1.7. Реализуемость и эффективность проектов

На практике проекты оценивают с разных точек зрения, и эта рабо­та обычно называется анализом или экспертизой проекта. Предметом такого анализа или экспертизы может быть и очень часто бывает и эффективность проекта, однако анализировать эффективность проекта можно лишь после того, как проанализированы некоторые другие его аспекты. Как же "распределены функции" между экспертизой проекта и оценкой его эффективности?

При оценке эффективности мы исходим из той информа­ции о проекте, которая содержится в проектных материалах, при­нимая ее обычно как полную, точную и достоверную (это утверж­дение справедливо и в условиях неопределенности, см. раздел 11.1). При экспертизе или анализе проекта задача обратная — выяс­нить, насколько полна, точна и достоверна приведенная в этих материалах информация (включая и информацию о параметрах проекта, его реализуемости и связанном с ним риске).

Так, в примере 1.2 отсутствовала важная информация, без которой¹-описание проекта стало настолько неопределенным, что нет смысла говорить даже о реализуемости проекта, а не только о его эффективно­сти. Предметом анализа в примере 1.1 с этих позиций могло бы быть существование строительных организаций, способных вести строитель­ство требуемого типа коттеджей в Подмосковье.

Таким образом, говорить об эффективности проекта можно, лишь когда содержащаяся в проектных материалах информация подтвержда­ет реализуемость проекта. Реализуемость проекта может оцениваться с разных точек зрения — технической, технологической, оборонной, эко­логической и т. п. Наиболее важна для нас реализуемость проекта с финансовой точки зрения.

Финансовая реализуемость (financial feasibility) — свидетель­ство наличия финансовых возможностей реализации проекта. Финансовая реализуемость имеет место при достаточных объе­мах финансирования инвестиционного проекта. При выявлении финансовой нереализуемости схема финансирования и, возмож­но, отдельные элементы организационно-экономического меха­низма проекта должны быть скорректированы.

Другой вопрос, на который мы обратили внимание при рассмотре­нии примера 1.2, — захочет ли строительная организация сооружать новые цеха завода, если эти работы будут оплачены ей по указанным в проекте сметным ценам. В рыночной экономике хозяйствующие субъекты самостоятельны, так что и цена, и другие характеристики той про­дукции (работ, услуг), которую один субъект производит для другого, определяются соглашением между ними. В данном примере сроки вы­полнения работ и их цена должны быть приемлемы для подрядчика. Использовать "сметные" (или какие-то иные "нерыночные") цены для определения стоимости строительно-монтажных работ, предусматри­вать нормативную продолжительность строительства можно лишь в том случае, когда строительно-монтажная организация включена в состав участников проекта и когда применение указанных цен и норм являет­ся обязательным условием реализации этого проекта. Но ведь при таких ценах и нормах проект может быть невыгоден подрядчику? Да, такое возможно, но выявить и предотвратить это можно, оценивая эффектив­ность проекта для всех его участников. Аналогично, оплата импортного оборудования и предоставление налоговых льгот, хотя они и "техни­чески возможны", могут оказаться неприемлемыми для государства — другого участника того же проекта.

Таким образом, мы видим, что расчеты эффективности имеют це­лью выяснить, что реализация проекта отвечает целям и интересам его участников. Однако реализация проекта может нанести определен­ный ущерб и тем физическим и юридическим лицам, которые участни­ками проекта никак не являются. Скажем, строительство ТЭЦ в городе может неблагоприятно повлиять на экологическую обстановку, ухудшить здоровье населения. Поэтому и государству, и строителям, и эксплуата­ционникам следует учитывать интересы населения, которые в данном случае ущемляются, — это тоже один из результатов проекта, хотя, воз­можно, не совсем тот, к которому стремились его разработчики. Оценка этого результата и сопоставление его с другими, "более наглядными" результатами (улучшение теплоснабжения населения) — тоже одна из задач расчетов эффективности. Это позволяет трактовать эффективность проекта достаточно широко.

Б общем случае эффективность проекта, в том числе инве­стиционного, — это категория, выражающая соответствие резуль­татов и затрат проекта целям и интересам его участников, вклю­чая в необходимых случаях государство и население.

Другое дело, что в ходе оценки эффективность проекта оценивается определенными количественными характеристиками — показателями эффективности, отражающими (хорошо или плохо, точно или неточ­но) указанное соответствие в том или ином аспекте, "выгодность" реа­лизации проекта для каждого из его участников, а также некоторыми качественными характеристиками. Чтобы рассчитать показатели эффек­тивности, надо не только знать, какие действия выполняет участник, но и то, каких затрат это требует и к каким результатам приводит. Это оз­начает, что предметом оценки эффективности может быть лишь такой проект, в котором указаны затраты и результаты каждого участника, — проект в примере 1.2 этим требованиям явно не удовлетворяет.

Представления о выгодности проекта у проектировщика и заказчика могут не совпадать. Не представляя себе в полном объеме целей и инте­ресов фирмы, проектировщик склонен сводить их к показателям типа прибыли или рентабельности. Однако вполне возможно, что специали­зированная фирма заинтересована прежде всего в том, чтобы удержать высококвалифицированных специалистов, и ей важно не столько полу­чить прибыль, сколько обеспечить достойную оплату труда этих специ­алистов и достаточный "фронт работ" для них. В другом случае фирма готова даже пойти на временные убытки во имя расширения рынка сбыта своей продукции. И вообще, никто лучше самой фирмы не скажет, к чему сводятся ее интересы в данном проекте. Из этого, на первый взгляд очевидного, вывода вытекают два важных следствия:

1) каждый участник проекта сам устанавливает свои цели, интересы и систему показателей, по которым он оценивает соответствие проекта своим целям и интересам. Какой-либо системы показате­лей, пригодной для оценки эффективности проекта с точки зре­ния всех его участников, которую можно было бы 'утвердить" как обязательную для разработчиков любых инвестиционных проек­тов (как это было в "старое советское время"), просто не суще­ствует;

2) разработчик проекта должен по возможности понимать цели и интересы участника и обосновывать выгодность его участия в проекте теми показателями, которые эти цели и интересы выра­жают. Лучше всего, если соответствующую систему показателей он просто согласует с участниками.

Чтобы обеспечить соответствие проекта целям и интересам опреде­ленного участника, в рыночной экономике выработано много различ­ных механизмов. Об одном из них мы уже говорили — это цены. Повы­сив цену работ или продукции, можно сделать проект более выгодным для производителя этих работ (изготовителя продукции). Но того же можно добиться и "корректировкой" проекта, изменив требования к объемам, срокам и качеству поставляемой продукции, пересмотрев стро­ительные решения сооружаемых зданий, технологию и организацию строительства и т. п. Участие в проекте станет более выгодным для фирмы и тогда, когда ей предложат более выгодные условия платежа, напри­мер предоплату, что скажется на размере доходов и расходов фирмы. С этой точки зрения следует признать, что любое изменение состава участников, объемов, сроков и характера выполняемых ими действий должно рассматриваться как корректировка проекта, изменение проек­та или разработка нового варианта проекта. В конечном счете, если про­ект был невыгоден некоторому участнику, а после корректировки стал выгоден, это означает, что мы перешли от одного (нереального) вари­анта проекта к другому (более реальному). Тот факт, что "техническая" сторона проекта при этом не изменилась, не имеет здесь никакого су­щественного значения.

Обратим внимание теперь, что изменение цен, условий поставки или оплаты — лишь некоторые элементы более общего организационно-эко­номического механизма реализации проекта, устанавливающего опре­деленную систему взаимоотношений между участниками проекта. Не­выгодность участия в проекте может быть связана и с другими элементами этого механизма — порядком сдачи, приемки и оплаты вы­полненных работ, условиями, формами и размерами штрафов и санк­ций и т. п. В этих условиях мы можем говорить об эффективности про­екта, только если проектные материалы содержат достаточно полное описание организационно-экономического механизма реализации про­екта, и рассматривать любое изменение такого механизма как измене­ние проекта (разработку нового варианта проекта). Если такая инфор­мация там содержится, этого будет достаточно, чтобы оценить эффективность проекта с точки зрения каждого его участника, показать ему выгодность участия в проекте. Поэтому соответствующие расчеты можно и нужно рассматривать как неотъемлемую часть проектных ма­териалов.

Как категория эффективность проекта имеет много разных видов. В общем случае она включает:

• экономическую эффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта целям и интересам его участников в денеж­ной форме;

• социальную эффективность, отражающую соответствие затрат и социальных результатов проекта целям и социальным интересам его участников (включая государство и общество);

• экологическую эффективность, отражающую соответствие затрат и экологических результатов проекта интересам государства и об­щества;

• оборонную эффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта интересам безопасности страны;

• другие виды эффективности.

В настоящей книге мы будем рассматривать только вопросы оценки первого вида эффективности — экономической эффективности инвес­тиционных проектов, в связи с чем термин "экономическая" часто бу­дет опускаться. В то же время необходимо отметить, что многие излага­емые в книге положения применимы и к оценке социальной, экологи­ческой и иных видов эффективности.

Рекомендуется оценивать следующие виды экономической эффек­тивности инвестиционных проектов:

• эффективность проекта в целом;

• эффективность участия в проекте (эффективность инвестиций для участников проекта, эффективность собственного капитала).

Рассмотрим каждый из этих видов эффективности отдельно, обра­тив внимание на содержание тех показателей, которыми они характе­ризуются.

Эффективность проекта в целом подразделяется на обще­ственную (социально-экономическую) и коммерческую.

Показатели общественной эффективности проекта учитывают допускающие стоимостное измерение последствия осуществления ин­вестиционного проекта для рассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежных областях, в предположении, что все результаты инвестиционного проекта используются этой обще­ственной системой и за счет ее ресурсов производятся все затраты, необходимые для реализации проекта.

Показатели коммерческой эффективности проекта в целом учи­тывают финансовые последствия его осуществления для реализующей его коммерческой структуры и определяются в предположении, что все необ­ходимые для реализации проекта затраты производятся за счет ее средств.

Эффективность участия в проекте может определяться по отношению к различным типам участников. Соответственно в расчетах может оцениваться:

• эффективность участия предприятий в реализации проекта;

• эффективность проекта для акционеров акционерных пред­приятий—участников инвестиционного проекта;

• эффективность (инвестиций) для структур более высокого уровня по отношению к предприятиям—участникам проекта (народного хозяйства, регионов, отраслей);

• бюджетная эффективность проекта, отражающая эффектив­ность проекта с точки зрения бюджетов различных уровней.

Показатели эффективности (инвестиций) для отдельных уча­стников проекта учитывают относящиеся к ним последствия реализа­ции проекта (включая требуемые затраты и получаемые участником доходы) и используют реальную схему его финансирования.

Мы уже сказали, что расчеты эффективности (входящие в проект­ные материалы как составная часть) нужны для того, чтобы доказать каждому участнику целесообразность его участия в реализации проек­та. Это относится в равной мере и к государству—участнику проекта. Соответствие проекта их целям и интересам отражается показателями народнохозяйственной, региональной, бюджетной и частично обще­ственной эффективности. При этом возникает одна сложность. Всякая фирма имеет своего руководителя, все остальные работники фирмы действуют как бы "по доверенности" этого руководителя. Цели и инте­ресы фирмы также определяются ее руководством, и если имеет место "столкновение" противоположных интересов (скажем, участие в про­екте чревато убытками, но существенно поднимает деловую репута­цию и имидж фирмы), окончательное решение принимается ее руко­водством. Однако применительно к государству и обществу ситуация несколько иная. Органов государственного управления, участвующих в рассмотрении и согласовании проекта, обычно много, у каждого, из них — свой руководитель, у каждого чиновника — свои цели и интере­сы. В то же время нельзя решение всех вопросов возлагать на какого-то одного руководителя государства (президента, премьер-министра). В этой ситуации государство обычно нормативно устанавливает ос­новные критериальные показатели, отражающие наиболее важные на­роднохозяйственные цели и интересы, нормируя состав и методику определения основных показателей народнохозяйственной, региональ­ной и бюджетной эффективности и ограничивая тем самым "самоде­ятельность" отдельных чиновников. В определенной степени это от­носится и к показателям общественной эффективности, однако здесь приходится учитывать и интересы общества, с которыми государству приходится в определенной мере считаться. Разумеется, и при таком "нормировании" критериев эффективности не исключено "столкно­вение" противоположных интересов, однако случаев, когда в этой свя­зи принятие решения "передается" на более высокий уровень управле­ния, становится меньше.

Методы расчета показателей эффективности раскрываются в главе 8. Отметим лишь, что при оценке разных видов эффективности состав и способы исчисления затрат и результатов различаются (см. главы 9— 10). К числу важнейших показателей эффективности относятся показа­тели эффекта.

Эффект проекта — категория, выражающая превышение ре­зультатов реализации проекта над затратами, связанными с реали­зацией проекта, в определенном периоде времени. Характеризу­ется показателями, различающимися составом учитываемых затрат и результатов и способами соизмерения разновременных затрат и результатов.

Эффект и другие показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называются интегральными (в названиях отдельных показателей это определение иногда опускается).

Далее мы будем более подробно рассматривать способы оценки эф­фективности и финансовой реализуемости проекта, базирующиеся на анализе денежных потоков, связанных с реализацией проекта. Однако эти оценки будут приемлемы для (реальных или потенциальных) участ­ников проекта и независимых экспертов, только если в проектных мате­риалах содержится достаточно подробное описание тех условий и допу­щений, при которых рассчитаны денежные потоки. Поэтому трудно рассчитывать на достаточную точность оценок, не проведя должный анализ рыночной конъюнктуры, не определив в деталях технологию производства, не выбрав месторасположение предприятия, не уточнив взаимоотношения с местной администрацией и т. п. Это не значит, что проекты нельзя оценивать и на такой предварительной стадии. Нет, про­екты можно и нужно оценивать на любой стадии их разработки, но пе­реходить на следующую стадию имеет смысл, только когда с большой степенью уверенности можно утверждать, что проект окажется реализу­емым и эффективным. Другими словами, в условиях неполной информа­ции об условиях реализации проекта его реализуемость и эффективность должны оцениваться с повышенным "запасом прочности" (см. главу 11).

В заключение остановимся на важном вопросе. Употребляя словосо­четание "эффективность проекта", мы как бы подразумеваем, что эф­фективность — это свойство "самого проекта". Так ли это? Ответ на этот вопрос зависит от того, что понимается под термином "проект". В дан­ной книге последовательно проводится одна и та же мысль — проект есть единое целое, охватывающее не только действия, которые необхо­димо выполнить для его успешной реализации, но и участников этих действий и взаимоотношения между ними. С этой точки зрения эффек­тивность проекта, безусловно, должна рассматриваться как категория, охватывающая систему различных характеристик проекта. Среди этих характеристик могут быть и зависящие от состава и содержания выпол­няемых действий, и относящиеся к отдельным участникам проекта (на­пример, их прибыль) или к взаимоотношениям между ними.