон РФ от 26.12.95г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»

3. Закон РФ от 22.04. 96г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»

4. Закон РФ от 23 июня 1999 г. №117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг»

5. Закон РФ от 11.03.97г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»

6. Закон РФ от 16.07.98г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)»

7. Закон РФ от 05.03.99 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг»

8. Закон РФ от 29.11.01г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»

9. Закон РФ от 23.06.99г. №117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг»

10. Постановление Правительства РФ от 11 января 2000 г. № 28 «О мерах по развитию системы ипотечного кредитования в Российской Федерации»

11. Постановление Правительства РФ от 21.03.96 г. №316 «О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственных нерыночных займов»

12. Постановление ФКЦБ РФ от 09 января 1997 г. № 1 «Об опционом свидетельстве, его применении и утверждении стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии»

13. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 апреля 2003 г. N 03-22/пс "О нормативах достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг"

14. Положение о простом и переводном векселе, утвержденное ЦИК и СНК РСФРС № 104/1341 от 7 августа 1937 г.

15. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утв. Постановлением Совета Министров РСФСР от 28 декабря 1991 г.

16. Положение о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, утв. постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17 октября 1997 г. N 37

17. Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утв. постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 г. N 27) (с изменениями от 31 декабря 1997 г., 12 января 1998 г.

18. Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации, утв. постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 16 октября 1997 г. N 36

19. Положение о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утв. постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 14 августа 2002 г. N 32/пс (с изменениями от 26 декабря 2003 г., 15 декабря 2004 г.)

20. Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утв. приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 15 декабря 2004 г. N 04-1245/пз-н (с изменениями от 22 июня 2005 г.

21. Положение о Федеральной службе по финансовым рынкам, утв. постановлением Правительства РФ от 30 июня 2004 г. N 317

22. Порядок лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утв. приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05-3/пз-н

23. Правила осуществления брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок), утв. постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 13 августа 2003 г. N 03-37/пс

24. Письмо ЦБР от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 «О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций» (с изменениями и дополнениями)

25. Постановление Пленума Верховного суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 04.12. 00г. № 33/14 «О некоторых вопросах практики рассмотрения споров, связанных с обращением векселей»

26. Распоряжение правительства от 12.12.98 г. №1787-р «О новации по государственным ценным бумагам»

27. Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утв. приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05-4/пз-н

28. Указ президента РФ от 04.11.94 г. «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в России»

29. Указ Президента РФ от 09.08.95 г. № 836 «О государственном сберегательном зай­ме Российской Федерации».

30. Условия эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций, утвержденные приказом Министерства финансов РФ от 27.02.02г. № 13н.

31. Анна Эрлих. Технический анализ товарных и финансовых рынков. Прикладное пособие. –М.: Фирма «Финансист», 2000.

32. Банки и банковские операции, под ред. Е.Ф. Жукова, - М.: изд. Объединение «ЮНИТИ», 1997

33. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000.

34. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. – М.: изд-во «ДЕЛО», 1999.

35. Волков А.В., Жалинский Б.А. и др. Вексель и вексельное обращение. Доронин И.Г. Мировой финансовый рынок – на пороге XXI века // ж. Деньги и кредит № 5, 2000,

36. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. - М.: Юнити, 1995.

37. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

38. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело- М.: ЮРИСТЪ, 2001.

39. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М., Перспектива, 1994.

40. Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг, теория и практика. – М., ЭКЗАМЕН, 2001

41. Рынок ценных бумаг. Под редакцией Галанова В.А., Басова А.И. - М., Финансы и статистика, 2001

42. Рынок ценных бумаг и его финансовые инструменты. Под редакцией Торкановского В.С. - СПБ: Комплект. 1997.

43. Ценные бумаги. Под редакцией Колесникова В.И., Торкановского В.С. - М., Финансы и статистика, 1999.

44. Фельдман А.А. Вексельное обращение: российская и международная практика. - М: Инфра-М, 1995.

45. Фондовый рынок. Под редакцией Берзона Н.Н. - М.: Изд-во ВИТА, 1999.

46. Фондовые рынки США: основные понятия, механизм, терминология. Пер. С англ. - М.: Церих-ПЭЛ, 1992.

47. Фондовый рынок //г. Экономика и жизнь № 3, 2004г.

48. Франк Бергер, Роберт Беер Без страха перед «черной пятницей», что делать при понижении биржевых курсов. – М.: Интерэксперт – Финстатинформ, 1998

49. Ценные бумаги: как добиться высоких доходов. Приложение к учебнику «Основы финансирования». Дэвид Дж. МакЛафлин. - М: Дело, 1999.

50. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ЭКЗАМЕН, 2002

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………….

Тема 1. Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики………………….

1. Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка……………………………………………………………………

2. Цели, задачи и функции рынка ценных бумаг……………………….

3. Структура рынка ценных бумаг………………………………………

4. Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг..

5. Практические задания………………………………………………….

Тема 2. Понятие ценной бумаги. Экономическая сущность и основные характеристики ценной бумаги

1. Понятие ценной бумаги и ее экономическая сущность……………..

2. Классификация ценных бумаг………………………………………..

3. Основные виды ценных бумаг………………………………………..

   0. Акция…………………………………………………………………..

   1. Облигация……………………………………………………………..

   2. Вексель………………………………………………………………...

   3. Чек ……………………………………………………………………

   4. Депозитный и сберегательный сертификат…………………………

   5. Закладная……………………………………………………………….

   6. Коносамент…………………………………………………………….

   7. Складские свидетельства……………………………………………...

   8. Варранты на ценные бумаги…………………………………………

   9. Депозитарные расписки………………………………………

   10. Фьючерсные контракты………………………………………

   11. Опционные контракты………………………………………..

   12. Опционные свидетельства……………………………………

   13. Государственные ценные бумаги…………………………….

   14. Международные ценные бумаги………………………………

4. Практические задания………………………………………………….

Тема 3. Рынок ценных бумаг и его структура…………

1. Характеристика первичного рынка ценных бумаг…………………………………………………………………

2. Особенности функционирования вторичного рынка ценных бумаг…………………………………………………………………

3. Участники рынка ценных бумаг……………………………………

3.1 Эмитенты………………………………………………………………….

2. Инвесторы…………………………………………………………………

3. Профессиональные участники рынка ценных бумаг……………………………………………………………………….

4. Практические задания…………………………………………………….

ТЕМА 4. ВТОРИЧНЫЙ БИРЖЕВОЙ РЫНОК – ФОНДОВАЯ БИРЖА………………………………………………………………………..

1. Понятие фондовой биржи, ее основные цели и задачи…………………………………………………………………

2. Правила допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже..

3. Органы управления фондовой биржей……………………………….

4. Участники биржевой торговли………………………………………..

5. Практические задания………………………………………………….

ТЕМА 5. ОРГАНИЗАЦИОННЫЙ МЕХАНИЗМ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ…………………………………………………………………..

1. Механизм ведения биржевых торгов…………………………………

2. Основные виды биржевых сделок…………………………………….

3. Клиринг и расчеты по сделкам с ценными бумагами……………….

4. Ценообразование на фондовой бирже……………………………….

5. Биржевые крахи и потрясения……………………………………….

6. Практические задания…………………………………………………

ТЕМА 6. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ: БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКА…………………………………………………...

1. Общее понятие об индексах на рынке ценных бумаг……………….

2. Принципы и методы расчета фондовых индексов…………………..

3. Основные зарубежные фондовые индексы………………………….

4. Российские фондовые индексы……………………………………….

5. Практические задания…………………………………………………

ТЕМА 7. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ…

1. Понятие фундаментального анализа на рынке ценных бумаг……..

2. Основные приемы и методы технического анализа на рынке ценных бумаг…………………………………………………………..

3. Практические задания………………………………………………..

ТЕМА 8. СИСТЕМА ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ……………………………………………….

1. Понятие и цели государственного регулирования рынка ценных бумаг……………………………………………………………………

2. Система государственного регулирования рынка ценных бумаг в РФ………………………………………………………………………

3. Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг в РФ

4. Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг: основные задачи и функции………………………………………………………

5. Практические задания…………………………………………………

Тема 9. Инвестиционная деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг….

1. Основные виды операций с ценными бумагами коммерческих банков…………………………………………………………………

2. Основные функции и операции инвестиционных банков на рынке ценных бумаг…………………………………………………………

3. Инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг…………………

4. Практические задания………………………………………………..

Тема 10. Рынок ценных бумаг российской федерации………………………………………………………………..

1. Этапы становления и развития российского РЦБ…………………..

2. Проблемы и перспективы развития российского РЦБ на современном этапе…………………………………………………….

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………….