16.2. Место и роль оценки при проведении реструктуризации

Все изменения стоимости компании могут быть выражены в виде определенного финансового результата. Исходя из того, что цель реструктуризации заключается в увеличении стоимости, процедура оценки позволяет получить информацию о возможном изменении данного финансового результата. Таким образом, оценка в рамках процесса реструктуризации представляет собой практический инструмент, позволяющий получать результат, на основании которого можно принимать оптимальные управленческие решения.

В практической деятельности задача проведения оценки заключается в формировании вывода о стоимости оцениваемого объекта с учетом возможных вариантов реструктуризации. При этом процесс оценки двунаправлен.

С одной стороны, оценка позволяет получить информацию об изменении стоимости компании, на балансе которой находятся объекты, попадающие под реструктуризацию,

С другой стороны, оценка позволяет получить информацию о стоимости данных объектов исходя из выбранных вариантов реструктуризации.

Цель оценки может быть определена исходя из конкретной ситуации. Как правило, конечной целью оценки в рамках реструктуризации является определение стоимости оцениваемого объекта исходя из возможных вариантов его использования (продажа, инвестиции, выход и распродажа по частям и т. п.).

В большинстве случаев в ходе оценки определяется рыночная стоимость объекта, которая представляет собой наиболее вероятную цену, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Но также при условии различных вариантов использования объекта и формирования различных предложений по реструктуризации могут определяться инвестиционная, ликвидационная, фундаментальная (действительная) стоимости. При этом необходимо учитывать, что определенная величина стоимости не является фиксированной. Разброс в значениях может быть весьма значительным в зависимости от варианта использования объекта.

При формировании вывода о рыночной стоимости того или иного объекта необходимо учитывать влияние платежеспособного спроса на определенный момент времени. Например, объект оценки – коммерческая недвижимость (магазин), находящийся на балансе оцениваемого бизнеса. С точки зрения затрат на создание аналогичного объекта (например, инвестиций в строительство), полученная стоимость в г. Минске и в г. Мозыре одинакова, но реально реализовать оцениваемый объект в г. Мозыре можно по цене значительно меньшей, чем в г. Минске.

Проведение оценочных работ включает в себя осуществление следующих этапов работ:

 определение объекта оценки;

 выбор всех возможных вариантов реструктуризации для оцениваемого объекта;

 формирование задач и подхода к оценке;

 определение вида оцениваемой стоимости;

 фиксация количественных и качественных характеристик объекта оценки;

 выбор и обоснование метода (методов) оценки в рамках каждого из подходов к оценке;

 осуществление необходимых расчетов;

 обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке;

 определение итоговой величины стоимости объекта оценки.

В зависимости от возможных действий с объектами, подлежащими реструктуризации, методы реструктуризации объединяются в следующие группы:

 методы, связанные с отчуждением актива;

 методы, связанные с фиксацией актива на балансе.

В рамках каждых из обозначенных групп выделяются методы реструктуризации.

Методы реструктуризации обязательств устанавливаются в зависимости от сущности объекта. Очевидно, что задачи реструктуризации дебиторской и кредиторской задолженности отличаются. По отношению к дебиторской задолженности задачей является достижение максимального экономического эффекта путем получения максимально возможной суммы от права требования. По отношению к кредиторской задолженности задачей является достижение максимального экономического эффекта путем минимизации издержек, связанных с ее погашением.

Необходимо отметить, что отсрочка или рассрочка платежей по кредиторской задолженности, по сути, представляет собой получение дополнительного заемного финансирования, необходимого для повышения стоимости компании путем реализации инвестиционных проектов.

Финансовый смысл реструктуризации кредиторской задолженности посредством отсрочки или рассрочки долга с пози­ции кредитора заключается в том, что для него текущая стоимость более ненадежных поступлений по нереструктурированному долгу должна быть равна текущей стоимости более надежных поступлений по реструктурированному долгу, если высвобождаемые в результате реструктуризации для заемщика средства будут использованы рационально и позволят заемщику заработать реальные деньги, которые можно будет направить на погашение отсроченного (рассроченного) долга.

Таким образом, по отношению к дебиторской задолженности методами реструктуризации являются продажа, переуступка права требования, погашение с дисконтом, отсрочка или рассрочка, списание, взаимозачет. По отношению к кредиторской задолженности методы реструктуризации – списание, отсрочка или рассрочка долга с последующим списанием, признание задолженности недействительной.