5.5. Финансовая деятельность

Финансовая деятельность отличается от операционной и инвести­ционной тем, что к ней относятся операции со средствами, внешними по отношению к проекту, а не со средствами, генерируемыми проектом. Такое деление требует более подробного рассмотрения. Начнем с того, что денежные потоки по финансовой деятельности определяются толь­ко в расчетах эффективности участия в проекте. Такое участие предпо­лагает осуществление инвестиций. Источниками средств для этого мо­гут быть:

1) средства, внешние по отношению к проекту, операции с которы­ми учитываются по финансовой деятельности. Они включают:

• собственные средства участника. Их вложение дает право инве­сторам (чаще всего акционерам) пользоваться частью доходов от проекта и частью имущества предприятия при его ликвида­ции;

• привлеченные средства (средства других участников и кредит­ных учреждений). Они не дают прав на доходы от проекта и имущество предприятия и предоставляются на условиях возврат­ности и платности;

2) средства, генерируемые проектом. Сюда относятся прежде всего прибыль и амортизация созданного предприятия, а также доходы от финансовых операций с ними (например, от вложения вре­менно свободных средств на депозитные счета, в ценные бумаги или в иные проекты). Получение и использование этих средств учитываются в денежных потоках по операционной и инвести­ционной деятельности.

Изложенные соображения позволяют конкретизировать состав де­нежных потоков от финансовой деятельности.

ПРИТОК	ОТТОК
• Увеличение акционерного капитала	• Дивиденды по акциям
• Получение займов, субсидий, ссуд (т. е. беспроцентных займов)	• Погашение ссуд и займов (включая проценты)
• Поступления платежей по предоставлен­ным займам и ссудам	• Налоги на доходы от предоставленных займов

Рассмотрим особенности некоторых из указанных операций.

Операции, связанные с собственными средствами. Получение соб­ственных средств не является бухгалтерской операцией и в отчетности не отражается. Однако в результате ее средства, внешние по отношению к проекту, становятся "внутренними" и могут использоваться на нужды проекта (обычно на инвестиции в основной или оборотный капитал создаваемого предприятия). По финансовой деятельности это выража­ется в притоке денежных средств (тогда как инвестирование в потоке доходов-расходов — как отток денежных средств по инвестиционной деятельности). В то же время "в обмен" на собственные средства акци­онеры приобретают право на получение дивидендов, и выплаты таких дивидендов отражаются в потоке доходов-расходов как отток денеж­ных средств по финансовой деятельности.

В ряде случаев, особенно когда речь идет о создании новой фирмы, вложения собственных средств осуществляются путем увеличения акци­онерного капитала (действующие фирмы могут инвестировать собствен­ные средства без такого увеличения). Такие вложения могут осуществ­ляться в денежной и натуральной форме (причем не обязательно в начале проекта) и отражаются в балансе создаваемого предприятия. В первом случае инвестор получает соответствующее количество акций предприятия. Условия же передачи предприятию какого-либо имуще­ства в натуральной форме могут быть разнообразными (доля в прибыли или в производимой продукции, поставка продукции по сниженным ценам и т. п.). Однако независимо от этих условий передаваемое имуще­ство в расчетах эффективности должно учитываться по альтернатив­ной стоимости (см. главу 2 и п. 16.4.4). Некоторые инвестиционные проекты предусматривают создание нового предприятия на базе уже имеющегося незавершенного строительства. И в этом случае увеличение акционерного капитала в момент включения незавершенного объек­та в проект принимается равным его альтернативной стоимости. Увели­чение акционерного капитала происходит и при переоценке основных средств, когда и первоначальная, и остаточная стоимость имущества предприятия увеличиваются, а соответствующее увеличение оформля­ется как "добавочный капитал" предприятия. Одновременно соответ­ственно повышается стоимость имущества, приходящаяся на каждую из выпущенных акций.

Операции, связанные с предоставлением займов и ссуд. Такие опера­ции обычно осуществляют банки, у которых финансовая деятельность — основная (операционная), а учет доходов и расходов осуществляется несколько иначе, чем для "обычных" коммерческих предприятий. "Обыч­ное" же предприятие не имеет права предоставлять кому-либо займы, поскольку не имеет лицензии на осуществление банковской деятельно­сти. В то же время предоставить ссуду другому предприятию или "товар­ный" кредит взамен "денежного" оно может. Товарный кредит может осуществляться в различных формах-, поставка продукции с отсрочкой платежа, продажа товара в рассрочку, передача его на условиях опера­тивного или финансового лизинга. Однако в современных российских условиях отсрочка платежей несопоставима со сроками реализации проекта, и она учитывается в денежных потоках от операционной дея­тельности путем изменения размера оборотного капитала. Продажа в рассрочку в настоящее время почти не применяется, а расчетам денеж­ных потоков при лизинге посвящен раздел 16.5.

Получение и погашение займов. Эта операция типична для большин­ства инвестиционных проектов. В случае, когда в ходе расчетов опреде­ляются рациональные объем и график погашения займа, следует иметь в виду, что ставка процента по займу не является фиксированной даже в определенный момент времени. Разные банки могут предоставлять займы под разный процент, один и тот же банк в одно и то же время может предоставлять кредиты под разные проценты в зависимости от того, например, насколько рискованным ему представляется тот или иной проект. С этой точки зрения в расчетах эффективности, представ­ляемых кредиторам, желательно возможно подробнее отражать вопро­сы устойчивости проекта к изменениям условий его реализации (см. главу 11). в частности, предусматриваемый проектом график погаше­ния кредита также должен обеспечивать устойчивость проекта и, следо­вательно, предусматривать определенный резерв его финансовой реа­лизуемости (см. раздел 11.7).

Обычно расчет платежей по займам не представляет особой трудно­сти. Исключение составляет ситуация, когда шаг расчетного периода относительно велик и на его протяжении погашение долга осуществля­ется несколько раз и соответственно уменьшается размер выплачивае­мых процентов. Здесь может оказаться полезным следующий прибли­женный способ расчета. Пусть в начале шага задолженность по займу составляла Д, а на протяжении шага k раз осуществляется погашение долга в общем размере В. Обычно в подобных ситуациях принимается, что последний платеж производится в конце шага. Тогда средняя задол­женность на шаге составит Д - B(k - l)/2k, и именно эта величина оп­ределит общий размер выплаченных на шаге процентов.